兔寶寶:品牌運營商的轉身 增持評級
來源:和訊
發(fā)布時間:2016-02-19 15:40:01
投資要點: 首次覆蓋給予“增持”評級,目標價15.00元。從制造商向品牌運營商的轉變且渠道進入成熟期,業(yè)績步入增長快車道;與多贏網絡聯姻,有望打通全屋定制O2O。我們預測公司2016-2017年EPS分別為0.34、0.46(考慮多贏網絡業(yè)績貢獻與股份攤薄),根據行業(yè)可比公司2016年估值,給予公司目標價15.00元,首次覆蓋給予“增持”評級。 調整產品結構初現成效,打造“環(huán)保第一板”:回顧兔寶寶(002043,股吧)自05年上市以來的發(fā)展,曾一直面臨著主要產品貼面板生命周期步入衰退期的問題,因此05-12年業(yè)績增長停滯,但自2010年起調整產品結構、建立起品牌梯隊,并引入順芯板等王牌產品,歷經4年的培育期,恰逢消費者環(huán)保建材意識覺醒,在平淡的地產下游建材產業(yè)鏈上,我們注意到,2014-2015年兔寶寶實現了84.7%、124.1%的凈利潤增幅;渠道網絡步入成熟的收獲期,利潤率提升:我們認為利潤率提升的關鍵是渠道網絡進入成熟期,建材的專賣店從建店到形成穩(wěn)定銷售規(guī)模通常需3年左右,自2010年起兔寶寶門店開始以每年400家高速增長,江浙滬皖已經實現了對縣級市的全覆蓋,2014年起我們認為公司步入了渠道成熟利潤率提升的收獲期;從工業(yè)品制造商到消費品牌的運營商:公司以OEM貼牌形式實現全國范圍快速覆蓋,并著力進行品牌塑造,實現從工業(yè)品制造商到消費品牌運營商的轉型,貼牌利潤快速增長,而收購多贏網絡等外延式或將令公司打通線上入口,打造O2O全屋定制的進程和幅度提速。