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02月04日訊

玉龍股份：變更募投項(xiàng)目，優(yōu)化產(chǎn)能布局

安信證券

變更募投項(xiàng)目： 公司公告擬將尚未建設(shè)的募投項(xiàng)目“ 江蘇螺旋埋弧焊鋼管項(xiàng)目” 和“ 四川 3PE 防腐生產(chǎn)線項(xiàng)目” 變更為投資建設(shè)尼日利亞年產(chǎn) 8 萬噸的高鋼級(jí)螺旋埋弧焊鋼管生產(chǎn)線一條及年產(chǎn) 200 萬平方米的 3PE 防腐生產(chǎn)線一條。剩余募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

優(yōu)化產(chǎn)能配置： 從披露信息來看，尼日利亞項(xiàng)目原本就存在，此次變更募投項(xiàng)目表明，公司短期內(nèi)不再謀求國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張。 鑒于鋼管出口的毛利率大幅高于國(guó)內(nèi)， 我們認(rèn)為公司此次變更募投項(xiàng)目意味著公司在優(yōu)化產(chǎn)能配置。

需求景氣周期仍需等待： 公司的產(chǎn)品主要用于油氣輸送。 2016 年，無論是國(guó)內(nèi)的三桶油和國(guó)際上的油氣公司紛紛削減資本支出。 國(guó)內(nèi)雖然也有新粵浙等油氣輸送線獲得國(guó)家發(fā)改委的批復(fù)， 但短期內(nèi)仍難以看到需求景氣周期的到來。

投資建議： 公司資本負(fù)債率略高于 20%，財(cái)務(wù)成本為負(fù)值，可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力非常強(qiáng)。雖然公司主要產(chǎn)品的下游景氣周期仍需等待。但公司通過變更募投項(xiàng)目，短期內(nèi)不再增加國(guó)內(nèi)產(chǎn)能，將新增產(chǎn)能主要投向尼日利亞，會(huì)通過境外產(chǎn)量增加和毛利率提升來驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)和盈利增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司 2015 年到 2017 年收入為 27. 90 億元、 30.56 億元和 33.19億元，每股 EPS 為 0.22 元、 0.27 元和 0.31 元，給予增持-A 評(píng)級(jí)， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 8.6 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步超預(yù)期下滑，尼日利亞項(xiàng)目不及預(yù)期。

歌力思:借助資本杠桿 致力打造高級(jí)時(shí)裝集團(tuán)

廣發(fā)證券

公司主要從事女裝的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

主品牌“ELLASSAY”在全國(guó)重點(diǎn)零售企業(yè)高檔品牌女裝市場(chǎng)綜合占有率位于第六。公司上市后持續(xù)加大對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)投入,加強(qiáng)對(duì)于VIP顧客吸引和服務(wù),SAP系統(tǒng)也順利上線,未來主品牌收入規(guī)模仍有很大提升空間。

公司先后收購(gòu)購(gòu)ESCADA的副牌Laurel和美式輕奢品牌EdHardy。

全面打造多品牌營(yíng)運(yùn)模式,逐步實(shí)現(xiàn)中國(guó)高級(jí)時(shí)裝集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)。同時(shí)擬非公開發(fā)行股票募資7.86億元保障多品牌戰(zhàn)略順利實(shí)施。近期的Laurel發(fā)布會(huì)上百貨代表評(píng)價(jià)頗高,明年預(yù)計(jì)開30家店,三年有望開到100家。

EdHardy在13-15年?duì)I收和凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)分別為78.61%和50.12%,16-18年計(jì)劃新開店50、76和81家,營(yíng)收和凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將繼續(xù)較快增長(zhǎng)。

公司擬聯(lián)合復(fù)星創(chuàng)富發(fā)起設(shè)立時(shí)尚產(chǎn)業(yè)基金。

擬共同出資設(shè)立不低于人民幣6億元,聚焦投資于時(shí)尚行業(yè)及相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),積極挖掘重要投資項(xiàng)目,實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)的拓展和利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)。

限制性股票調(diào)動(dòng)員工積極性,控股股東連續(xù)增持彰顯信心。

公司在15年8月完成限制性股票授予,授予價(jià)格每股26.29元,業(yè)績(jī)考核目標(biāo)以14年凈利潤(rùn)為基數(shù),15年增長(zhǎng)率不低于10%,16年不低于35%,充分調(diào)動(dòng)員工積極性。控股股東自15年7月以來6個(gè)月累計(jì)增持708469股,涉及金額2997萬元,反映出對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心。

