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在2015年漲勢洶洶的生豬將價格拉到了近四年的高位，對比目前A股上市養殖企業的年報預報情況可知，擁有生豬養殖業務的上市公司享受到了這輪豬肉價格上漲帶來的紅利，而擁有養雞、養殖牛羊等業務的上市公司們，業績預報卻呈現出了集體的低迷。不過，日前多家券商發布研報稱，2016年，伴隨祖代肉雞存欄量的下降，父母代產能下滑的速度將逐步加快，預計至2016年下半年產能過剩情況將有望明顯改善，白羽肉雞產業鏈迎來全面復蘇。

在經歷了三年半的低迷期后，隨著行業產能持續收縮，白羽雞產業鏈2016年3季度有望迎來反轉。

雞價已開啟上漲勢頭

數據顯示，春節前雞苗類產品價格上漲明顯。據國泰君安統計，目前部分地區父母代肉雞苗報價已超過15元/套，自2015年11月以來累計上漲幅度接近100%。同時，商品代雞苗的上漲幅度更大，商品代雞苗突破3元/羽，漲至3.55元/羽，較2015年底上漲129%，而且當前商品代雞苗價格即使與行業景氣高點2011年同期價格相比，也已高出約11個百分點。

安信證券的統計數據也驗證了雞價上漲的勢頭。據安信證券統計，當前主產區肉毛雞價格已經反彈至7.02 元/公斤，從底部上漲了近40%。

值得注意的是，由于商品代雞苗孵化至毛雞需要40天，因此在節前半個月左右，雞苗銷售往往會進入淡季（趕不上節前旺季出欄）。然而，從今年的情況來看，雞苗銷售卻淡季不淡，價格不降反升。安信證券認為，雞苗價格在淡季的逆勢堅挺，充分證明了當前商品代供應的短缺。禽鏈最壞時候已過，春天已來。

供給端——去產能提速

從2012 年下半年開始，白羽雞行業歷經了三年半的市場低迷，從中銀國際草根調研的結果來看，這三年半對于白羽肉雞行業經營者來說非常殘酷。其嚴重性比非典時期和第一次暴發禽流感時期要強烈很多，速生雞、禽流感和福喜事件等幾件事情疊加在一起，給行業造成了巨大的壓力。

但是，在經歷了三年半的低迷期后，白羽雞行業卻似乎將迎來“春天”，市場普遍認為供給端的產能收縮是此次白羽雞產業鏈回暖的最主要原因。

一只雞的前世今生

在講述白羽雞為何產能收縮的原因時，小編先為大家“科普”一下我國白羽雞的養殖現狀。

目前我們所消費的肉雞被稱為商品代雞，而這些商品代雞是從何而來的呢？商品代雞的上一代叫做父母代雞，父母代雞的上一代叫做祖代雞，祖代雞的上一代則被稱為曾祖代雞。

在這個鏈條中，祖代雞是決定整個行業產能的關鍵，祖代雞引種量的超預期下滑導致祖代雞供給減少，從而導致父母代雞苗供給收縮，進而使得父母代雞苗價格上漲，并逐步向下游傳導。而目前我國白羽雞的產能收縮正是從祖代雞引起的。

禽流感疫情致祖代雞進口受阻

目前，國內祖代白羽肉雞完全依靠從國外引種，前期美國為主要引種國。由于技術水平限制，我國白羽肉雞祖代育種技術尚不成熟，目前中國所有祖代白羽肉雞均從國外進口。世界主流育種公司有：美國安偉婕公司(羅斯與AA+)、美國科寶公司、法國哈伯德公司生產。美國一直是我國的主要祖代雞來源地，2014年，我國98%的祖代雞引種于美國。

但由于美國發生禽流感疫情，我國農業部自2015年 1 月起暫停從美國進口包括祖代種雞在內的禽類產品，并將祖代雞進口轉向法國。

但在2015年11月14日，發過發現了H5N1 禽流感病例，并于當月的25 日上報給世界動物衛生組織（OIE）。據業內人士稱，當天我國質檢總局便告知各直屬局，不再審批進口，隨后要求已經安排運輸的不要再運了。次日，農業部發文要求各企業停止引種。

那除了法國和美國，我國還有其它國家可以引種嗎？據業內人士稱，目前只有新西蘭可以引種，但是量很少，供應能力偏低。在去年11 月上旬的時候，質檢總局放開了西班牙，但是作用及影響不大。

祖代雞引種受阻導致的產能收縮可以直接數據上得到印證——據畜禽業協會統計，去年全年我國白羽肉雞祖代雞引種69.4萬套，比2014年減少48.7萬套，同比減少41%。而從存量來看，2015年祖代雞存欄量從年初的166萬套下降到年末121萬套，降幅27%。

祖代雞進口受阻將持續多長時間？

禽流感的發生對于全球本就脆弱的祖代白羽肉雞供給而言無疑是雪上加霜。中銀國際在研報中表示，主要供給祖代雞國家的疫情持續的蔓延，勢必將會影響到今年中國的引種量。按照“3-3-3”的步驟，這些國家的出口解禁需要：第一步是三個月內沒有新發病例（3個月）、第二步是組織協調并派遣人員（3個月）、第三步是考核監測并出具報告意見（3個月），也就是說從沒有新發病例到最終復關至少需要6-9個月的時間。美國原本寄望于6月前后復關，但受到新發疫情的影響，所以大概率將會延后。中銀國際判斷，今年上半年可能會有少量的幾萬套引種，但目前看來，下半年復關總體都會延后。全年的引種量預測下調到60萬套左右。

