2016年，在經濟運行仍有下行壓力、信用風險加速暴露、美聯儲開啟加息周期等復雜國內外形勢下，貨幣政策將如何統籌兼顧穩增長、調結構和防風險?如何為結構性改革營造適宜的貨幣金融環境?央行如何通過宏觀審慎評估體系來引導金融機構合理、適度、平穩地進行貸款投放及非信貸資產配置?匯率政策如何以保持人民幣實際有效匯率基本穩定為主，將市場注意力逐漸轉向人民幣對一籃子貨幣匯率?
近日，央行行長周小川就人民幣匯率改革、宏觀審慎政策框架和數字貨幣等問題接受財新專訪時表示，從基本面看人民幣不具備持續貶值的基礎，匯改推進會把握合適的時機和窗口，并表示“不會讓投機力量主導市場情緒”的態度。對于宏觀審慎政策框架，周小川認為，在宏觀貨幣政策和微觀審慎監管之間，存在怎么防范系統性風險的空白，這就需要宏觀審慎政策來填補。所以，新一輪金融監管體制改革的目標之一應該是有利于強化宏觀審慎政策框架。
最后，他還暢談了數字貨幣的未來，認為紙幣必然要被取代。央行發行的數字貨幣不會影響現有的貨幣供給、創造機制和貨幣政策傳導，其防偽性和安全性則有賴于多種信息技術手段的保障。
人民幣匯率改革方向堅定不移
目前市場上最為關心的是人民幣匯率改革接下來會以什么樣的方向和節奏推進。周小川表示：“未來匯率改革的趨勢是堅定不移的，不過我們也有耐心。我們希望‘十三五’期間在匯率改革方面能取得長足進展，方向是更加依靠市場力量決定價格，實現更有靈活性的匯率。”
周小川認為，市場上有投機力量并不奇怪，有時也很難區分投機與風險管理操作。中國有世界上最大規模的外匯儲備，我們不會讓投機力量主導市場情緒。人民幣匯率改革的方向仍舊是：以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣，實行有管理的浮動匯率機制。
目前人民幣的匯率形成機制已經不是盯住美元，但也不是完全自由浮動。周小川稱，在可預見的未來，加大參考一籃子貨幣的力度，即保持一籃子匯率的基本穩定，是人民幣匯率形成機制的主基調。更加成型的對一籃子貨幣的參考機制，將涉及一系列安排，包括引導市場測算保持一籃子匯率穩定所要求的匯率水平，要求做市商在提供中間價報價時考慮穩定籃子的需要，以及央行在進行匯率調節時維護對籃子穩定的策略。實施這種形成機制的結果，將是人民幣對一籃子貨幣匯率的穩定性不斷增強，而人民幣對美元的雙向波動則會有所加大。
周小川稱，匯率形成機制的改革中，會明顯強化一籃子貨幣的參考作用，但不是盯住一籃子，因為影響匯率的因素還是比較多的。“盯住”一籃子貨幣，對于增加預期性、引導市場了解匯率形成確有更大好處，但是也會產生若干困難，一是如何納入新的宏觀數據的影響;二是如何體現以市場供求為基礎，如果一籃子貨幣和供求有差別，還是市場供求的力量更大一些;三是如何選用一籃子貨幣的權重，沒有公認的權重，可以是貿易加權型，也可以是SDR貨幣籃子，還有別的籃子，不同的籃子形成的指數是不一樣的，有爭議。對于一籃子貨幣的參考程度，也是逐漸提高的過程。現在公布了三個對一籃子貨幣的匯率指數，未來的機制設計可跟隨宏觀經濟走勢和供求關系而不斷調整。
在周小川看來，要形成比較成熟、透明的機制，需要有一個探索的過程。目前已經形成了更多參考一籃子貨幣的共識，中間價的定價機制也開始引入穩定籃子的因素，操作上以穩定一籃子匯率為主要目標，同時適當管理單日內人民幣對美元匯率波動的幅度。未來還會引入宏觀經濟數據對匯率發生作用的機制。央行將加強與市場溝通，提高人民幣指數數據的作用，以便市場判斷參考一籃子貨幣機制的有效性。
宏觀審慎體系建設與金融監管改革配合
