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編者按：“無定增，不牛股”這是2014年和2015年上半年A股牛市階段的一個定律。如今，經歷暴跌之后，現狀是牛市后半場定增的上市出現股價倒掛，投資者期望能夠翻盤。而另一個值得關注的變化正在醞釀，定增項目發行數量環比出現斷崖式下跌，發行折價率也出現大幅度下滑，但暴跌砸出來的坑還是讓很多機構躍躍欲試。一些基金公司和第三方投資機構又開始搜尋定增標的，這是否能成為A股見底的信號？

【定增公司“鬧心”】

A股大幅震蕩 今年以來有17家公司終止定增方案

A股市場的大幅震蕩使得許多公司的再融資方案受到影響。數據統計顯示，以公告日期為準，今年有17家公司終止了定增方案。從終止的原因來看，有股價下跌導致定增方案的實施遇到很多不確定性因素，也有的是因為“到期失效”。

“公司股價還未增發就先破增發價，對定向增發計劃必然產生影響，股價的持續低迷和不斷走低讓公司的定增方案無疾而終。” 中投顧問金融行業研究員邊曉瑜在接受《證券日報》記者采訪時稱。

據邊曉瑜介紹，去年上半年A股漲勢迅猛，高股價有利于上市公司融資，使得滬深兩市眾多公司推出了定增方案，在當年4月份至6月份的三個月時間里，發布定增預案的公司多達210家，但在6月份后，股市低迷，大量推出定增方案的上市公司股價跌破了增發價，使得定增計劃推進受阻，多家公司停止增發不失為一種理性、經濟的選擇。

查閱上市公司公告可知，對于終止定向增發事項的解釋，有多家公司提及，是因為資本市場的環境發生了變化。“鑒于近期資本市場股價異常波動，公司股價已低于公司非公開發行股票方案確定的發行底價，在目前的市場背景下，繼續推進非公開發行股份將面臨諸多不可控因素。”有上市公司在公告中這樣解釋。

此外，還有上市公司的定增方案終止，是因為未在規定的時間內完成，如一家上市公司公告稱，公司本次非公開發行股票決議有效期為自股東大會通過之日起12個月。截至2016年2月10日，公司本次非公開發行股票方案未取得中國證監會的書面核準文件。根據中國證監會和上海證券交易所的有關規定，本次非公開發行股票方案自動失效。

定增價股價倒掛逾兩成 10公司盼“翻盤”

猴年伊始市場回暖，在重組和定增方案已經獲批的上市公司中，那些價格倒掛嚴重者有望迎來“翻盤”機會。據統計，目前共有約十家公司的最新股價較定增發行底價倒掛幅度超過20%，包括龍泉股份、中材國際、新疆天業、合鍛股份、建投能源、世榮兆業、順發恒業、首開股份、南國置業、國脈科技等。其中，龍泉股份15日收盤的倒掛幅度已逾40%。值得一提的是，鐵漢生態15日收盤時股價較收購資產的定增發行價尚倒掛25%，16日即拉漲7.60%，使得倒掛幅度從迅速收窄至19%。

有私募人士對上證報記者表示：“若定增募資或發行股份購買資產時股價與定增發行價倒掛，上市公司通常會使出渾身解數，發力助股價跨越定增底價。但有一種情況是，由于現在重組配套募資基本都與發行股份購買資產部分相互獨立，在極端情況下，股價與配套募資的定增發行價長期倒掛且找不到認購方時，終止配套募資也是有可能的。因此，相比較而言，在股價低于購買資產的定增發行價時，利益相關方拉抬股價的訴求可能還更為明顯。”

【機構搜尋定增標的 或是A股見底信號】

機構開始搜尋定增標的 或是A股見底信號

截至2月17日，2015年以來共有906家公司實施了定向增發，其中，其中股價跌破定增發行價的有159家，占比約18%。折價幅度超過30%的公司有18家。芭田股份、萬順股份、國金證券三家公司折價幅度超過50%。

