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01月29日訊

大洋電機：上調2015年業績區間，本部電動車動力總成快速增長

研究機構：海通證券 評級：買入

公司上調2015年凈利潤區間。公司上調2015年歸母凈利潤區間至2.97億元-3.86億元，同比增速0-30%。公司原先預告的增速區間在-15%至15%。

2015年：本部電動車動力總成快速增長。分結構來看：2015年四季度，公司本部電動車動力總成實現快速增長，預計全年業績千萬元級別。傳統業務-家用電機、汽車旋轉電器等全年業績基本同比持平。

2016年：各業務線全面向好。我們認為，2016年，公司電動車動力總成將維持高增長。家用電機有望走出谷底。各條業務線全面向好。

2016年：電動車動力總成快速增長。上海電驅動已于2016年1月完成100%股權過戶，實現并表。承諾2016年凈利潤不低于1.38億元，我們認為，電驅動作為產業龍頭，實際業績超預期為大概率事件。疊加公司本部電動車動力總成，我們預計該產品全年業績或超2億元。

2016年：電動車運營深度布局。公司在電動車運營領域布局已陸續落地：入股泰坦能源，現于中山開展電動車運營，未來在珠三角，甚至全國其他地域擴張可期。同時，公司增資中新汽，逐步涉足電動物流車運營。近期公告，增資產業基金，投資深圳小豬巴適，引入互聯網+客運的模式與業務經驗，小豬巴適的定制、需求撮合能力將為公司電動車運營能力再添一把火。

2016年：汽車旋轉電器值得期待。公司于2015年4月收購美國佩特來100%的股權，該公司之前由于財務困境出現虧損，納入大洋電機后，通過人員精簡、生產外包等整合，已實現單月盈利，預計2016年收入約10億元，通常情況下凈利率近10%。

2016年：家用電機企穩。2015年，美國市場推行新能效標準，致使家電產業處于去庫存階段，致使海外家電電機需求放緩。目前情況來看，該業務有望企穩，維持穩定體量。

電動車超跌品種，持續推薦。預計公司2015-2016年凈利潤分別同比增長14.57%、83.94%，每股收益分別達到0.14元、0.27元。我們認為作為動力總成龍頭，估值應給予一定溢價，給予2016年55-60X，合理價格區間14.85-16.20元。維持“買入”投資評級。目前公司估值對應2016年約30X，為電動車超跌品種，持續推薦。

主要不確定因素。收購整合不達預期，市場競爭風險。