央行2016年2月6日發布《2015年第四季度中國貨幣政策執行報告》，全文46次提到宏觀審慎。2016年，央行實施金融機構宏觀審慎評估體系(MacroPrudentialAssessment，MPA)提出七個方面的指標，包括資本和杠桿、資產負債、流動性、信貸政策執行情況等。市場關心的是在貨幣政策和微觀審慎之間，如何建立一個防范系統性風險的央行大監管模式。
對于央行大監管模式，周小川表示，“在宏觀貨幣政策和微觀審慎監管之間，存在怎么防范系統性風險的空白，這就需要宏觀審慎政策來填補”，按照我們理解，未來在宏觀貨幣政策(穩增長、防通脹)和微觀審慎監管(分業監管、個體穩健)之間，要建立一個宏觀審慎政策框架，以更全面慮及跨市場資產的聯動性和風險傳遞，防范系統性風險。
周小川稱MPA對未來的發展還是不夠的。宏觀審慎管理措施還面臨很多挑戰，包括受制于監管協調等因素，而且，必要的信息和統計數據也尚不充足，而這些信息和數據恰恰是開展宏觀審慎評估和制定宏觀審慎政策的基礎。
另一方面，要強調宏觀審慎政策與金融監管的協同性，防止出現缺乏溝通、政策疊加或政策背離的情況，進而影響調控的效果。宏觀審慎政策也需要有效的執行機制，防止協調成本過高。此外，宏觀審慎政策工具的創新和發展還有所滯后。新調控手段的補充沒有跟上，導致實施宏觀調控和維護金融穩定的有效性還不夠強大。
提及宏觀審慎體系建設如何與金融監管改革配合，周小川認為，宏觀審慎能夠彌補原有金融管理體制的缺陷。在傳統的金融管理體制中，貨幣政策主要是盯著物價穩定，但是即使CPI基本穩定，金融市場、資產價格的波動也可能很大;而金融監管的重點是保持個體機構的穩健，但是個體穩健并不等于整體穩健，金融規則的順周期性、個體風險的傳染性還可能加劇整體的不穩定，引發系統性風險甚至金融危機。過去，在宏觀貨幣政策和微觀審慎監管之間，存在怎么防范系統性風險的空白，這就需要宏觀審慎政策來填補。所以，新一輪金融監管體制改革的目標之一應該是有利于強化宏觀審慎政策框架。
實際上，2月4日央行貨政司司長李波的《以宏觀審慎為核心，推進金融監管體制改革》一文也提及目前我國的“一行三會”模式、“鐵路警察、各管一段”和“誰的孩子誰抱”的做法顯然不符合現代宏觀審慎政策框架的要求，也不符合國際最佳實踐，需要進一步改革。
數字貨幣不影響現有貨幣供給
1月20日人民銀行召開數字貨幣研討會，提出爭取早日推出央行發行的數字貨幣。數字貨幣推出是否有時間表?現行貨幣政策是否適用數字貨幣的監管?
“所以數字貨幣和現金在相當長時間內都會是并行、逐步替代的關系。”周小川表示，隨著互聯網的發展，全球范圍內支付方式都發生了巨大的變化，數字貨幣發行、流通體系的建立，對于金融基礎設施建設、推動經濟提質增效升級，都是十分必要的。現在還不能說數字貨幣的時間表。
那么，現行貨幣政策是否適用數字貨幣的監管?
周小川認為，貨幣生成機制和貨幣供應量是需要調節的。央行發行的數字貨幣目前主要是替代實物現金，降低傳統紙幣發行、流通的成本，提高便利性。總體看，央行在設計數字貨幣時會對現有的貨幣政策調控、貨幣的供給和創造機制、貨幣政策傳導渠道做出充分考慮。
周小川介紹，目前，現鈔的發行和回籠是基于現行“中央銀行—商業銀行機構”的二元體系來完成的。數字貨幣的發行與運行仍然應該基于該二元體系完成，但貨幣的運送和保管發生了變化：運送方式從物理運送變成了電子傳送;保存方式從央行的發行庫和銀行機構的業務庫變成了儲存數字貨幣的云計算空間。最終，數字貨幣發行和回籠的安全程度、效率會極大提高。
返回21財搜首頁>>
廚電逆勢增長成炙手“香餑餑
萊索托礦區再挖掘出巨鉆 重
京東618城市接力賽活動狂歡
比特幣年內漲幅超過150% 中
中興通訊科技公司將投資146
龍虎榜揭示機構鼠年心頭好
復旦-華盛頓大學EMBA項目以
2017年我國汽車產銷量同比增