15-17年業(yè)績(jī)分別為0.92元/股、1.14元/股、1.65元/股。

按照1月26日收盤價(jià)35.18元計(jì)算,16年市盈率僅為31倍,低于相關(guān)公司平均34倍,即使考慮增發(fā)攤薄也僅35倍,首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

京威股份：夯實(shí)零部件，進(jìn)軍新能源整車

平安證券

事項(xiàng)：

2015年，公司多次進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)，零部件+新能源整車的業(yè)務(wù)布局逐漸清晰，未來發(fā)展前景廣闊。

平安觀點(diǎn)：

內(nèi)外飾業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)： 公司內(nèi)外飾件業(yè)務(wù)定位中高端，擁有較強(qiáng)的技術(shù)和產(chǎn)品配套能力，客戶覆蓋國(guó)內(nèi)大部分一流整車廠。近年來中高端車型價(jià)格以及鋼鐵、鋁等大宗商品價(jià)格均呈下降趨勢(shì)，公司內(nèi)外飾業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)一定程度的下滑，逐步降至合理水平。規(guī)模擴(kuò)張將成為內(nèi)外飾業(yè)務(wù)取得進(jìn)展的重要手段。 2015 年 8 月，公司收購(gòu)吉林華翼，將在產(chǎn)品、生產(chǎn)布局兩方面形成有效協(xié)同； 2015 年 10 月，公司與佛吉亞成立合資公司，強(qiáng)化鋁內(nèi)飾業(yè)務(wù)。公司內(nèi)外飾業(yè)務(wù)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力正逐步得到增強(qiáng)。

汽車電子業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)： 寧波福爾達(dá)的汽車電子業(yè)務(wù)主要涉及空調(diào)控制器、無鑰匘進(jìn)入系統(tǒng)以及地圖燈總成，主要客戶有上海大眾、一汽大眾、一汽豐田等合資品牌以及江淮、華晨等自主品牌。受益于汽車電子的滲透率不斷提升，公司有望通過技術(shù)升級(jí)以及新客戶開拓，保持快速增長(zhǎng)。

新能源整車業(yè)務(wù)值得期待： 2015 年下半年，公司大股東中環(huán)投資收購(gòu)斯圖加特電動(dòng)車 75%股權(quán)，公司收購(gòu)長(zhǎng)春新能源汽車 20%股權(quán)以及深圳五洲龍48%股權(quán)，新能源整車業(yè)務(wù)布局基本完成。短中期，公司將受益于國(guó)內(nèi)新能源公交車以及物流車的推廣；中長(zhǎng)期，公司有望進(jìn)軍新能源乘用車市場(chǎng)。考慮到全球新能源汽車市場(chǎng)良好的發(fā)展前景，公司適時(shí)進(jìn)行戰(zhàn)略升級(jí)，新能源整車業(yè)務(wù)值得期待。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 看好公司內(nèi)外飾系統(tǒng)的良好競(jìng)爭(zhēng)力以及新能源整車業(yè)務(wù)廣闊的發(fā)展前景，不考慮德國(guó)埃貝斯樂一次性補(bǔ)償款項(xiàng) 2.7 億元，預(yù)計(jì) 2015 年/2016 年/2017 年 EPS 分別為 0.66 元/0.89 元/1.00 元，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 汽車行業(yè)景氣度下行； 2. 并購(gòu)整合效果不達(dá)預(yù)期。

艾比森:設(shè)立并購(gòu)基金 外延發(fā)展有望加速

廣發(fā)證券

事件:公司公告與九州證券直投子公司共同發(fā)起設(shè)立艾比森九州新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金,擬設(shè)立基金規(guī)模為10億元人民幣,公司作為基金有限合伙人,出資4億元。基金擬投資方向主要為公司產(chǎn)業(yè)鏈上的場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)、廣告媒體、體育運(yùn)營(yíng)、創(chuàng)意策劃、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷等相關(guān)項(xiàng)目。

