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宋國青:人民幣匯率應該升值而不是貶值
來源:和訊 發布時間:2016-02-20 15:40:54
和訊網消息 《證券市場周刊》2016“遠見杯”全球宏觀經濟預測春季年會今日在北京召開,和訊網全程播報。在對話“宏觀調控政策前瞻”中,北京大學國家發展研究院教授宋國青表示,一個經濟里面投資報酬率比較低,他的匯率應該升值,不是貶值,未來投資保證率很低,低于世界其他,中國人民幣應該在評價邏輯框架里面人民幣應該升值不是貶值。我們未來投資調整低于全球其他經濟特別發展經濟,中國資本流出,這樣一個情況下要保持一個平衡,中國匯率都按真實項目來說應該是一個升值。

以下為文字演講實錄:

宋國青:非常高興參加我們這個會議,我想講一個題目是關于投資報酬和匯率方面一些情況,簡單看一下數據這是去年一些數據,在這兒列一些數據,去年規模以上工業企業總資產增長6.9%,這個分析方法計算出來結果,介于成本價和其他計算,利潤下降2.3%,這個里面還有貿易條件改善。還有一些情況是石油價格方面的變化,企業更多一些。

這個數據簡單來說第三產業不一樣,那么全社會GDP增長率6.9%,資本存量增長率估計11%,這個資本產出比在上升,而且是一個長期趨勢。另外一個情況資本份額下降也是很明顯,去年GDP名義增長6.45%,居民人均可支配收入增長8.9%,其中工資性收入增長9.1%,人口增長0.5%,所以工資性收入總量增長高于9%,八九不離十這樣情況可以的。

從這個里面我們提出結論,按照全社會的工資性收入增長,這個口徑不一樣,大概估計整個社會盈余增長率2%左右,2%增長資本存量增長率9%,盈余凈利潤增長率全社會算在一起2%左右,這樣一個數據。

我們把這樣一些數據做出來,就是全社會盈余增長2%,只是說明問題一個方面,工資性收入份額上升,利潤份額下降,投資報酬率在下降。

這個其實是一個圖反映剛才的意思,剛才說簡單一點2015年的情況,這個圖是根據一些數據做出來一些,上面就是份額,勞動份額在上升,工資性收入比例在上升,資本份額在下降。

那么下面這個是一個口徑提出來全社會的公報,這個下降是很明顯趨向性的東西,不光經濟增長率下降,經濟增長率下降是一件事情,第二件事情資本份額在下降,第三件事情才是投資報酬率下降,這是三個因素疊加在一起的結果,所以要認真考慮一個事情。

我們談一些匯率方面的情況,匯率我們現在看到了貿易順差大幅度增長,這個肯定有統計上的誤差,有一些值得懷疑的地方,特別是匯率情況下,還有其他一些購買購物,那從這個數據里面看,考慮到外匯方面的一些情況,應該說貿易順差大幅度增長。

如果從這個角度來講產生匯率一個因素,如果政府不干預外匯市場情況下兩個加起來是零,這個現在過去出口增長主導的增加,這個情況出現出在什么情況,短期來看明顯去年我們從股災以后,投全社會整個金融市場投資回報率一下下來了,包括短期的利率,央行回購的利率下來,這個從4月份開始,股災以后全部東西全下來了,全一下來以后這個是一個促發因素,這是長期增長一個擔心,GDP不斷下降,GDP下降投資存量、資本存量在下降,這個是短期一個投資報酬率下降。

投資報酬率下降的結果是什么?就是中國投資報酬率下降的速度這個是按真實價格計算,全社會投資報酬率下降速度快于全球,這個會引起人民幣匯率什么樣東西呢?是升值還是貶值呢?匯率利率評價是怎么說?一個經濟里面投資報酬率比較低,他的匯率應該升值,不是貶值,未來投資保證率很低,低于世界其他,中國人民幣應該在評價邏輯框架里面人民幣應該升值不是貶值,怎么才能升值先貶,貶完以后慢慢升,我們未來投資調整低于全球其他經濟特別發展經濟,中國資本流出,這樣一個情況下要保持一個平衡,中國匯率都按真實項目來說應該是一個升值,我這兒是一些美國日本利率和匯率一些情況,這個是名義的。

我們現在考慮這個問題匯率的問題,還是要從長期的增長情況和投資報酬率這樣一些方面來看事情,短期里面財政政策有一些影響,財政貨幣政策產生一些影響,財政政策用最簡單話來說,可能說有一個建議是一個適度或者稍微偏緊一點貨幣政策,那么這樣的組合,這個里面實際上從投資報酬率角度來講財政斥資補貼投資報酬率,美國財政斥資很大,不是這樣美國投資報酬率要更低,這樣斥資問題,現在看來這個選擇可能還是一個,應該說決策方面并沒有特別明顯一個傾向,而是走一步看一步最好,但是發生一些波動,到底選擇什么樣的東西,從現在主張的各方面主張意義來看還是搞一些傳統方面擴大一些東西,這是主張建議吧,最后實際政策怎么樣還一步步看。

這樣一個東西財政斥資擴大有一些穩定性東西,長期來講,這個長期是非常長的時期,50年100年那樣長期,所以財政斥資不得了,幾十年100年這個沒有辦法,尤其現在利率很低,財政負債程度很低,未來搞幾十年比較高財政斥資,我們投資報酬率是核心,另外未來長期東西來決定當前事情非常難,我們經常會在市場看到美元日元波動一年兩年波動20、30年,其實這是對未來長期說不是今年一年事情,說未來幾十年事情,這個可能政府方面短期有一些調控,但是基本面是一個很重要事情。

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