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主營收入穩健增長， SEB 訂單轉移超預期： 在小家電行業整體需求表現相對平穩背景下， 公司炊具及電器市占率穩步提升助整體營收保持較好增長；同時近年來公司加大產品創新及品類擴張力度，陸續推出包括球釜電飯煲、面條機等在內的創新產品并逐步放量，且公司正積極布局空凈器等家居電器品類；此外， 15 年 SEB 集團全球銷售表現較好加快公司出口訂單轉移速度，公司全年與 SEB 日常關聯交易金額達32.37 億， SEB 訂單轉移順利推進對公司收入穩健增長提供強力支撐。

產品結構持續改善，盈利能力明顯提升： 四季度公司歸屬凈利潤增速表現搶眼，使得全年業績增幅接近前期預告上限；我們判斷公司業績增速明顯跑贏營收的主因一方面在于高端產品放量及原材料價格低位帶來的毛利率穩步提升；另一方面，隨著渠道下沉推進，銷售費率較低的三四級市場及電商占比提升使得整體期間費用率同比改善；此外，盈利能力較好的出口業務占比提升對業績增長也有一定拉動； 考慮到產品結構升級、渠道下沉依舊穩步推進，公司盈利能力仍有提升空間。

股權結構穩定，穩健投資價值明顯： 近期匯率波動幅度較大，但鑒于公司與 SEB 訂單采用人民幣結算，因此匯率波動對公司影響較小；此外隨著前期蘇泊爾(002032,股吧)集團轉讓其所持公司股份， SEB 集團持股比例進一步提升，后續 SEB 集團對公司支持力度有望持續加大，且同期“蘇泊爾”商標轉讓也有利于公司品牌形象維護與業務長期發展；考慮到小家電行業成長空間仍在、公司業績增長確定性較高及目前估值水平較為合理，在當前市場預期回報下行背景下公司穩健投資價值極其明顯。

維持“ 買入”評級： 隨著公司新品創新提速、電商渠道拓展及三四級市場開拓，短期內內銷增速仍值得期待；長期來看在行業規模穩步提升、公司廚房用具業務放量及非廚電業務逐步啟動背景下，公司內銷穩健增長可期，同時 SEB 小電訂單轉移加速也使得出口業務有望保持較好增長；綜上， 我們預計公司 16、 17 年 EPS 分別為 1.68、 1.98元，對應當前股價 PE 分別為 16.04 及 13.61 倍，維持“買入”評級。