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02月01日訊

2月1日消息，國家統計局今日公布了1月份制造業PMI數據，1月制造業PMI跌0.3至49.4，民生證券表示，結構性問題已經超越周期性問題成為主要矛盾，供給側改革取得效果之前，經濟仍有下行壓力。民生證券指出，雖然持續的貨幣寬松和穩增長并沒有改變經濟下行趨勢，但宏觀風險短期內緩解。下面是民生證券主要觀點：

1、1月制造業PMI跌0.3至49.4，持續的貨幣寬松和穩增長并沒有改變經濟下行趨勢。一方面，財政收支壓力束縛財政擴張空間，僅靠貨幣寬松無法解決周期性問題。另一方面，結構性問題已經超越周期性問題成為主要矛盾，供給側改革取得效果之前，經濟仍有下行壓力。

2、新訂單和新出口訂單分別比上月下滑0.7和0.6個百分點，內外需持續萎縮，內需受制于收入增長放緩，產能過剩。出口受制于全球經濟低迷和競爭性貶值。

3、產成品庫存下降1.5至44.6，原材料庫存跌0.8至46.8，市場預期不佳，企業繼續主動去庫存。

4、就業指數回升0.4至47.8，就業持續下滑，但并沒有明顯加速出清的跡象，供給側出清仍需時日。

5、經濟持續下行，但宏觀風險短期內緩解：一是進入數據真空期，二是進入兩會憧憬期；三是美聯儲3月加息概率降至15%，最早加息日期推遲到12月；四是央行加強資本管制+干預，匯率企穩。中期風險不減：一是經濟持續下行，二是匯率再度被動升值之后必將再度貶值；三是央行陷入匯率和利率、外部與內部目標的兩難，不像去年那么自如，近期放棄降準就是例證；四是供給側改革意味著釋放風險。