“我們現在正在和基金公司合作開放定增產品，現在定增的打折率已經回到2015年初的水平，成本低、折扣高。已經具備投資的潛力。”一家第三方投資機構的理財顧問表示。

一級半市場成避風港 公私募扎堆公司定增

2016年年初，滬深股市大幅震蕩。在二級市場難覓交易機會之時，公私募基金經理紛紛將目光投向上市公司定增這一“一級半市場”。

在業內人士看來，定向增發收益=折價收益+個股成長收益+市場波動收益。這也是為何上市公司宣布定增后，相應股票通常會暴漲的原因。實踐證明，過往很多定增給上市公司帶來了實際發展壯大的效果，極大利于股價提升。

定向增發允許投資者打折買好股，但是只有少數人、大資金可以參與。實際上，參與定增的玩家主要是大的機構投資者，由10名以內的投資人提供幾億到幾十億的資金，購買上市公司定向增發的新股。

定增市場是典型的機構投資市場，那普通投資者如何參與定向增發？業內人士建議，普通投資者可以通過陽光私募、信托等發行的定增產品參與定向增發，也可以購買公募基金發行的定增基金，從而使普通投資者有機會掘金定增市場。

【風險：股民投資定增股需謹慎】

參與定增風險上升 投資者需作出科學判斷

定向增發又稱非公開發行，由上市公司選擇特定的投資者認購新發行股票，一般新發行股票價格較市價有折扣。一方面定價上有較好的“安全墊”，機構投資者熱衷；另一方面，作為再融資的重要手段，也備受上市公司青睞。業內人士認為，隨著定增門檻不斷提高，定增市場的風險也會不斷提升。要想參與定增市場，這一市場的風險就需要投資者作出科學判斷。

日前監管層對上市公司定增進行了窗口指導，對發行價格、發行對象以及發行規模等提出新的要求。一是長期停牌的(超過20個交易日)，要求復牌后交易至少20個交易日后再確定非公開基準日和底價。鼓勵以發行期首日為定價基準日，這類交易如審核無重大問題，直接上初審會。二是董事會階段確定投資者，投資者涉及資管計劃、理財產品等的，要求穿透，人數不能超200人，且不能分級。三是募集資金規模不超過最近一期凈資產，募集資金可以補充流動性，但要測算合理性。

“實際上，年初定增就提高過一次門檻。盡管操作空間會變小，但公司靠譜的、項目有想象力的，定增不會存在難度。”一位不愿透露姓名的業內人士表示，當前A股并不處于牛市，IPO也暫停了，市場熱度下降，募集規模自然而然就會下降。定增門檻提高，定增市場的風險也會提升。有價格安全墊的大多數是定增收購資產類型的，要參與定增市場，這一市場的風險就需要投資者自己作出科學判斷。

掘金定增概念股要防方案“變臉”

市場人士認為，盡管炒作定增概念股有一定的安全邊際，但是并非所有概念股都有投資價值，投資者要警惕上市公司在震蕩市中頻頻終止或者修改定增方案，其中已完成定增，定增成本、限售周期已完全被真金白銀鎖定且臨近限售解禁期的“破發”個股機會更為確定。

按照A股市場的投資邏輯，上市公司定增順利實施之后，股價一旦陷入破發狀態，昔日力挺上市公司的各路資金也會因此陷入被套的尷尬處境，而且定向增發的股份一般有一定的限售期，12個月內（大股東認購的為36個月）不得轉讓，因此，當定增股份解禁期臨近時，市場各方自然會把注意力集中在被套機構力挽狂瀾的自救舉措上，破發股也就有了反彈動力。

市場錢景財富CEO趙榮春表示，再融資的時間點選擇確實十分重要，由于定增有鎖定期，一般是熊市參與定增獲利的可能性較大，而牛市就很有可能在高位站崗。