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國家外匯管理局（下稱“外匯局”）日前發(fā)布了進(jìn)一步放寬QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）準(zhǔn)入條件和簡化審批流程的新規(guī)定，最核心的內(nèi)容是不再對單家機(jī)構(gòu)的投資額度設(shè)限。

此舉被認(rèn)為是當(dāng)局根據(jù)近期國際收支形勢進(jìn)行的擴(kuò)大資金流入措施。

外匯局資本項目管理司司長郭松日前表示，初步判斷，2016年我國仍將面臨一定程度的資金流出壓力。防范跨境資金流動風(fēng)險是2016年資本項目外匯管理的重點(diǎn)之一。

市場人士認(rèn)為，眼下A股市場不振，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面不容樂觀的情形之下，對于資金流入的影響恐怕短期內(nèi)難以起到“立竿見影”的效果。但是，長期來看，此舉是為了促進(jìn)投資便利化，有序推進(jìn)資本項目可兌換。

取消投資額度上限

外匯局日前發(fā)布的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定》(國家外匯管理局公告2016年第1號，下稱《規(guī)定》)，放寬單家QFII機(jī)構(gòu)投資額度上限。不再對單家機(jī)構(gòu)設(shè)置統(tǒng)一的投資額度上限，而是根據(jù)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模或管理的資產(chǎn)規(guī)模的一定比例作為其獲取投資額度（基礎(chǔ)額度）的依據(jù)。

與此同時，簡化額度審批管理。對QFII機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)額度內(nèi)的額度申請采取備案管理；超過基礎(chǔ)額度的，才需外匯局審批。

外匯局分局人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者，此次對QFII的進(jìn)一步放寬，是根據(jù)近期的國際收支形勢進(jìn)行的擴(kuò)大流入措施。

2月4日下午，外匯局同時發(fā)布了2015年第四季度和全年的國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)，資本流出的狀況較為嚴(yán)峻。

數(shù)據(jù)顯示，2015年四季度，我國非儲備性質(zhì)的金融賬戶逆差12762億元人民幣，儲備資產(chǎn)減少7368億元人民幣。2015全年，我國非儲備性質(zhì)的金融賬戶逆差29814億元人民幣，儲備資產(chǎn)減少21537億元人民幣。

中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際金融研究室副主任肖立晟對《第一財經(jīng)日報》記者表示，QFII主要是資本流入的通道，根據(jù)現(xiàn)階段我國的國際收支情況，放寬QFII投資額度，進(jìn)一步引導(dǎo)境外資金流入，應(yīng)該是合情合理的。

中信證券研究部總監(jiān)、固定收益首席分析師明明告訴本報記者，新規(guī)取消單家機(jī)構(gòu)投資額度上限，設(shè)定基礎(chǔ)額度，和過去相比，是很大的進(jìn)步。

“這使得額度的分配更加靈活。比如，過去有的大機(jī)構(gòu)，需求多，但額度小；有些機(jī)構(gòu)小，拿到多余的額度也沒有用，制度效果不能完全發(fā)揮。”明明指出。

不僅如此，新規(guī)還將進(jìn)一步便利資金匯出入。《規(guī)定》提出“對QFII投資本金不再設(shè)置匯入期限要求；允許QFII開放式基金按日申購、贖回”。并且，“將鎖定期從一年縮短為三個月，保留資金分批、分期匯出要求，QFII每月匯出資金總規(guī)模不得超過境內(nèi)資產(chǎn)的20%。”

上述外匯局分局人士也認(rèn)為，新規(guī)最大的突破在于對單家機(jī)構(gòu)的投資額度不再設(shè)上限，而是采用基礎(chǔ)額度的方式，不過，超過基礎(chǔ)額度的還是要通過外匯局審批。

“外匯局的政策要在風(fēng)險可控范圍之內(nèi)，根據(jù)國際收支形勢調(diào)整。現(xiàn)在可能是嚴(yán)出寬進(jìn)，可能哪天就會逆轉(zhuǎn)。所以，目前是在改革的進(jìn)程中，并非完全放開。”該人士告訴本報記者。

