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事件

央行停止公布金融機構外匯占款數據。央行對金融機構信貸收支統計的相關科目進行了調整，自2016年1月起在《金融機構人民幣信貸收支表》中以“中央銀行外匯占款”替代原有金融機構口徑外匯占款，同時取消《金融機構外匯信貸收支表》資金來源項下的“外匯買賣”，歸入“其他”。

評論

金融機構外匯占款在1月份下降約8,178億元。金融機構外匯占款為央行外匯占款和銀行外匯占款之和，其中后者可根據原來的“外匯買賣”項大致推算。科目調整后，外匯信貸收支表中的“其他”項由12月份203億美元跳升至1月份2,439億美元；若假定舊口徑“其他”項的規模不變，1月份金融機構外匯占款降幅約為8,178億元（央行口徑降幅6,445億元）。當然，這是一個大致的匡算，因為“其他”項在過去的波動其實不小。

相關科目調整旨在避免兩個口徑外匯占款的混淆。這兩口徑在過去長期存在，但即便是專業人士也經常混淆。事實上，比較重要的還是央行口徑，因為它反映了央行資產負債表和基礎貨幣的變化，與外匯儲備變化相互印證，反映了央行在外匯市場上的操作力度，對貨幣政策運行和市場流動性影響較大。二者走勢過去大體一致，但也因銀行外匯頭寸變化時有背離。自811改革后，市場對二者的背離關注較多，認為與銀行參與穩定人民幣匯率有關；這不無道理，但在缺乏充分數據的情況下把這當作唯一解釋也是一種混淆。

而且，隨著跨境資本流動和銀行外匯業務發展，金融機構外匯占款指標意義正在下降。金融機構外匯占款反映金融機構因購買外匯而相應投放的人民幣，它是外匯管制的產物。隨著可兌換程度提高，人民幣的跨境流動越來越多，但這并不包含在金融機構外匯占款中。當然，如果資金直接以外匯形式跨境，它也不影響外匯占款。與此同時，隨著外匯市場發展，銀行參與外匯業務增多，其持有外匯頭寸將呈現更多、更頻繁的變化。在此背景下，金融機構外匯占款變動對跨境資本流動指標性必然下降。相反，央行外匯占款仍有重要參考意義。故而，相關科目調整應是適應市場發展的需要。

因此，認為央行藏匿數據以應對資本流出的觀點系誤讀。中國去年采用IMF的特殊數據發布標準（SDDS）已表明提高數據質量、透明度和及時性的承諾，這不僅有利于信息傳遞，也有利于自身決策。我們認為，此次調整正是相關努力的一部分。央行近期相關舉措表明，其已意識到加強溝通對于穩定匯率預期的重要性。我們不排除央行可能會在適當時機對于科目調整的緣由進行說明。應對資本流出壓力，央行不會、也不需要采用藏匿數據這樣幼稚的做法。