此次設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,合作方優(yōu)質(zhì)。九州證券由九鼎集團(tuán)等共同出資設(shè)立,后者為國(guó)內(nèi)知名的投資管理公司,控股九鼎投資。通過此次合作,公司有望借助九鼎系充足的項(xiàng)目資源與國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn),放大公司的投資能力,在更大范圍內(nèi)尋求對(duì)公司有戰(zhàn)略意義的投資標(biāo)的。

10億元的基金規(guī)模則進(jìn)一步凸顯公司的決心。此次合作并非小打小鬧,而是公司加快外延發(fā)展的重要里程碑。16年將是公司加速轉(zhuǎn)型的元年,此次設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,進(jìn)一步顯示公司獲取資源的能力、做大做強(qiáng)的動(dòng)力以及外延發(fā)展的決心。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。

公司資產(chǎn)與財(cái)務(wù)狀況良好、質(zhì)地優(yōu)良,小間距業(yè)務(wù)以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓迅速,未來業(yè)績(jī)有保障。我們預(yù)計(jì)公司15~17年EPS分別為0.82/1.31/1.83元。公司戰(zhàn)略定位與發(fā)展規(guī)劃清晰,未來將在現(xiàn)有的LED顯示屏生產(chǎn)與制造優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上,逐步實(shí)現(xiàn)向場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)服務(wù)的延伸與轉(zhuǎn)型。我們看好公司未來的發(fā)展,給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

迪馬股份:軍品業(yè)務(wù)發(fā)展可期 房地產(chǎn)穩(wěn)健發(fā)展

國(guó)海證券

南方迪馬于2006年成立,是公司旗下開展軍用特種機(jī)器人業(yè)務(wù)的平臺(tái);其中公司通過全資子公司重慶迪馬工業(yè)有限責(zé)任公司持股70%,中國(guó)兵器裝備集團(tuán)子公司長(zhǎng)安汽車持股30%。南方迪馬生產(chǎn)的裝備服務(wù)于部隊(duì)多個(gè)兵種,在軍用專用車領(lǐng)域奠定了堅(jiān)實(shí)的發(fā)展基礎(chǔ)。同時(shí),公司與北京理工大學(xué)簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》,有利于加強(qiáng)對(duì)軍工等前沿技術(shù)的開發(fā),加快成果轉(zhuǎn)化。我們看好南方迪馬軍品業(yè)務(wù)的發(fā)展前景。

公司定增20億元加碼軍用特種車輛及外骨骼機(jī)器人產(chǎn)業(yè)

2015年11月,公司公告定增預(yù)案,主要投資軍用特種車輛及外骨骼機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目,發(fā)展前景廣闊。這是公司主動(dòng)應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)變化的措施,能夠進(jìn)一步做大做強(qiáng)工業(yè)制造業(yè)務(wù),布局未來的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健

截止到2015年半年報(bào),公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比80%。公司房地產(chǎn)項(xiàng)目立足重慶,重點(diǎn)布局國(guó)內(nèi)1-2線城市,并積極在上海和南京拿地,利潤(rùn)水平相對(duì)穩(wěn)定;2015年公司與山東綠葉醫(yī)療投資有限公司建立合資公司,進(jìn)軍醫(yī)療領(lǐng)域,積極探索創(chuàng)新性養(yǎng)老地產(chǎn)模式,助推公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展。

收購(gòu)東海證券股權(quán)進(jìn)入金融領(lǐng)域

公司2015年11月份公告以現(xiàn)金8.85億元收購(gòu)東海證券5.299%的股權(quán),以優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu),培育公司利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司未來在金融領(lǐng)域的拓展值得關(guān)注。

給予買入評(píng)級(jí)

暫不考慮定增的影響,預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.36元、0.47元和0.63元,按照2016年2月3日收盤價(jià)8.05元/股計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE分別為20、16、12倍。公司房地產(chǎn)主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,軍用專用車業(yè)務(wù)發(fā)展有望帶來估值提升,首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

金洲管道:金州管道依托物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展的路徑越發(fā)清晰

安信證券

公司再簽智慧管網(wǎng)戰(zhàn)略合作協(xié)議:近日,公司與中油瑞飛、富貴花開和中城智慧簽署了《全面戰(zhàn)略合作協(xié)議》。四方將圍繞能源管網(wǎng)、地下綜合管廊建設(shè)與運(yùn)營(yíng)建立緊密的全面戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

