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中國證券網訊（記者陳俊嶺）“個別性風險事件導致的違約處置并不會引發二級市場的平倉潮，其對市場的沖擊有限，不應過分擔憂。”昨日，目前供職于大型券商證券金融部，股票質押業務資深人士、金融學博士蔡笑撰文稱。

2013年6月股票質押式回購交易推出后，憑借在股票托管、風險評估、交易流程等方面的優勢，券商股票質押回購業務迅速占據市場份額。從交易筆數統計，2015年場內股票質押業務占比為44.8%，場外股票質押業務占比為45.2%，其中券商、銀行、信托的占比分別為17.8%、21.1%和6.5%。可以看出，券商在全市場股票質押業務中的占比已高達62.6%。

蔡笑判斷稱，今后一段時期，隨著券商在標的證券評估方面的優勢獲得進一步認同，商業銀行持有的場外質押業務份額將不斷轉換為券商場內質押業務，券商市場份額有望進一步提升。

股票質押市場的規模有多大？蔡笑稱，目前尚無官方的統一數據，但可以從場內質押即股票質押式回購交易規模大致推測整個股票質押市場的規模。

截止2015年底，根據證監會的統計數據，目前股票質押式回購交易業務的余額為7000億元，結合具體業務中場內質押、場外質押的大致占比，預計全市場股票質押業務余額超過1萬億元。

當前市場環境下，特別是1月份至今已有數家上市公司的大股東發布公告，披露其參與的股票質押業務觸及平倉線。對此，蔡笑的判斷是，股票質押業務個別風險事件難以避免，但發生系統性風險的概率較低，股票質押業務的個別風險性事件不會帶來大規模平倉、在二級市場集中競價交易拋售標的證券情況，其對市場的沖擊有限。

蔡笑的判斷主要基于以下3個方面的理由。首先，從首要履約資產即剩余股票資產的情況來看，當前股票質押業務客戶的剩余可履約股票資產充足，補倉余地較大；其次，從另一履約資產即現金資產的情況來看，雖然無統一的數據，但可從另外一個角度來考慮；第三，從股票資產和現金資產來看，目前股票質押客戶的履約資產整體應是比較充足的。

由于參與股票質押業務的大部分客戶均為上市公司的大股東和董監高，導致股票質押業務的違約處置流程較長且不高。同時，上市公司大股東和董監高也都是各大金融機構的重要目標客戶，這兩方面的原因會導致質權人一般不會輕易選擇直接進入違約處置流程，即直接通過二級市場賣出標的證券或者司法途徑處置標的證券。

“因此，股票質押業務觸及平倉線的風險事件，采取標的證券臨時停牌，同時客戶籌集資金、與質權人協商延期等柔性方式應是比較可行的方式，這也是目前已公告的數家上市公司大股東采取的措施。”蔡笑認為，目前股票質押業務客戶的可供履約股票資產和現金資產均比較充足，當發生市場深度調整時，可有效正常履約，避免股票質押業務爆發系統性風險。

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