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鄧海清:政府擔憂重蹈四萬億覆轍 提存準短期利空A股
來源:和訊 發布時間:2016-02-19 15:40:03
和訊股票消息 周五下午,據彭博新聞社報道,不愿具名知情人士表示,中國央行決定對部分銀行提高存款準備金率,因其新增貸款發放速度過快。此次調整至少包括部分區域性銀行。此舉是央行由差別準備金動態調整和合意貸款管理機制“升級”為“宏觀審慎評估體系”后作出的。

九州證券首席經濟學家鄧海清在點評中稱,央行提高部分銀行準備金利率的基礎是“宏觀審慎評估體系”(MPA)中的差別準備金動態調整,其原因是部分銀行放貸速度過快。2月信貸規模仍可能非常高。鄧海清認為,由“寬貨幣”轉到“寬信貸”的大方向沒有變化,但是政府擔憂重蹈“四萬億”信貸投放過猛的覆轍,因此需要控制信貸投放的節奏和方向。

市場方面,鄧海清稱此舉利空股市,但是他仍然看好2016年股市長期“健康牛”,理由是企業基本面的反彈將帶來盈利的改善,而債市存在長期調整壓力。

研報全文如下:

九州證券首席經濟學家鄧海清點評提高部分銀行準備金率傳聞:驗證貨幣政策周期拐點,債市存在長期調整壓力

2月19日,多家媒體援引外媒稱,中國央行決定對部分銀行提高存款準備金率。在這一傳聞為真的前提下,我們做出如下點評:

1、央行提高部分銀行準備金利率的基礎是“宏觀審慎評估體系”(MPA)中的差別準備金動態調整,其原因是部分銀行放貸速度過快。由此可以估計,2月信貸規模仍可能非常高,1、2月高信貸已經超過了政策層“寬信貸”的0上限,因此需要進行限制。

2、如果前述推斷成立,2月信貸仍高則意味著企業信貸需求確實旺盛,可能與財政投資配套資金需求有關,也可能與近期大宗商品價格企穩回升有關。考慮企業借錢存活期不可持續,未來企業投資或購買回升是大概率事件,經濟企穩回升可能性較高。

3、我們認為,由“寬貨幣”轉到“寬信貸”的大方向沒有變化,但是政府擔憂重蹈“四萬億”信貸投放過猛的覆轍,因此需要控制信貸投放的節奏和方向。我們認為未來信貸保持平穩較高速增長的可能性較大。

4、可能有觀點會認為,限制貸款擴張利好債券,但我們并不認可。我們認為,需要關注的央行貨幣政策方向的變化,即由2014年定向寬松到2015年全面寬松,到2016年寬松周期可能已經見頂。對債券市場而言,如果2016年經濟基本平穩,那么央行態度變化意味著債市長期拐點已至,收益率上行風險大于下降機會。對于股票市場,央行貨幣政策微調利空股市,但是更應該關注未來基本面反彈帶來的企業盈利改善,我們仍然看好2016年股市長期“健康牛”。

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