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02月15日訊

國(guó)信證券：莫畏浮云遮望眼 關(guān)注三條主線

市場(chǎng)短期面臨風(fēng)險(xiǎn)偏好調(diào)整帶來(lái)的補(bǔ)跌，但無(wú)需過(guò)度悲觀；前期制約貨幣寬松的匯率壓力近期有所緩解，未來(lái)關(guān)注流動(dòng)性及改革預(yù)期變化。配置推薦關(guān)注幾條主線。一是我們此前持續(xù)推薦黃金和供給側(cè)改革下的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭，目前仍然維持推薦不變；二是春節(jié)前我們消費(fèi)品專(zhuān)題推薦關(guān)注電影、旅游等春節(jié)期間消費(fèi)可能集中釋放的行業(yè)，從春節(jié)實(shí)際情況來(lái)看這些行業(yè)確實(shí)維持了較高景氣，行業(yè)高增長(zhǎng)邏輯得到驗(yàn)證；三是年報(bào)和一季報(bào)披露臨近，一些優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)股在下跌后開(kāi)始具備投資價(jià)值，可以逐步開(kāi)始關(guān)注。

銀河證券：要警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 看好白馬股

供給側(cè)管理下的去產(chǎn)能是帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出泥潭開(kāi)啟新周期的關(guān)鍵，選擇了這條路貨幣政策再寬松的空間沒(méi)有那么大。同時(shí)在大力穩(wěn)定匯率的情況下，利率政策要適當(dāng)權(quán)衡。綜合以上三個(gè)方面的考慮，2016年對(duì)于流動(dòng)性方面風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂將是貫穿全年的問(wèn)題。同時(shí)受供給側(cè)改革約束，以及平衡匯率的考慮，2016年貨幣政策繼續(xù)大幅寬松的概率不高，還是要警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

我們目前對(duì)市場(chǎng)仍保持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度，一方面出于對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂，一方面出于對(duì)去產(chǎn)能帶來(lái)的僵尸企業(yè)倒閉及違約產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。結(jié)構(gòu)上，相對(duì)看好業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的白馬股。

國(guó)金證券：A股不確定性增加 防御操作為主

春節(jié)期間外圍市場(chǎng)頻頻出現(xiàn)幺蛾子事件，給即將開(kāi)市的A股增加了不少的不確定性。節(jié)前，A股市場(chǎng)曾寄望于海外市場(chǎng)在A股休市期間走出“暖風(fēng)”行情，但事實(shí)上大失所望。相反，海外市場(chǎng)在經(jīng)歷過(guò)血雨腥風(fēng)，寄望于中國(guó)決策者能給出更多明朗的信息，但最終或事與愿違?；诖?，我們維持對(duì)市場(chǎng)繼續(xù)偏謹(jǐn)慎的看法，操作上仍建議以防風(fēng)險(xiǎn)，防御操作為主。

平安證券：短期不足慮 中期尚難喜

A股短期的走勢(shì)不值得太過(guò)擔(dān)憂，但我們認(rèn)為市場(chǎng)中期的風(fēng)險(xiǎn)尚未得到有效的化解。市場(chǎng)改革預(yù)期的調(diào)整和分化，注冊(cè)制改革推進(jìn)中來(lái)自于供給的變化，宏觀經(jīng)濟(jì)下行對(duì)于實(shí)體企業(yè)盈利的負(fù)面影響仍在持續(xù)，以及2016年以來(lái)金融市場(chǎng)黑天鵝事件事件的顯著增加，使得市場(chǎng)中期的機(jī)會(huì)仍然需要等待。

招商證券：避險(xiǎn)情緒短期得到釋放

短期悲觀情緒可能會(huì)緩解或平復(fù)，但是中長(zhǎng)期的因素對(duì)市場(chǎng)情緒的壓制仍需要關(guān)注：對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心缺失以及對(duì)央行應(yīng)對(duì)招數(shù)用盡的擔(dān)憂。領(lǐng)頭羊美國(guó)的制造業(yè)已呈衰退之勢(shì)，服務(wù)業(yè)也可能出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在探底，發(fā)生全球性衰退的可能性的擔(dān)憂再度抬頭。另一方面，貨幣寬松政策邊際效應(yīng)越來(lái)越小，市場(chǎng)對(duì)寬松麻木，甚至日歐負(fù)利率的弊端開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。

