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債市反應平淡

1月信貸數(shù)據(jù)超出市場預期，數(shù)據(jù)公布后的2月16日和17日兩天，股市應聲而起，債市卻反應平淡。數(shù)據(jù)顯示，上證國債指數(shù)在這兩個交易日維持橫盤；企業(yè)債指數(shù)微漲0.06%；公司債指數(shù)微漲0.05%。

多位接受采訪的基金經(jīng)理稱，雖然天量信貸和融資數(shù)據(jù)出乎市場意料，但由于被市場預期對沖，債市反應平淡。

北京某中型公募債基經(jīng)理表示，目前經(jīng)濟形勢低迷，銀行應該是惜貸的狀態(tài)。“2015全年信貸規(guī)模新增11萬億，而2016年1月份信貸數(shù)據(jù)就新增了2.5萬億，這意味著全年20%以上的信貸規(guī)模都放出來了，央行進一步放松利率的空間就比較小了。”

市場對債市預期仍偏空

北京某基金公司固收類投資總監(jiān)認為，信貸擴張對債市相對偏空，一是說明實體經(jīng)濟存在投資需求，經(jīng)濟基本面會逐步企穩(wěn)，債券的收益率會相對下行；二是市場預期利率會繼續(xù)寬松，但信貸數(shù)據(jù)較好，可能會削弱利率進一步放松；三是由于信貸和債券資金投向的“蹺蹺板效應”，銀行放貸規(guī)模的增加可能會減少投向債券市場的資金。

在市場人士看來，目前主導債市走勢的主要因素還是市場預期。

“1月份信貸數(shù)據(jù)能否持續(xù)、支持信貸投放的政策會否變化、信貸投放后對實體經(jīng)濟的改善效果如何都還要觀察，當前金融數(shù)據(jù)與實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)有些脫鉤，M2數(shù)據(jù)還很高，說明企業(yè)并沒有把信貸資金投下去，信貸資金還在金融體系里空轉。”北京上述債基經(jīng)理稱。

上述固收類投資總監(jiān)也表示，從市場對經(jīng)濟基本面長期預期來看，雖然對單項數(shù)據(jù)樂觀，但對整體數(shù)據(jù)還是悲觀的，長債利率還是面臨上行壓力。而且，由于匯率風險，利率的進一步放松的可操作空間有限，市場只能形成弱勢平衡。

交易性投資機會凸顯

多位業(yè)內(nèi)人士表示，天量信貸投放，宏觀經(jīng)濟在短期內(nèi)將逐步企穩(wěn)，債市將維持窄幅震蕩，交易性的投資機會比較突出。

北京上述固收類投資總監(jiān)稱，如果經(jīng)濟觸底反彈，利率上行，債市可能就變成了熊市，存量債就會出現(xiàn)虧損，收益率會下來，但新發(fā)的債基相對會更具競爭力。但從3~4年的周期來看，預計長期利率還處于下行通道，由于美元加息的壓力，利率進一步波動的空間非常有限。

北京上述債基經(jīng)理也認為，2016年債市主要是交易性機會，中期久期、低杠桿率、流動性較好的債券將受到市場追捧。“預計債券收益率只有5%窄幅波動空間，如果買了不動，可能全年只有4%的收益，加杠桿可能到5%，而增加交易頻率可能會增加更多的投資性收益。”

該基金經(jīng)理稱，今年的行情很可能將維持震蕩，適合循環(huán)做高拋低吸：一方面短期債券的票息比較低，中期債券票息還具備一定競爭力，在投資久期上應偏向中期久期；另一方面，債基倉位不能太高，需要有倉位做交易性投資，應維持較低杠桿率。

談及可轉債的投資價值，該基金經(jīng)理認為，雖然可轉債短期內(nèi)經(jīng)歷了一輪大跌，但仍然偏貴，市場走勢面臨較大分歧，加之可轉債溢價率相對較高，投資風險仍然較大。（李樹超）

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