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02月26日訊

2 月24 日晚間，公司發布業績快報，2015 年實現營收37.68 億元，同比增長26.17%；歸屬上市公司凈利潤6.86 億元，同比增長32.03%，EPS 0.88 元，略超預期。

公司憑借出色的產品線和營銷隊伍，2015 年營收同比增長26.17%，延續了高于行業的業績增速，收入端三大品種均穩健增長，基本符合我們的預期：蒲地藍消炎口服液貢獻營收16 億，同比增長28%；雷貝拉唑鈉約8 億，同比增長15%左右；小兒豉翹清熱顆粒約4 億，同比增長20%。公司保持了高效的運營管理水平，全年費用率同比下降，使得凈利潤增速略超我們此前預期，實現了32%的增長，成長性突出。

內生高增長可持續。展望2016 年，受益于兒科藥市場需求增長，預期蒲地藍口服液仍能保持較快增長，保障內生增長，再考慮到14 年底并購的陜西東科，經歷了一年的團隊整合，2016 年將開始貢獻業績，給未來業績增色不少。

關注增發進展，期待外延貢獻彈性。公司募資6 億元的定增項目在14 年最后一天收到批文，當前股價接近定增底價20.29 元，建議積極關注公司后續進展。我們認為，上海濟嘉投資作為公司的外延并購平臺，在16 年將持續尋求并購標的，給公司帶來估值彈性。

維持“推薦”評級。不考慮增發攤薄，預計公司2015-2017 年EPS分別為0.88 元、1.04 元、1.31 元，對應2 月24 日收盤價21.26 元的市盈率分別為24 倍、20 倍、16 倍，作為處方藥板塊中稀缺的低估值白馬，維持“推薦”評級。

風險提示：1、外延并購低于預期；2、增發進度低于預期。（國聯證券）