公司通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展的路徑越發(fā)清晰:近年來,公司顯著加大了在軟件,特別是物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)方面投入和外部合作,明確希望向“制造+服務(wù)+技術(shù)”的產(chǎn)業(yè)鏈延伸方向發(fā)展。具體路徑上,已基本形成以能源管網(wǎng)和地下廊管為主要目標(biāo)市場(chǎng),依托于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù),通過完整的系統(tǒng)性解決方案輸出帶動(dòng)鋼管產(chǎn)品銷售。

大股東背景:大股東金洲集團(tuán)是一家以實(shí)業(yè)投資兼營(yíng)生態(tài)旅游產(chǎn)業(yè)(昆明-普洱-西雙版納等區(qū)域10多家知名景點(diǎn)、公園)等為主的大型企業(yè)集團(tuán)。2014年經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)為58.66億元,營(yíng)業(yè)收入為51.99億元。

投資建議:公司所處的鋼管子行業(yè)雖然受宏觀大環(huán)境影響,下游景氣程度也不高。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,需求仍有增長(zhǎng)空間。公司資產(chǎn)負(fù)債率不到20%,財(cái)務(wù)成本也相對(duì)較低,可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力很強(qiáng)。公司依托于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)從綜合解決方案入手重點(diǎn)發(fā)展能源管網(wǎng)和地下廊管的路徑已越發(fā)清晰。并且和泛華集團(tuán)、中油瑞飛、中城智慧等形成了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。預(yù)計(jì)公司2015年到2017年每股EPS為0.21元、0.34元和0.50元,給予增持-A評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.5元。

納川股份:參股嗒嗒 發(fā)力電動(dòng)化、智能化、共享化全產(chǎn)業(yè)鏈

海通證券

參股嗒嗒科技,布局新能源汽B2C端運(yùn)營(yíng)。公司1日晚公告,擬向嗒嗒科技增資1.28億元,取得增資后18.69%股權(quán),成為第二大股東,將立志整合公交和物流的汽車共享龍頭,發(fā)力電動(dòng)化、智能化、共享化全產(chǎn)業(yè)鏈。嗒嗒科技旗下,有巴士出行互聯(lián)網(wǎng)出行定制平臺(tái)“嗒嗒巴士”,與國(guó)內(nèi)主流巴士公司合作,利用移動(dòng)互聯(lián)技術(shù),滿足客戶個(gè)性化、定制化的出行需求,提供通勤車、單位包車、旅游包車、城際直通車等,一人一座,專車直達(dá),方便快捷。

汽車共享機(jī)遇巨大,嗒嗒巴士國(guó)內(nèi)龍頭。據(jù)滴滴出行測(cè)算,中國(guó)居民日出行8億人次,其中,自駕3億,打車0.4億,公交4億。城市擁堵、車輛低效、環(huán)境污染、出行痛苦,汽車共享機(jī)遇巨大。嗒嗒巴士是最大最領(lǐng)先的定制公交平臺(tái),成長(zhǎng)速度驚人,空間巨大。一人一座的用戶環(huán)境將成最重大的入口場(chǎng)景。

萬潤(rùn)+川流+嗒嗒,協(xié)同放量,增厚利潤(rùn)。公司擁有萬潤(rùn)(電控)、川流(b2b運(yùn)營(yíng)),戰(zhàn)略入股嗒嗒(b2c流量平臺(tái))。嗒嗒巴士計(jì)劃2016-2018年達(dá)成新增簽約合作、戰(zhàn)略合作分別3000、6000、12000臺(tái)新能源汽車,將實(shí)現(xiàn)共享引入電動(dòng)巴士、降本增效;川流公司運(yùn)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大、效率提升;萬潤(rùn)硬件銷量拉動(dòng)利潤(rùn)豐厚,全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同放量擴(kuò)張。

