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02月23日訊

事件:公司發布股權激勵草案,向公司高管及核心技術人員授予280萬限制性股票,授予價格16.95元。

點評:1、盡管上市前公司有做員工持股,但此前公司部分核心高管及技術人員并沒有公司股份,此次股權激勵將平衡公司核心員工利益,增強凝聚力和向心力。此次股權激勵草案解鎖條件為2016-2018年營業收入分別較2015年增長20%、30%以及40%。目前公司在手訂單約5億元左右,按照項目平均1年左右的確認周期,再加上股權激勵實施后對公司上下的激勵以及電商物流行業的逐漸發展、我們認為公司業績有達到解鎖條件的基礎。公司目前產品主要分為智能物流倉儲系統和輸送系統,前者對應下游為食品、醫藥及電商領域,后者對應下游主要在汽車行業;受行業充分競爭影響,公司輸送系統產品毛利率可能收窄,而隨著公司軟硬件實力的進一步增強,智能物流倉儲產品毛利率有望維持穩定。考慮到股權激勵成本的攤銷,我們認為,公司凈利潤增速可能低于營收增速。

2、我們判斷,未來短期內公司的收入增長還將是來自于汽車、食品、醫藥領域;中長期我們看好公司在電商智能物流領域的發展。公司近年積極進軍電商物流倉儲領域,在電商倉儲升級前沿的上海設立子公司,在深圳設立軟件開發子公司,2015年已拿下酒仙網、唯品會等的分揀線訂單。隨著市場進一步開拓,系統集成能力得到認可,AGV、軟件等實力進一步增強,公司有望拿到更大訂單。

業績預測與估值:我們看好物流行業,特別是電商物流倉儲大發展,但公司業務爆發與行業需求放量密切相關,需要長期跟蹤。根據公司的業績預告及股權激勵解鎖條件,并考慮到股權激勵成本的攤銷,我們下調了對公司的盈利預測,我們保守估計,公司2015-2017年EPS分別為0.35元、0.41元和0.57元,對應PE為108倍、98倍和67倍,維持“增持”評級。

風險提示:汽車行業下游需求進一步下滑的風險,電商倉儲發展低于預期的風險,公司電商市場開拓不達預期的風險等。