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如果創(chuàng)業(yè)板設(shè)立6年來第一家退市公司竟然來自于“28星宿之一”，是不是感覺有些唏噓？要知道，當(dāng)初第一批掛牌的28家創(chuàng)業(yè)板公司可是從100多家公司中遴選出來的含金量最高的公司。

2月18日，坊間有消息稱，“證監(jiān)會已經(jīng)通知各大券商，創(chuàng)業(yè)板將有第一批公司做好退市準(zhǔn)備，確定第一家退市公司就是金亞科技(300028,股吧)(300028)。”不過，截至記者發(fā)稿前，證監(jiān)會官方并未確認(rèn)這一消息，金亞科技方面對此消息否認(rèn)。此前，公司也僅僅是在公告中提示了暫停上市風(fēng)險。

主營業(yè)務(wù)連年不振、涉嫌財務(wù)造假被調(diào)查、資產(chǎn)重組中途夭折，接二連三的打擊之下，金亞科技是否會成為第一家退市的創(chuàng)業(yè)板公司，已經(jīng)變得沒有太大懸念了。然而，投資者更關(guān)心的是，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立6年多，吸納了近500家上市公司，為什么時至今日只有這一家公司“創(chuàng)業(yè)失敗”？

求穩(wěn)造就“小小板”

時間回?fù)艿?009年9月，在當(dāng)年7月底IPO重新啟動之后，伴隨著新股發(fā)行規(guī)則的調(diào)整，醞釀了10年之久的創(chuàng)業(yè)板也同時啟動。為了穩(wěn)妥起見，深交所對于第一批申報創(chuàng)業(yè)板的公司提高了門檻，要達(dá)到2年盈利3000萬元、1年1000萬元以上的規(guī)模。

由于之前各家保薦機(jī)構(gòu)都經(jīng)過了長期的準(zhǔn)備，為了保證第一批申報的上市公司能夠順利過會，各家保薦機(jī)構(gòu)幾乎都是把各自最優(yōu)秀的公司拿了出來，其中一些項目原本是打算申報中小板的，此時也被抽出來申報創(chuàng)業(yè)板。

第一批上市的一家創(chuàng)業(yè)板公司董秘也曾向記者坦承，最初公司確實是打算上中小板的，但是由于IPO剛剛重啟，大批的公司都在排隊，而創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時可以批量上市，所以決定轉(zhuǎn)身上了創(chuàng)業(yè)板。

經(jīng)過各家保薦機(jī)構(gòu)的優(yōu)中選優(yōu)，最終送到證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委面前的公司有108家，而從9月17日到27日的10天時間當(dāng)中，最終定下了28家公司首批登陸創(chuàng)業(yè)板，金亞科技也在其中。這28家公司也隨后被稱之為“創(chuàng)業(yè)板28星宿”。

這28家公司的首發(fā)行市盈率基本都在50倍至80倍之間，上市首日的平均市盈率超過110倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期中小板公司的發(fā)行市盈率和上市后表現(xiàn)。紅利效應(yīng)之下，引發(fā)了一大批原本申報中小板的公司轉(zhuǎn)投創(chuàng)業(yè)板。

6年之后，令深交所引以為傲的是創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)吸納了將近500家公司，市值最高時超過6000億元，號稱繼納斯達(dá)克之后全球第二大創(chuàng)業(yè)板市場。

然而，區(qū)別于全球第一的納斯達(dá)克，在現(xiàn)有《證券法》的框架之下，深交所的創(chuàng)業(yè)板仍舊保持著以上市公司的連續(xù)盈利為上市指標(biāo)，一些創(chuàng)業(yè)型公司為了達(dá)到盈利指標(biāo)，不得不犧牲掉一些高投入的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

“在現(xiàn)有的行政審批條件下，公司能否上市并不是取決于你的股票是否賣得高價，而是更強(qiáng)調(diào)企業(yè)的合規(guī)性，這使得保薦機(jī)構(gòu)更傾向于選擇那些相對穩(wěn)定的傳統(tǒng)型企業(yè)。”華南一家投行負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

目前，創(chuàng)業(yè)板上有將近160家公司屬于信息技術(shù)行業(yè)，但是和金亞科技一樣，其中多數(shù)都是從事電子元器件生產(chǎn)和少數(shù)的軟件開發(fā)，真正從事互聯(lián)網(wǎng)傳媒的公司少之又少。

醞釀了十年的創(chuàng)業(yè)板，最終被市場戲稱為比中小板小一號的“小小板”。

對于市場的詬病，深交所也希望能夠進(jìn)行改革，以吸納更多的創(chuàng)新型公司進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板，但是這其中一個繞不開的檻就是現(xiàn)行《證券法》，深交所總經(jīng)理宋麗萍在2015年兩會期間談到創(chuàng)業(yè)板改革的問題時，也表示他們只能在現(xiàn)有法規(guī)框架內(nèi)進(jìn)行改革創(chuàng)新，凈利潤虧損的紅線始終無法逾越。

不讓借殼就“雙主業(yè)”

在納斯達(dá)克，除了因違法行為而被強(qiáng)行退市之外，更多的退市公司都是因為被價值低估而主動申請退市，通過市場化的手段實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。然而，這在A股的創(chuàng)業(yè)板上顯然行不通。

就在金亞科技被傳出退市消息的幾天前，公司還發(fā)布公告稱要投資四川當(dāng)?shù)匾患覐氖耉R(虛擬現(xiàn)實)技術(shù)的高科技公司，而公司在去年力推的重組計劃是引入移動游戲研發(fā)和運營的資產(chǎn)，在一系列的資本炒作之下，公司的市值曾一度從30億元飆升到160億元。

對于創(chuàng)業(yè)板的退市問題，深交所的態(tài)度是明確的：“創(chuàng)業(yè)板一定是優(yōu)勝劣汰的。”但與此同時，深交所更多的精力在于推動創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行外延式并購，力圖通過做大利潤端來平抑創(chuàng)業(yè)板的高估值問題。

對于那些主營業(yè)務(wù)陷入低迷的創(chuàng)業(yè)板公司而言，受制于監(jiān)管層不得借殼的紅線，但是，坐擁著百倍估值的創(chuàng)業(yè)板公司決不肯自甘寂寞，紛紛以市值管理為名傾心于跨界并購和資本運作，“雙主業(yè)”運營在2014年和2015年也成為一種潮流。

主營菌類生產(chǎn)的星河生物(300143,股吧)(300143)計劃收購養(yǎng)牛資產(chǎn)，從事橡膠生產(chǎn)的美晨科技(300237,股吧)(300237)投資80億用于生態(tài)城市，從事高強(qiáng)力橡膠輸送帶的寶通科技(300031)也在籌劃收購游戲運營商……

在上述投行負(fù)責(zé)人看來，整個A股市場的很多并購并不符合產(chǎn)業(yè)邏輯，而是上市公司與非上市公司之間的證券化套利，“A股的價格是非常非常高的，尤其創(chuàng)業(yè)板被稱之為神創(chuàng)板，幾十甚至上百倍的市盈率，交易過程中十幾倍的市盈率換成股票就變成了幾十倍甚至上百倍的股票，價格的差異是支撐了A股目前并購火爆的最直接的一個原因。”

事實上，早在2009年創(chuàng)業(yè)板推出之前，深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人也曾有過公開表態(tài)，不鼓勵雙主業(yè)的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，然而時至今日，已然沒有人再提及此事了。