挖掘新訂單,管材主業(yè)回暖可期。主業(yè)管網(wǎng)基建,以降本增效為重點(diǎn),未來推進(jìn)藍(lán)海戰(zhàn)略,持續(xù)挖掘PPP、核電、軍事基地等特殊領(lǐng)域,目前已有16億元訂單落地。建設(shè)期短、PPP訂單確定性強(qiáng),預(yù)計(jì)盈利將趨向穩(wěn)健。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。未來投入圍繞汽車電動(dòng)化、智能化、共享化全產(chǎn)業(yè)鏈,配合2016年主業(yè)轉(zhuǎn)型+業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn),是A股最稀缺標(biāo)的。上調(diào)公司2015-2017年EPS預(yù)計(jì)分別為0.07、0.49、1.12元,對(duì)應(yīng)2016年2月3日收盤價(jià)PE分別為152倍、22倍、10倍。目標(biāo)價(jià)22元,對(duì)應(yīng)2016年EPS為45倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

東方網(wǎng)力:業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng) 定增加碼視頻大數(shù)據(jù)深化應(yīng)用布局

海通證券

內(nèi)生外延帶動(dòng)公司持續(xù)高增長(zhǎng)。若扣除華啟智能、嘉崎智能、動(dòng)力盈科和中盟科技的并表業(yè)績(jī)8849萬,并剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加影響(本期4429萬元, 去年同期490萬元),公司2015年內(nèi)生歸母凈利2.04億元,同比增45.2%。公司業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)一方面源于并表帶來的業(yè)績(jī)?cè)龊?新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開拓和協(xié)同效應(yīng)下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的提升;另一方面,智能安防行業(yè)本身處于高景氣周期,且行業(yè)由硬件廠商主導(dǎo)向軟件廠商轉(zhuǎn)變,公司視頻大數(shù)據(jù)和人臉識(shí)別的技術(shù)優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升公司解決方案能力。預(yù)計(jì)2016年公司將持續(xù)保持高增長(zhǎng)。

毛利率上升,營(yíng)銷效率提升,研發(fā)持續(xù)高投入保持競(jìng)爭(zhēng)力。2015年公司綜合毛利率約為56.3%,同比上升2.5個(gè)百分點(diǎn),主要是因?yàn)楣局鳡I(yíng)產(chǎn)品毛利率的上升和并購(gòu)華啟智能投資中盟科技帶來的高毛利軌道交通信息系統(tǒng)業(yè)務(wù)。同時(shí)公司銷售費(fèi)用增長(zhǎng)遠(yuǎn)小于營(yíng)收同比增長(zhǎng),營(yíng)銷效率提升較大,主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)全面升級(jí)。公司本期研發(fā)費(fèi)用1.06億元, 同比增加54.1%,主要是對(duì)視頻監(jiān)控管理平臺(tái)的升級(jí),以及對(duì)大數(shù)據(jù)和深度學(xué)習(xí)算法相關(guān)人工智能技術(shù)的大力投入,這也是公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在。

定增助力公司視頻大數(shù)據(jù)應(yīng)用拓展。公司公告2016年非公開發(fā)行方案,擬募集資金總額不超過18.3億元,其中14.2億將投向視頻大數(shù)據(jù)和智能終端產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目,1.57億投于智能服務(wù)機(jī)器人項(xiàng)目。前者將使公司構(gòu)建“云+端” 一體化大數(shù)據(jù)智能分析平臺(tái),提升公司在DT 時(shí)代視頻大數(shù)據(jù)分析的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和拓展人臉識(shí)別應(yīng)用場(chǎng)景;后者則是圍繞人們衣食住行等生活場(chǎng)景,針對(duì)其視頻通訊、社交娛樂等需求,進(jìn)行家庭機(jī)器人JIBO 與安防服務(wù)機(jī)器人的研發(fā)與銷售,是公司針對(duì)C 端布局消費(fèi)者市場(chǎng)的關(guān)鍵。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)測(cè)公司2016~2018年EPS 分別為1.21元、1.74元和2.42元,未來三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率46.5%。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年動(dòng)態(tài)市盈率48倍,考慮到智能安防行業(yè)的高景氣和公司業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng),以及公司領(lǐng)先的視頻大數(shù)據(jù)和人臉識(shí)別技術(shù)和不斷拓展的應(yīng)用方向,我們維持“買入”的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為72.60元,對(duì)應(yīng)約60倍的2016年市盈率。

