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在上周中國(guó)春節(jié)假日期間，海外市場(chǎng)并不平靜。出人意料的事件相繼發(fā)生：MSCI世界股指跌入熊市、國(guó)際油價(jià)跌至12年新低、瑞典央行將原本為負(fù)的基準(zhǔn)利率進(jìn)一步下調(diào)、美股道指連續(xù)第28個(gè)交易日盤(pán)中波動(dòng)超過(guò)200點(diǎn)，而黃金價(jià)格則飆升至約一年高位。

巨大的資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)分歧表明全球體系正在經(jīng)歷重大轉(zhuǎn)變。上躥下跳的“猴市”令投資者憂心全球經(jīng)濟(jì)健康程度，而美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫有關(guān)負(fù)利率的言論又令資本市場(chǎng)進(jìn)一步掀起波瀾。不過(guò)，接受上證報(bào)采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前的動(dòng)蕩情形并非另一次金融危機(jī)的前兆。

“驚魂2011”重現(xiàn)市場(chǎng)

當(dāng)歐美股市在上周五以顯著反彈結(jié)束一周的交易時(shí)，許多交易員覺(jué)得前幾個(gè)交易日大幅下挫的噩夢(mèng)或許只是虛驚一場(chǎng)。

由于有報(bào)道稱阿聯(lián)酋能源部長(zhǎng)馬茲魯伊表示，歐佩克愿意和其他的產(chǎn)油國(guó)協(xié)同減產(chǎn)。該消息令油價(jià)在連續(xù)四個(gè)交易日下跌后，國(guó)際油價(jià)強(qiáng)勁反彈。截至當(dāng)日收盤(pán)時(shí)，紐約及倫敦兩地商品交易所3月交貨的原油期貨價(jià)格分別大幅飆漲12.3％及11%。紐約油價(jià)11日跌至12年以來(lái)的低點(diǎn)。

受益油價(jià)反彈，美股標(biāo)普能源股指數(shù)大漲2.6%，材料股急升2.9%，并幫助提振三大股指上揚(yáng)1.66%至2%不等。然而，這也難以幫助美股收復(fù)過(guò)去一周以來(lái)的全部跌幅，三大股指全周仍然下跌0.6%至1.4%不等。

美國(guó)并非個(gè)案，同樣的情形也出現(xiàn)在更廣范圍的全球股市中。泛歐績(jī)優(yōu)股FTSEurofirst300指數(shù)上周五收高3%，但全周仍跌去4%。日本股市一周大跌超過(guò)10%，創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來(lái)最大單周跌幅。MSCI全球股指甚至在上周四下跌1.3%后，距離去年5月份以來(lái)的累計(jì)跌幅達(dá)到20%，正式跌入技術(shù)性熊市。

根據(jù)資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR最近一次提供給上證報(bào)的數(shù)據(jù)，截至10日的當(dāng)周，全球股票基金遭遇68億美元資金贖回。其中，新興市場(chǎng)股基已經(jīng)連續(xù)第15周遭遇資金贖回。

這樣的情形在市場(chǎng)的記憶中并不陌生。2011年5至10月，由于歐債危機(jī)肆虐，且美國(guó)被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)剝奪了AAA的頂尖評(píng)級(jí)，MSCI全球股指下跌超過(guò)24%。而在此之前的2008年，人們剛剛經(jīng)歷了一場(chǎng)肆虐的金融風(fēng)暴。

不過(guò)，一些外資行認(rèn)為，此輪下跌只是“驚魂2011”，而不是恐怖的2008金融危機(jī)?；ㄆ熘赋觯b于銀行在美股最近一輪跌勢(shì)中扮演了核心角色，并且風(fēng)險(xiǎn)偏好不見(jiàn)蹤跡，一些投資者想到2008年那一幕重演或許就在眼前。但當(dāng)前的情形更像是2011年，當(dāng)年標(biāo)普500指數(shù)下跌了接近20%。

