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（原標題：余緣波：資本流動將回歸理性）

網易財經2月25日訊為期兩天的G20財長和央行行長會議今日在上海開始召開。中國人民銀行行長周小川于26日上午在上海總部答記者問稱 ，貨幣政策考慮國內宏觀經濟情況，不會過度基于外部資本流動來制定國內經濟政策。現在更依賴央行公開市場操作來作為利率區間的中間值。如果偏離，央行會調控。

周小川表示，貨幣政策還是有效的，在遏制危機，加快復蘇上起到了作用。但越用越多之后，效果就會遞減。所以最近兩三年國際上開始討論，貨幣政策作用是不小，不過還要悠著點，是不是從財政政策上來著力。

“中國外匯儲備始終是變動之中，就像是水庫，上游不斷地有水流進來，下游不斷有水流出。外匯儲備不會永遠上升，到了拐點之后就會下行。中國外儲下降由多種因素導致；不用擔心中國的對外支付能力。”

他指出，國際市場會有波動，也會影響國內的信心。如果能使國內經濟增長健康發展，對于結構性政策改革更有信心，我認為資本流動出現一時的波動會逐漸回歸理性。

針對金融監管話題，周小川稱，宏觀審慎政策框架的執行并不一定要求監管體制改革。中國的金融監管體制在危機中也會表現出令人不滿意的地方。中國的金融監管體制有做出調整的壓力，目前正在研究之中。

對此，東莞銀行金融市場部分析師向網易財經表示，自2015年以來，為托底低迷的實體經濟，央行實施寬松的貨幣政策，多次降息降準，對沖基礎貨幣投放缺口，同時加大信貸投放。但在外圍經濟體低迷和內部信用環境差強人意的背景下，資金并沒有完全進入實體經濟，而是進入了股市和債市，形成以股債雙牛。所以，貨幣政策的邊際效應逐步遞減，央行寄希望通過財政政策的發力，開展定向的操作，以提高貨幣傳導至實體經濟的效率。

他認為， 關于匯市，人民幣對美元匯率升值多年，這期間中國經濟每年保持7%以上的增速，包括房地產在內的資產價格快速上漲，國外投資者收益頗豐。隨著經濟增速放緩，政府去杠桿的宏觀調控，使得國外資金逐步外流，央行的外匯占款從2015年起逐步減少，量也在逐步增加。

“這種背景下，人民幣維持先前匯率的壓力非常大。2015年8月，央行主動調整中間價形成機制，使得人民幣短時間大幅貶值，一方面通過人民幣貶值，可以刺激進出口貿易；另一方面，緩解匯率壓力，盡管一步到位的匯率調整，短時間加劇資本外流的壓力和人民幣貶值的速度，提高外資套利成本，但總比國外資本悄無聲息的外逃，攫取中國經濟高速增長的成果要好。”

余緣波稱，央行有龐大的外匯儲備，有能力在匯改后，穩定人民幣匯率走勢，相信央行也應該做過壓力測試，因此，在經過短期的人民幣匯率劇烈波動后，資本流動將會逐步回歸理性