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【內容摘要】

事件描述

在祖代雞引種量大幅下滑背景下，市場對于禽養殖公司出欄量或不達預期較擔憂。通過對于11年行業景氣時期畜禽養殖公司股價及業績、出欄量進行研究，我們認為，養殖股股價反映常先于業績兌現，驅動股價核心變量在于價格。

事件評論

量價矛盾？——驅動養殖股股價核心因素在于價格。本次禽產業反轉的主要邏輯在于祖代雞引種量大幅下行背景下的供給收縮，因此部分投資者關心是否會導致禽養殖公司未來出欄量不達預期，即出現量和價格的矛盾，從而影響到公司盈利狀況及股價表現。我們通過對比研究11年行情景氣時期生豬及禽養殖公司股價、出欄及盈利表現情況，得出結論：畜禽養殖股股價反映先于業績兌現，畜禽價格是驅動養殖股股價的核心變量。

從11年養殖行業景氣時期來看，養殖股股價反應先于業績兌現。雖然11年時期畜禽養殖類上市公司出欄量均低于預期。但從股價方面表現來看，養殖股股價反映均先于業績兌現。在生豬價格快速上漲時期，生豬養殖股平均漲幅達到了23.3%。而在公司盈利最高季度時期，生豬養殖股股價則均出現下滑，平均跌幅為12.7%。而禽養殖方面，在雞價開始上漲時期，禽養殖股平均漲幅達到了35%，而在盈利最高季度，平均漲幅僅為7%。

綜合上述分析，我們認為，在祖代雞引種量大幅下行背景下，禽養殖板塊公司出欄量或不達預期并不會影響到股股價走勢。主要基于：1、養殖股股價反映常優先于業績兌現。從11年周期時可以看到，在景氣行情時期，養殖股股價反應常先于業績兌現，且從歷史情況來看，禽養殖股無論是絕對表現還是相對表現都同雞價具有較大相關性，驅動禽養殖股股價的核心因素在于雞價。2、現階段禽養殖板塊4家上市公司產能維持較為穩定，并未因并祖代雞引種量下降而出現大幅下滑。從最上游祖代雞引種的益生股份(002458,股吧)來看（公司部分業務為父母代雞苗銷售），公司15年祖代雞引種量近25萬套，加上14年引種31.3萬套中仍有部分在產，公司16,17年產能并未受到太大影響。圣農發展(002299,股吧)、民和股份(002234,股吧)、仙壇股份(002746,股吧)主營為雞苗或肉雞類生產周期更長的產品，因此產能預計所受影響將會更低。

投資建議：禽產業反轉趨勢確定，禽養殖股目前仍值得積極布局。重點推薦：益生股份、圣農發展、民和股份、仙壇股份。

風險提示：雞價上漲不達預期；疫病風險。