平高電氣：特高壓迎來建設(shè)高峰期

群益證券

公司今日發(fā)布2015年業(yè)績(jī)報(bào)告,報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入58.31億元(YOY+26.59%),實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.27億元(YOY+19.26%),符合預(yù)期。單季看,公司4Q實(shí)現(xiàn)收入27.02億元(YOY+27.58%),實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.18億元(YOY+18.5%)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由于平芝公司幷表以及報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)淮南-南京-上海工程、錫盟-山東特高壓交流工程共20間隔特高壓GIS共計(jì)16.34億元收入。展望未來,公司是特高壓交流建設(shè)的主要受益者之一,隨著特高壓建設(shè)進(jìn)入常態(tài)化,特高壓將直接推動(dòng)公司業(yè)績(jī)爆發(fā)式成長(zhǎng),公司收購(gòu)大股東資產(chǎn)已獲得國(guó)資委批復(fù),公司將從單一的開關(guān)制造企業(yè)轉(zhuǎn)型為以開關(guān)為主輻射整個(gè)電力相關(guān)領(lǐng)域的綜合企業(yè)。

考慮到收購(gòu)大股東的資產(chǎn)今年會(huì)幷表,預(yù)計(jì)公司2016-2017年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.13、15.29億元同比增長(zhǎng)46.82%、25.94%,攤薄后EPS0.45、0.56元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016-2017年P(guān)E分別為16X、13X,考慮公司中長(zhǎng)期高成長(zhǎng)確定性高,估值有提升空間,維持“買入”建議,目標(biāo)價(jià)18.0元(2017年動(dòng)態(tài)PE16X)。

受益特高壓建設(shè)開工,業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng):分產(chǎn)品來看,封閉組合電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.9億元(YOY+29.68%)占全部營(yíng)收的77.04%;高壓隔離開關(guān)、接地開關(guān)營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.86%,敞開式六氟化硫斷路器同比下降1.5%及備品備件同比增長(zhǎng)62.29%。分地區(qū)看華北及西北地區(qū)營(yíng)收取得大幅提升,同比分別增長(zhǎng)337.45%、163.21%。未來隨著特高壓建設(shè)步入常態(tài),公司營(yíng)收有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。

毛利率穩(wěn)升,費(fèi)用率控制良好:財(cái)務(wù)指標(biāo)看公司15年綜合毛利率29.74%,同比上升0.87pct,毛利率改善主要因?yàn)榉忾]組合電器毛利與去年相比提升2.49pct達(dá)到32.63%,營(yíng)收占比提升1.84pct達(dá)到77.04%所致;綜合費(fèi)用率10.59%,同比下降0.29pct,公司有著較強(qiáng)的費(fèi)用控制能力,未來費(fèi)用率有望維持較低水準(zhǔn)。

特高壓進(jìn)入建設(shè)高峰期,中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)有保障:15年國(guó)家電網(wǎng)完成投資4521億元,同比增長(zhǎng)17.1%,特高壓方面“四交四直”及酒泉-湖南特高壓直流已全面開工,淮東-皖南±1100千伏特高壓直流工程也已獲得核準(zhǔn)。16年國(guó)網(wǎng)預(yù)計(jì)4390億元用于電網(wǎng)建設(shè),計(jì)劃開工110(66)千伏及以上線路7.6萬公里,變電(換流)容量5.5億千伏安(千瓦),投產(chǎn)110(66)千伏及以上線路4.7萬公里、變電(換流)容量3.1億千伏安(千瓦)。“五交八直”特高壓工程有望16年內(nèi)核準(zhǔn)開工。配網(wǎng)方面積極落實(shí)自動(dòng)化改造2000億投資,加速完成東中西部農(nóng)網(wǎng)項(xiàng)目及城鎮(zhèn)配電網(wǎng)工程幷啟動(dòng)一批智能配電網(wǎng)示范項(xiàng)目。整個(gè)“十三五”期間電網(wǎng)總投資2.7萬億,計(jì)劃建成東、西部同步電網(wǎng),建設(shè)22項(xiàng)特高壓交流和19項(xiàng)直流工程,加快推進(jìn)配電網(wǎng)升級(jí)改造。作為行業(yè)龍頭企業(yè),公司在手訂單近50億元,未來業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有保障。

