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中信證券-新能源汽車行業重大事項點評：監管加強，龍頭企業受益

事項：

財政部等四部委將于近期對新能源汽車推廣應用實施情況及財政資金使用管理情況進行專項核查。同時，中國電動汽車百人會2016年論壇于1月23-24日召開，國家部委領導、汽車企業、兩院院士等齊聚一堂，商討新能源汽車政策、產業發展方向等。對此我們點評如下：

評論：

政策支持力度空前，行業發展突飛猛進，行業集中度有待提高。受益于消費補貼、稅收優惠、政府采購、充電設施的獎勵等多項支持政策，中國已經成為全球最大的新能源汽車生產國和銷售國。根據工信部數據，2015年新能源汽車生產37.9萬輛，同比增長4倍，其中新能源乘用車20.6萬輛，新能源商用車17.3萬輛。若按照新能源乘用車單車6萬元補貼、新能源商用車單車30萬元補貼測算，2015年補貼金額達到640億元。但從行業集中度來看，純電動客車、純電動專用車、新能源乘用車前十大企業的市場份額僅分別為67%、71%、82%，均低于傳統燃油汽車，行業集中度有待提高。

行業監管加強，補貼政策有望調整完善，優勢企業相對受益。財政部等四部委近日聯合發出通知，對新能源汽車推廣應用實施情況及財政資金使用管理情況進行專項核查。同時，財政部部長樓繼偉在百人會論壇上表示，將對查實的騙補問題依法依規嚴肅處理，并通過建立失信企業黑名單制度，對各種騙補和尋租行為給予嚴厲打擊。此外，借鑒美國加州零排放汽車的政策以及積分交易制度，未來有望推進建立新能源汽車積分交易機制，確保2020年財政補貼政策退出后新能源汽車扶植力度不會斷檔。隨著補貼門檻提高，優勢企業受益。

三元鋰電池在新能源商用車領域應用被暫緩，三元鋰電池投資熱有望降溫。工信部裝備工業司司長張相木在百人會論壇上表示，將組織開展對三元鋰電池客車等車型在現行安全標準體系下的風險評估，在評估完成前，暫停三元鋰電池客車列入新能源汽車推廣應用推薦車型目錄。此前國內動力電池的路線以磷酸鐵鋰為主。磷酸鐵鋰具有較好的循環穩定性能，成本也比較低。但考慮從2016年開始，新的補貼政策對于能量密度提出更高要求，越來越多新車型采用三元鋰電池。根據蓋世汽車統計，2015年11月，三元動力電池在純電動乘用車中的裝機量超過76%，在純電動客車中的份額約27.6%。此次三元電池在商用車領域的暫緩使用，料將給三元電池的投資熱適當降溫。

2016年新能源乘用車將是主要增長點，行業龍頭份額有望提升。根據工信部數據，2015年純電動乘用車、插電式乘用車、純電動商用車、插電式商用車分別生產14.3萬輛、6.4萬輛、14.8萬輛、2.5萬輛。隨著補貼退坡，尤其是6-8米純電動客車補貼大幅減少，預計2016年商用車增速將明顯放緩。純電動乘用車中主要為小型轎車，占比超85%。插電式乘用車則主要為中高級新能源汽車，占比80%以上。預計隨著一線城市傳統汽車牌照的稀缺，以及新能源汽車不限行、不限購政策的執行，新能源乘用車將是2016年主要增長點。此外，受益于行業監管加強，尤其是對于騙補行為的核查，將有助于比亞迪、宇通客車等行業龍頭市場份額的提升。

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