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網易財經2月6日訊 興業證券發布研究報告點評1月美國非農數據稱，在工資增長超預期的帶動下，市場對聯儲加息預期出現回升，聯儲年內加息概率從46.2%上升至52.9%，同時美元和美債收益率上漲，標普股指期貨下跌。不過值得注意的是，市場對3月聯儲會議加息概率的預期并未出現明顯變化（仍然是10%），這或反映出市場對全球市場的不確定性和美國工資增長回升的持續性仍有擔憂。

以下為全文：

事件：1月美國非農就業增長15.1萬，低于市場預期的19萬，前值從29.2萬下修至26.2萬，同時1月平均小時工資環比增長0.5%，超出預期的0.3%。數據公布后，美元、美債收益率上漲，標普股指期貨和黃金下跌。

我們對此的解讀：

1）美國1月非農弱于預期，但失業率改善；

2）職工工資增長意外提速，通脹預期回升；

3）市場對年內加息預期上升，但3月加息預期仍然較低；

4）聯儲短期“壓力測試”概率增大，但未來加息節奏或仍將緩慢。

1月非農弱于預期，但失業率改善美國1月非農就業增長15.1萬人，不及預期的19萬，同時前值從29.2萬下修至26.2萬。分行業看，交運倉儲、政府、采掘以及其他服務業成為就業增長的主要拖累。同時，零售、休閑住宿和制造業則是推動就業主要力量。然而，雖然非農就業增長弱于市場預期，但1月失業率卻意外下降0.1個百分點至4.9%，同時勞動參與率小幅升至62.7%。

職工工資增長意外提速，通脹預期回升

美國職工1月平均小時工資環比增長0.5%，好于預期的0.3%。分行業來看，除建筑業環比持平外，各行業工資環比均錄得增長，采掘、金融、休閑住宿等行業工資增幅較大，其中采掘業或受工作時長縮短影響較大（工作時長環比下降1%）。工資增長加速也導致市場對通脹預期有所升溫。

加息預期上升，但3月會議加息預期仍然較低在工資增長超預期的帶動下，市場對聯儲加息預期出現回升，聯儲年內加息概率從46.2%上升至52.9%，同時美元和美債收益率上漲，標普股指期貨下跌。不過值得注意的是，市場對3月聯儲會議加息概率的預期并未出現明顯變化（仍然是10%），這或反映出市場對全球市場的不確定性和美國工資增長回升的持續性仍有擔憂。

聯儲短期“壓力測試”概率增大，但未來加息節奏或仍將緩慢1月就業數據中聯儲較為關心的工資增長出現改善，這或會進一步增大聯儲進行“壓力測試”的可能性。不過從長期來看，我們仍然認為美國經濟并沒有支撐聯儲過快收緊的基礎（具體邏輯請參見2月4日微信《重申對聯儲加息節奏的判斷》），未來加息節奏可能仍將相對緩慢。