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春節期間，全球外圍市場風高浪急，美國股市連跌4天，美元匯率指數走弱，歐元、日元呈強。金價突破了2015年5月高位每盎斯1189美元后，乘勢飛漲。油價上下跳竄，各國國債利率全面走低。所以，香港股市猴年首個交易日，開市后立即暴跌，香港恒生指數最多暴跌曾超過800點，全日收市仍大挫742點，跌幅達3.8%。大市1800多只股票中，下跌占87%，顯示猴年的香港股市非常脆弱。

據統計，從1991年至2015年期間，春節后香港股市復市首交易日平均升0.62%，升跌比例為15比10。表現最佳為1998年虎年，當天升14.33%；而表現最差的是上次美國啟動加息時期，即1994年狗年，當天跌4.48%；今年猴年復市，恒指大幅暴跌3.85%，屬于表現第二差的年份；2008年鼠年首個交易日跌3.64%，表現為第三差的年份。從全年表現的情況來看，1998年虎年恒生指數累計約升了1.62%；1994年狗年和2008年鼠年恒生指數分別累計下跌36%和46%，今年的猴年能否扭轉乾坤是不知道的。特別是就目前的情況來看，這種跌勢并沒有停止。

有分析認為，當前全球股市持續暴跌，可能是與各國央行的過度信貸擴張的貨幣政策有關，特別是各國央行的負利率政策推行，使得全球的投資者不問任何理由，瘋狂賣出股票等高風險的資產，而與資金涌入國債及黃金等避險資產有關。比如，昨天的美國標準普爾期貨股指急跌1.7%、期油跌3%、期金升3.4%，美國10年期國債價格升0.7%，而日元升到111的水平。

而這幾天引發全球股市再暴跌的導火線是今年預計經濟增長達3.5%的瑞典央行，以通貨膨脹率未達到標準為理由，公布下調央行回購利率15個點子，至負利率0.5厘。瑞典央行的行動是十分明顯的，是要先下手為強，搶在歐洲央行3月份檢討貨幣政策前先行減息。但是實際上，瑞典的經濟增長情況并不差。

瑞典央行減息的消息公布之后，立即引發歐洲美國及日本的國債利率下跌，全球股市暴跌，全球資金更是涌入避險資產。因為，上個月日本就推出負利率政策，到昨天瑞典央行負利率政策更是加碼，而且美聯儲耶倫在美國國會作證時也說，正在對負利率政策作研究，有可能時也會作為一種貨幣政策工具。在這種情況下，全球市場恐慌情緒只會不斷升溫，本來就十分疲弱的銀行股繼續大跌。比如法國興業銀行(601166,股吧)因上個季度業績遜于市場預期，股份一度暴跌14%，歐元區Stoxx銀行股指數跌6.4%。因為，利率降低特別是負利率對銀行業來說，是最大打擊。銀行股本來在市場中占比較高，銀行股暴跌，當然容易引發整個股市暴跌。

還有，目前全球各國央行都在推出競爭性信貸擴張政策，都在比誰的信貸擴張最大。本來瑞典的經濟表現不差，但是負利率或低利率可以讓房地產市場興旺。而當前世界不少國家都希望房地產市場興旺來帶動本國的經濟增長。而房地產的興旺，低利率是最大的推動因素。比如瑞典、加拿大、英國、美國等情況都是如此。最近加拿大溫哥華及多倫多的房價暴漲就是與不少華人炒作及加元過度貶值和銀行利率過度低有關。但是這樣做最后的結果一定是房地產泡沫破滅。

而利率過度降低，或信貸的過度擴張，在房價上漲時，盡管會降低銀行的利潤水平，但是銀行的信貸風險不會太高，但是世界不少地方的房地產市場價格一直創歷史新高，房地產泡沫已經吹得巨大。而這些房地產泡沫只要信貸有所收縮，最后破滅是必然，只不過是時間問題。所以在低利率甚至負利率的環境，全球銀行業的風險會越來越高。

但實際上，無論是過度的量寬貨幣政策，還是負利率政策，對各國經濟增長拉動作用是十分有限的。1月29日日本央行推出負利率后，日經指數跌了10%，日元兌換美元升了9%，昨天每美元跌至111日元水平，負利率對日本經濟所起到作用根本上就有限。各國央行繼續推出負利率，只會令銀行業更難賺錢，銀行系統更加脆弱。同時也會讓各國房地產泡沫不斷吹大。

不過，最近國際金融市場形勢的變化，對中國來說或許是一個機會，因為歐元和日元升值，美元走弱，在很大程度上減輕了人民幣的貶值壓力。因為，當前全球市場沽空人民幣的預期并沒有完全改變。國際市場隨時都有可能再次做空人民幣。而美元走弱，自然為人民幣的穩定有了一個喘息的機會。

不過，當前的國際市場形勢，對于下個星期一開市的中國股市來說，是否能夠逃過如香港股市這樣的暴跌這一劫相當不確定的。國內投資者要先有準備，要以靜制動。這樣才能降低投資風險。猴年可能意味著更大的震蕩。