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01月29日訊

北京文化：轉型初步完成，期待繼續布局

研究機構：中信證券 評級：買入

事項：

北京文化發布業績預告，預計2015年歸母凈利潤為2000-2200萬元，同比下滑72.44%-74.95%。對此，我們點評如下：評論：

2015年全年公司歸母凈利潤預計為2000-2200萬元，同比下降72.44%-74.95%。由于募投項目陸續完工、折攤費用大幅上升；國家調整最低工資和社保基數、人員費用同比提升；股權激勵成本攤銷同比增加較多等原因，導致公司2015年業績下滑明顯。

由于公司定增方案在2015年12月12日方獲得證監會正式批文，我們預計世紀伙伴、浙江星河暫不并表，并且摩天輪影視作品仍未進入結算周期。因此，公司2015年業績大部分仍反應原有旅游業務經營情況，不代表轉型影視后公司的實際盈利能力，我們堅定看好公司轉型后的業績增長。

展望2016年，公司旗下影視投資密集、陣容強大，綜藝節目直擊熱點、星光璀璨。所投資電影《南極絕戀》、《我叫李雪蓮》、《鐵道飛虎》等已開機拍攝，《繡春刀：修羅場》將于16年4月開機；由世紀伙伴出品的電視劇《少帥》正熱播，首播收視率達1.33。

我們維持看好公司的三大理由為：強大團隊資源保障、業績承諾兌現可期、產業布局有望持續，公司有望成為新一代一流傳媒綜合集團。由于公司旅游主業表現平淡、費用持續擴大，我們下調2015-2017年全面攤薄EPS預測至0.06/0.39/0.48元（原預測為0.12/0.42/0.50元）。目前公司考慮定增市值155億元，相比華誼兄弟、光線傳媒等對標公司300-400億市值仍顯空間。公司定增完成后戰略布局和推進有望持續超預期，維持“買入”評級。

風險因素：公司業務整合不達預期的風險；外延并購未能順利兌現的風險。