廣發(fā)證券：繼續(xù)保持熊市思維

近期海外市場(chǎng)由于“審美疲勞”帶來(lái)的大幅下跌應(yīng)該不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)形成較大沖擊，我們對(duì)A股市場(chǎng)在“兩會(huì)”前處于“喘息期”的觀點(diǎn)不變；而中期來(lái)看，由于A股自身“審美疲勞”的癥結(jié)也還沒(méi)得到根除，所以我們要繼續(xù)保持熊市思維。

中信證券：莫為波動(dòng)遮忘眼

節(jié)后存在短期流動(dòng)性壓力，央行可能出手對(duì)沖，但貨幣政策難以順勢(shì)寬松。春節(jié)前，央行通過(guò)天量公開(kāi)市場(chǎng)操作向市場(chǎng)注入短期流動(dòng)性。同時(shí)與往年相比，1月新增貸款也可能遠(yuǎn)超預(yù)期。春節(jié)后，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能慢慢暴露，“票據(jù)”事件繼續(xù)發(fā)酵影響流動(dòng)性較充裕的“大行”的對(duì)外拆借能力，增加不確定性，票據(jù)利率上升至4‰（月息），央行在節(jié)前的短期流動(dòng)性操作節(jié)后也將陸續(xù)到期。海外市場(chǎng)波動(dòng)加大跨境資本外流擔(dān)憂，今年年初外部匯率壓力影響央行繼續(xù)放松貨幣政策的意愿。為了緩解短期流動(dòng)性緊張的情況，央行可能會(huì)出手對(duì)沖，但政策不會(huì)順勢(shì)寬松。

華泰證券：兩大政策預(yù)期成反彈關(guān)鍵

A股將一步到位反映春節(jié)期間海外股市下跌影響而步入自我軌道。美元指數(shù)大跌，離岸人民幣升破6.5，人民幣貶值壓力、外儲(chǔ)下降壓力階段性緩解，同時(shí)中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大，央行貨幣政策或?qū)②呌诮Y(jié)構(gòu)性寬松。A股市場(chǎng)將迅速回歸國(guó)內(nèi)因素，兩大政策預(yù)期成反彈關(guān)鍵，一是國(guó)內(nèi)貨幣政策的結(jié)構(gòu)性寬松預(yù)期；二是兩會(huì)政策預(yù)期，特別是有關(guān)新興產(chǎn)業(yè)。關(guān)注兩會(huì)相關(guān)的板塊機(jī)會(huì)，重點(diǎn)是新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。

西部證券：投資性資金需求不會(huì)明顯提升

資金面上，春節(jié)過(guò)后，全社會(huì)消費(fèi)性資金需求將顯著降低，而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然未出現(xiàn)明顯的回暖信號(hào)的背景下，投資性資金需求預(yù)計(jì)不會(huì)有明顯提升。加之春節(jié)期間，外圍市場(chǎng)大跌或影響A股短期走勢(shì)。綜合來(lái)看，本周市場(chǎng)存在較大不確定性，雖然市場(chǎng)整體估值已處相對(duì)合理的區(qū)間，但投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升依然較為緩慢，市場(chǎng)反彈面臨較大壓力，繼續(xù)下探尋底的可能性依然存在。操作上，當(dāng)前應(yīng)堅(jiān)持防守策略，待市場(chǎng)出現(xiàn)明確的企穩(wěn)回升信號(hào)后再進(jìn)行相機(jī)布局。

長(zhǎng)江證券：注意避險(xiǎn) 加強(qiáng)防御

雖然當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期趨緩，但假期期間，海外金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的總體效應(yīng)是風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，尤其是德銀CoCo債問(wèn)題依然是未來(lái)的重要不確定性，我們認(rèn)為A股投資者當(dāng)前面臨的環(huán)境變得更為復(fù)雜，投資的基調(diào)是回歸理性，注意避險(xiǎn)，加強(qiáng)防御。