美國(guó)國(guó)家證券公司首席市場(chǎng)策略師DonaldSelkin對(duì)上證報(bào)記者表示，股市是傳統(tǒng)意義未來(lái)6至12個(gè)月的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)。位于低位的股市顯然意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)放緩，它同時(shí)也反映了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲弱以及低油價(jià)導(dǎo)致美國(guó)一些企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)以及大規(guī)模裁員。不過(guò)，他也指出，股市應(yīng)當(dāng)可以恢復(fù)并以小幅上揚(yáng)結(jié)束今年的交易，“因?yàn)椴还苣壳肮墒薪o出的是什么信息，今年企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)會(huì)提高大約4%左右，這會(huì)幫助標(biāo)普500指數(shù)在今年末達(dá)到約2100的點(diǎn)位?！痹谏现芪宓慕灰字?，標(biāo)普500指數(shù)收于1860點(diǎn)上方。

繞不開(kāi)的負(fù)利率恐慌

在彭博專欄作家、安聯(lián)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)穆罕默德·埃爾·埃里眼中，上周出現(xiàn)的全球性金融波動(dòng)是每一項(xiàng)個(gè)體事件都意外受到了共同現(xiàn)象的影響。他寫(xiě)道：其中一個(gè)就是央行政策有效性下降。

“如果金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩溢出到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，可能引發(fā)更為嚴(yán)重的后果。之前央行有效抑制金融波動(dòng)的模式正在向一個(gè)雙向波動(dòng)性加劇并且難以預(yù)測(cè)的模式轉(zhuǎn)變。太多太多習(xí)慣于過(guò)度依賴央行的投資組合，并沒(méi)有為這種轉(zhuǎn)變做好準(zhǔn)備?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫上周出席國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)時(shí)所發(fā)表的講話或多或少地在告訴人們，一些改變正在發(fā)生。她在為期兩天的聽(tīng)證會(huì)上強(qiáng)調(diào)了對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟、以及增長(zhǎng)和通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。她的講話有一大關(guān)鍵點(diǎn)很快吸引了市場(chǎng)的注意力，耶倫表示，如果需要更多寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)研究負(fù)利率。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，負(fù)利率并不陌生。自從2010年以來(lái)，歐洲央行及日本央行等相繼將基準(zhǔn)利率調(diào)低至負(fù)值，從而為經(jīng)濟(jì)提供進(jìn)一步的刺激。瑞典央行上周四將本就為負(fù)值的基準(zhǔn)利率進(jìn)一步下調(diào)。瑞士央行行長(zhǎng)上周也表示，央行可能會(huì)進(jìn)一步調(diào)低已經(jīng)是負(fù)值的存款利率。

穆迪分析公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家MarkZandi在提供給上證報(bào)的一份報(bào)告中寫(xiě)道：美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)顯示出對(duì)金融市場(chǎng)狀況的顯著敏感性，由于前一輪的拋售，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將開(kāi)始提高利率的決定從去年9月延遲到了去年12月。我們同樣預(yù)計(jì)，下一輪加息時(shí)間將被延遲到六月份，以給市場(chǎng)找到底部的機(jī)會(huì)。投資者將認(rèn)識(shí)到，美聯(lián)儲(chǔ)言出必行，即需要幾年利率正?；?。

但這一轉(zhuǎn)變依舊令部分投資者措手不及。彭博美元指數(shù)上周觸及去年11月4日以來(lái)最低位。根據(jù)路透計(jì)算和美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)上周五公布的數(shù)據(jù)，截至9日的當(dāng)周，匯市投機(jī)客連續(xù)第七周削減美元多頭押注，使得凈多倉(cāng)降至2014年7月中旬以來(lái)最低水平。而美國(guó)4月期金上周累計(jì)上漲約7%，為2008年12月以來(lái)最大的周度漲幅。

DonaldSelkin對(duì)上證報(bào)記者表示，歐洲已經(jīng)陷入金融危機(jī)，因?yàn)殂y行信貸質(zhì)量令人擔(dān)憂。但美國(guó)銀行業(yè)相較于2008至2009年那段時(shí)期資金更為雄厚，他們應(yīng)該能夠承受更多的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)當(dāng)再提高利率，因?yàn)檫@會(huì)與歐洲及日本等國(guó)央行的做法相反，如果事情變得更糟糕，他們可能會(huì)考慮降息，甚至開(kāi)啟新的量化寬松。