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根據上交所公告，2016年2月15日，南方出版傳媒股份有限公司發行的A股股票將在上海證券交易所上市交易。證券簡稱“南方傳媒”，股票代碼“601900”。本次網上網下公開發行的合計16910萬股股票，市盈率為22.97倍。

【公司簡介】

南方傳媒的主營業務為圖書、報刊、電子音像出版物的出版和發行，以及印刷物資供應和印刷業務。本次公開發行數量為16910萬股，占本次發行后總股本的20.64%，此次募集資金預計將達9.8974億元，將用于品牌教育圖書出版項目、連鎖門店升級改造項目、數字化印刷系統項目、跨網絡教育內容聚合服務平臺項目、信息化系統項目、補充流動資金6個方面。

南方傳媒：2016年第一季度業績報告預告

南方傳媒:預計2016年1-3月歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長在0%~5%

【研究報告】

估值區間：海通證券：9.80-12.25元

南方傳媒：廣東省出版發行業龍頭

分享時間：2016-1-27

研報欄目：公司調研研報類型：(PDF)研報作者：張衡，丁婉貝

投資要點

主營圖書出版和發行，南方傳媒是廣東省的出版龍頭企業。

1）公司擁有出版、印刷、發行、零售、跨媒體經營等出版傳媒行業一體化完整產業鏈，在廣東省中小學教材發行業務中占有主導地位，中小學教材出版業務在全國新課標教材市場具有強大的競爭力和品牌影響力。2）公司營收穩健，財務狀況良好，公司2015年前三季度實現營業收入34.66億元，同比增長2.27%；歸母凈利潤3.42億元，同比增長18.84%。

數字出版為傳統出版行業帶來新的發展機遇，南方傳媒IPO將為自身搶得先機。

1）2014年全國出版、印刷和發行服務實現營業收入1.99萬億元，同比增長9.4%，新聞出版產業仍繼續保持了較強的可持續發展能力；2）數字出版收入在全行業占比繼續提升，新型數字化內容服務收入增長迅猛。2014年數字出版實現營業收入3387.7億元，占全行業營業收入的17.0%，提高了3.1個百分點，數字出版已經成為新聞出版業的戰略性新興產業和出版業發展的主要方向。3）公司此次募集近10億元，主要投向品牌教育圖書出版、連鎖門店升級改造和數字內容出版，公司有望借助資本市場力量實現迅速發展，躋身出版行業第一方陣。

盈利預測與估值：預計公司15/16/17年歸屬于上市公司股東凈利潤分別為3.76/3.91/4.04億元，對應全面攤薄EPS分別為0.46/0.48/0.49元。本次IPO將發行16,910萬股新股，募集資金規模98,974萬元，預計發行價格為5.85元，對應PE分別為12.7/12.2/11.9倍，存在顯著上漲空間。

風險提示：政策變化風險、市場競爭加劇風險、新媒體沖擊風險。（興業證券）

南方傳媒（601900）：嶺南文化中的傳媒巨頭

類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：鐘奇日期：2016-01-29

公司地域及產業鏈優勢明顯。南方出版根植于改革開放最前沿的廣東，不僅經濟發達、教育資源豐厚、文化歷史悠久，并且毗鄰港澳、地理優勢明顯，近年來，公司利用其獨特的地緣、人緣、語緣、商緣優勢，通過整合海外發行網絡、構建“走出去”產業體系。公司目前已形成出版行業完整的一體化產業鏈，各項業務由此相互協作、協調互補，協同效應顯著。

公司主營業務收入穩健。南方傳媒作為一家國內的文化傳媒公司，主營業務包括圖書、報刊、電子音像出版物的出版和發行，以及印刷物資供應和印刷業務。在2015年上半年公司的各項主營業務中，發行占公司全部收入的38.63%為最高，其次為出版業務，占比收入的35.61%。除上述傳統業務外，南方傳媒也在積極拓展數字出版等業務，近些年，公司主要布局數字版權運營、智能手機及平板電腦應用開發、智能化數據庫建設、移動媒體運營等相關業務，以尋求新形勢下的業務增長。

公司財務指標優良，盈利能力較強。南方傳媒毛利增長穩定，在2015年上半年的公司各項業務中，出版和發行業務毛利占比較大，約占公司全部毛利的90%，剩余的物資運輸、印刷、報媒等業務占比約為10%，作為公司利潤來源的重要補充。2013年和2014年公司毛利分別較上年增長16.58%和18.03%。這主要得益于出版和發行業務的持續增長。公司產業鏈完善、總資產周轉率與合并后的資產負債率較高，所以公司的凈資產收益率也高于行業的平均水平，顯示了公司較強的盈利能力。

募投項目提高綜合競爭力。公司此次上市募資98974萬元，共投向品牌圖書出版項目、連鎖門店升級改造等5個項目。我們認為此次募資既能夠強化公司傳統的出版、發行等業務，夯實公司的行業地位;又有利于信息化系統項目的開展與實施，加快公司數字化建設與轉型，與傳統業務協同配合，加強公司的一體化產業鏈建設。因此，我們認為公司本次募資有利于公司盈利能力和綜合競爭力的提升。

估算合理價位高于發行價，建議申購。我們預計公司2015、2016、2017年的EPS分別為0.49、0.57、0.65元，參考A股類似板塊公司的估值，我們認為給公司2016年20-25倍動態PE較為合理，對應公司價值區間為9.80-12.25元，目前公司的發行價為6.13元，低于公司股票的合理價值區間下限，所以我們給予申購建議。

風險提示。（1）出版行業競爭加劇;（2）公司轉型不及預期。

投資者可以對南方傳媒進行關注，從而進行有利投資。（海通證券）

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