2015年10月，外匯局就曾經(jīng)簡化QFII的額度管理，在現(xiàn)有政策框架下為跨境證券投資提供更多便利。其中主要內(nèi)容包括：一是改革額度分類方式，統(tǒng)一額度管理，將原有的三類額度調(diào)整為開放式基金和其他產(chǎn)品或資金兩類額度；二是簡化額度調(diào)劑備案管理，同類產(chǎn)品之間的額度調(diào)劑可自行調(diào)整，開放式基金與其他產(chǎn)品或資金之間的額度調(diào)劑需要事前備案；三是放寬QFII額度匯入期的限制，經(jīng)備案后可一次延長6個月匯入期；四是簡化本金匯出程序，從批準(zhǔn)改為事前備案。

而這一次《規(guī)定》的推出將條件進(jìn)一步放寬。

“2014年以來，央行多次表態(tài)，希望進(jìn)一步放寬QFII和QDII審批的流程，此次QFII放寬應(yīng)該說和過去金融改革的策略是一致的，還是減少審批、放寬準(zhǔn)入條件。”肖立晟告訴本報記者。

對資金流入短期影響有限

眼下跨境資金凈流出形勢嚴(yán)峻，放寬QFII的投資通道，能夠?qū)τ谫Y金的流入起到多大的作用？有市場人士認(rèn)為，實際的效果可能還有待觀察。

齊魯資產(chǎn)管理全球投資部總經(jīng)理陸培麗告訴《第一財經(jīng)日報》記者，當(dāng)下QFII新規(guī)對市場的影響或許非常有限。

她表示，只有在額度用完的情況下，才需要去申請，而現(xiàn)在的實際情況是大多數(shù)機(jī)構(gòu)的額度尚有很多，這只需看香港市場或者新加坡市場報價就可以知曉。“現(xiàn)在QFII千分之幾的報價，甚至更低，以前一度高至百分之一。”她說。

在她看來，這與內(nèi)地的股票市場狀況有關(guān)，也和經(jīng)濟(jì)基本面有很大的關(guān)聯(lián)。另一方面，境外資金現(xiàn)在也可以通過“滬港通”的渠道流入，其資金進(jìn)出的便利程度和QFII新規(guī)差不多。

另一方面，根據(jù)新規(guī)，鎖定期由原先的一年縮短為三個月。陸培麗告訴本報記者，其實大部分外資資金的鎖定期都是一年以上，甚至是三年。這條規(guī)定主要對公募型基金還是有用的，因為這類基金每天都有申購和贖回，資金進(jìn)出會非常快，但是對于外資大型基金，如養(yǎng)老基金，影響不是特別大。

明明也告訴本報記者，即便是放開額度上限，立竿見影的效果未必會那么顯著，還要一段時間觀察。特別是目前的中國市場，利率、匯率、股市都還需要一段時間企穩(wěn)；另一方面，還取決于基本面的情況。

一家上海陽光私募投資總監(jiān)告訴本報記者，是否愿意進(jìn)來，是投資者的選擇，由市場說了算。但是，制度上如果提供了更加便利的條件，至少還是有很多資金會做考慮。

德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威此前在接受《第一財經(jīng)日報》記者專訪時表示，隨著人民幣預(yù)期貶值帶來的資本流出加劇，中國有關(guān)部門也相應(yīng)的調(diào)整了資本項目開放的節(jié)奏，資本流入這方面的放開更大一些。但是對于實際資金流動的影響，需要一段時間才能有所反應(yīng)。不過，他認(rèn)為，資本項目可兌換長期將帶來資本的流入。

盡管，目前來看，人民幣存在貶值預(yù)期，似乎境外資金進(jìn)入國內(nèi)市場進(jìn)行資產(chǎn)配置的驅(qū)動力不足，但是張智威認(rèn)為，開放是一個中長期的趨勢，對未來幾年甚至十年以上的影響都是很大的。

“對于境外資金而言，今天配置人民幣資產(chǎn)，還是兩個月后配置不是最重要的，重要的是他們對中國經(jīng)濟(jì)的中長期是看好的。”

防范跨境資金流動風(fēng)險是資本項目外匯管理重點(diǎn)