盈利預(yù)測(cè):考慮到收購(gòu)大股東的資產(chǎn)今年會(huì)幷表,預(yù)計(jì)公司2016-2017年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.13、15.29億元同比增長(zhǎng)46.82%、25.94%,攤薄后EPS0.45、0.56元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016-2017年P(guān)E分別為16X、13X,考慮公司中長(zhǎng)期高成長(zhǎng)確定性高,估值有提升空間,維持“買入”建議,目標(biāo)價(jià)18.0元(2017年動(dòng)態(tài)PE16X)。

保齡寶:切入留學(xué)教育服務(wù)行業(yè) 開拓發(fā)展新空間

廣發(fā)證券

公司公告擬發(fā)行股份15.19億元加現(xiàn)金1.46億購(gòu)買新通國(guó)際100%股權(quán)(12.32億)、新通出入境60%股權(quán)(3.67億元)、杭州夏恩45%股權(quán)(0.68億元)。同時(shí)擬向浙商聚金王麗珍等6名對(duì)象定增募集不超過7億元配套資金(11.59元/股,0.6億股),用于支付本次交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)以及投入Learning Mall建設(shè)項(xiàng)目和國(guó)際化教育在線服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目。收購(gòu)和配套融資完成后,控股股東劉宗利先生股權(quán)占比由26.76%下降至17.62%,仍為第一大股東。

保齡寶由原來功能糖的制造業(yè)進(jìn)軍教育服務(wù)業(yè),切入市場(chǎng)前景廣闊、增長(zhǎng)潛力巨大的國(guó)際化教育和國(guó)際化服務(wù)領(lǐng)域,成為A股留學(xué)教育服務(wù)第一股。

此次收購(gòu)業(yè)績(jī)承諾16-18年凈利潤(rùn)不低于1.15、1.44、1.79億元。

新通國(guó)際和新通出入境構(gòu)成完整留學(xué)教育服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。

新通國(guó)際是擁有完整國(guó)際化教育服務(wù)鏈的國(guó)際教育服務(wù)提供商,也是國(guó)內(nèi)頗具影響力的留學(xué)及語(yǔ)言培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。核心業(yè)務(wù)包括語(yǔ)言培訓(xùn)、國(guó)際學(xué)術(shù)課程、游學(xué)課程、留學(xué)規(guī)劃服務(wù)等。新通國(guó)際這幾塊業(yè)務(wù)整體規(guī)模均屬全國(guó)領(lǐng)先地位,在浙江省市占率達(dá)到60%處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。2015年收入超20萬個(gè)留學(xué)意向咨詢,幫助3.5萬人成功留學(xué)。13年、14年、15年1-8月營(yíng)業(yè)收入分別為3.97億、4.76億、3.30億,凈利潤(rùn)分別為0.35億、0.24億、0.20億。

新通出入境是全國(guó)首批通過公安部資格認(rèn)定的因私出入境中介機(jī)構(gòu),致力于為中國(guó)高凈值人群提供海外定居規(guī)劃,安家置業(yè),海外投資咨詢和商務(wù)考察等一站式解決方案。新通出入境在因私出入境領(lǐng)域綜合得分較高,進(jìn)入全國(guó)十強(qiáng),為同行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大、業(yè)務(wù)范圍最廣的出入境服務(wù)機(jī)構(gòu)之一。13年、14年、15年1-8月營(yíng)收分別為0.75億、0.73億、0.48億,凈利潤(rùn)分別為0.17億、0.19億、0.13億。

新通國(guó)際共有11家子公司、33家分公司,出資舉辦了16家民辦教育非企業(yè)單位;新通出入境共有6家子公司。二者構(gòu)建了完整的國(guó)際化教育、國(guó)際化服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈,擁有廣泛而緊密的國(guó)內(nèi)外合作網(wǎng)絡(luò),在浙江省外的32個(gè)主要城市都設(shè)立了業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn),已基本完成了業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)全國(guó)化布局。

投資建議。

保齡寶通過收購(gòu)強(qiáng)勢(shì)切入市場(chǎng)前景廣闊、增長(zhǎng)潛力巨大的國(guó)際化教育和國(guó)際化服務(wù)領(lǐng)域,成為A股留學(xué)教育服務(wù)第一股,未來大健康和教育服務(wù)業(yè)雙主業(yè)驅(qū)動(dòng),預(yù)計(jì)15-17年EPS為0.12、0.3、0.37(假定2016年收購(gòu)資產(chǎn)并表及定增攤薄),給予買入評(píng)級(jí)。