祖代雞進口受阻將縮減多少產能？

華泰證券認為，由于白羽雞從祖代至商品代的產能傳導具有1年零1個月的延遲效應，因此，此次美國再現禽流感造成復關受阻，對2016年商品代的出欄擾動有限。華泰證券預計2016年商品代雞苗的產量為41.19億羽，同比下降10%，接近2012年的產量水平。但是，2017年的商品代白羽雞的產量將受此影響而顯著下降。華泰證券認為，禽周期拐點將出現在2016年5月。

需求端：下行風險不大

據百勝餐飲中國事業部供應鏈管理副總監曹曉文介紹，中國白羽肉雞消費主要分四大部分：（1）工業生產，企業直接做加工品或半成品，包括航空公司提供的餐飲；（2）團餐配餐，包括各大機關單位和學校食堂；（3）出口，出口到日本、韓國、泰國、美國，近年來受人民幣升值影響出口壓力大；（4）快餐。2015年底快餐需求約占15%。工業需求占比最大，以前一直在35%以上，但是現在工業生產和配餐需求有重疊，工業生產和配餐合計需求占比50%以上。

興業證券認為，2016年白羽雞需求端有望走出低谷，實現穩定緩升。興業證券表示，白羽雞的需求端從2012年開始，遭受了反腐、經濟下行、各種疫病、食品安全的打擊。但在經過4年的消化后，利空影響已經逐步消除，現階段白羽雞需求已經逐步企穩。

中銀國際也認為，隨著公眾認知度的提升，有關禽流感的報道對公眾心理的沖擊已大大降低。近期在珠三角地區和長三角地區分別發生了人感染H5N6病例和H7N9病例。但其影響不明顯，禽價不管是終端還是雞苗和活雞價格均不降反升。究其原因：一方面這些禽流感只是在局部地區個別案例的發生，并沒有明顯擴散的跡象，過去幾年如H7N9從未間斷過；另一方面媒體對于流感的報道方式與以往有所區別，已不像如13年所報道的“H7N9禽流感”，二是報道“H7N9病例”或者“H5N6病例”，這種方式對于公眾心理的影響將會大大降低，而公眾也不會直接把流感與禽掛鉤。從長期來看，對于養殖行業尤其是白羽肉雞行業將產生很正面的影響。

投資策略：

既然白羽雞的基本面逐漸向暖，那對于白羽雞的行情投資者該如何布局呢？

安信證券認為，2016年禽鏈價格上漲彈性及確定性要強于豬價。一方面，與2015年雞價持續低迷相對應的是引種封關下國內禽產業鏈產能的確定性去化。禽鏈產能收縮對于產品價格的影響，只可能遲到，但絕不會缺席。預計2015-2016年引種量約為72萬套、50萬套。另一方面，豬價上漲雖然只到半途，但是漲速最快的階段已經過去。當前豬雞價差處于歷史高位。豬雞價差比值的均值回歸，意味著2016年禽價的上漲彈性遠高于豬價。

國泰君安表示，祖代雞引種受限效應逐步顯現，產業鏈將自上而下依次受益。益生股份作為祖代肉雞養殖龍頭，雙重受益景氣回升、轉型升級；民和股份作為商品代肉雞苗生產龍頭，景氣復蘇極具彈性；圣農發展引種未受影響，轉型B2C進展順利，未來有望享受“剩宴”；華英農業受益景氣反轉，國企改革、轉型預期提升估值。

個股掘金：

益生股份（002458）：公司為父母代雞苗及商品代雞苗銷售龍頭，在行業供給大幅收縮背景下將率先受益， 隨著雞苗價格的上漲公司業績彈性巨大。 公司在祖代雞引種量大幅下降時期仍保持較高引種份額，確保生產產能，長江證券預計公司16年-17年商品代雞苗銷量分別達到2.6億羽和2.8億羽。父母代雞苗銷量則持續維持在1200萬套。

民和股份（002234）：公司主營為商品代雞苗銷售，在行情景氣時期業績彈性較大，將充分受益于行業反轉。長江證券預計公司16、17年雞苗出欄量分別為2.3和2.5億羽，屠宰規模分為2500萬和3000萬羽。此外，未來生物有機肥業務將成為公司新的利潤增長點。

圣農發展（002299）：長江證券認為，公司作為白羽肉雞養殖龍頭，將充分受益于行業反轉。一方面，公司產能將不斷擴張。隨著后續項目的陸續投產，預計公司15-17 年肉雞屠宰量分別達到3.5、4.3 和5 億羽。另一方面，公司打造B2C模式，進軍終端，同時通過經銷商代理模式實現輕資產運營，未來有望成為新的利潤增長點。此外。KKR 入股不僅提供資金償還貸款使得公司財務費用減少，并提供全球資源信息有望幫助公司進行國際化戰略布局。

仙壇股份（002746）：長江證券認為，公司作為全產業鏈一體化布局的白羽肉雞養殖企業，將充分受益于行業反轉。公司通過公司+農戶的模式將實現養殖規模的有效擴張，預計公司15,16年肉雞出欄量分別達到0.95和1億羽，在明年雞價持續景氣的狀況下，預計實現盈利3億元。