近日，外匯局資本項目管理司司長郭松在接受《中國外匯》獨(dú)家專訪中指出，初步判斷，2016年我國仍將面臨一定程度的資金流出壓力，維護(hù)國際收支基本平衡的任務(wù)繁重。因此，進(jìn)一步完善跨境資金流動監(jiān)測預(yù)警體系，防范跨境資金流動風(fēng)險是2016年資本項目外匯管理的重點(diǎn)之一。

在人民幣資本項目可兌換的進(jìn)程中，對于境外資金投資境內(nèi)股市和房地產(chǎn)市場的開放，一直非常的審慎。監(jiān)管層主要的擔(dān)心是，短期的以逐利為目的的資產(chǎn)，隨著利率和匯率的波動，可能會大進(jìn)大出，從而干擾境內(nèi)流動性，引發(fā)銀行間市場的流動性危機(jī)，甚至進(jìn)一步引發(fā)金融危機(jī)。那么，眼下這種風(fēng)險是否存在？

肖立晟告訴本報記者，“8·11新匯改”至今，大約有6000億~10000億美元流出，這部分資金流出，應(yīng)該說已經(jīng)把過去因為人民幣單邊升值而涌入的熱錢對沖掉了。下一階段，吸引一些資金流入，應(yīng)該也是貨幣當(dāng)局所考慮的問題。貶值預(yù)期下，如果沒有一些優(yōu)惠政策，不論是短期資本還是長期資本，都不會逗留很久。

肖立晟認(rèn)為，從現(xiàn)在情況看，中國金融資產(chǎn)規(guī)模在迅速上升，外匯交易的規(guī)模也在上升，能容納的境外資本流動也隨之上升。從風(fēng)險來看，不管是流入到股票市場，或者借道QFII，有一定規(guī)模的資本進(jìn)入到房地產(chǎn)市場，都是可控的。

“我們現(xiàn)在看到的股票市場本身已經(jīng)泡沫破滅，房地產(chǎn)市場價格也已經(jīng)比較高了，大家都比較謹(jǐn)慎。所以這個時候，外資進(jìn)來，不會有太多的投機(jī)的動機(jī)。所以，從這個角度看，風(fēng)險還是可控的。”肖立晟對本報記者稱。

明明也對本報記者表示，風(fēng)險總體來說是可控的。在他看來，現(xiàn)在的中國資本市場和之前幾年還是不一樣的，其深度和機(jī)制在不斷完善。房地產(chǎn)市場也進(jìn)入到新的周期，現(xiàn)在進(jìn)入這個市場，可能要有更長的眼光，資本的收益看的要更長遠(yuǎn)一些。

郭松介紹了2016年資本項目外匯管理的重點(diǎn)工作，即將進(jìn)一步研究自貿(mào)區(qū)開展限額內(nèi)可兌換改革試點(diǎn)的相關(guān)工作。此外，還將進(jìn)行以下領(lǐng)域的改革：一是繼續(xù)深化外債宏觀審慎管理試點(diǎn)，擇機(jī)開展全口徑外債宏觀審慎管理改革。二是研究推動統(tǒng)一本外幣跨境擔(dān)保管理政策，適度放開境內(nèi)機(jī)構(gòu)對外轉(zhuǎn)讓債權(quán)類金融資產(chǎn)等改革政策。三是協(xié)調(diào)推進(jìn)資本市場開放，改革合格境內(nèi)和境外機(jī)構(gòu)投資者制度。四是進(jìn)一步規(guī)范非銀行金融機(jī)構(gòu)管理。郭松指出，上述工作的完成，需要在堅持穩(wěn)中求進(jìn)、強(qiáng)化底線思維的前提下，統(tǒng)籌好防風(fēng)險與促改革的關(guān)系，這樣才能有序推動資本項目重點(diǎn)領(lǐng)域的改革任務(wù)。

根據(jù)最新的評估，按照國際貨幣基金組織（IMF）對資本與金融項目管制40個子項分類，我國已有37個子項達(dá)到了部分可兌換及以上水平，比率達(dá)到全部項目的92.5%，較2015年年初提高了5個百分點(diǎn)。

目前，資本項目不可兌換子項目僅剩3項，主要集中在境內(nèi)資本市場一級發(fā)行交易環(huán)節(jié)，如非居民境內(nèi)發(fā)行股票、貨幣市場工具和衍生品業(yè)務(wù)。

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