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01月17日訊

隨著A股展開新一輪大幅調整，滬指較12月最高收盤價跌超20%，跌入技術性熊市，市場對已經局部暴露的股權質押風險愈加警惕。

按照中金公司分析師王漢峰的說法，股權質押是現在A股面臨的三大主要風險之一。另外兩個分別為融資風險和大股東減持。

據新浪財經計算，截至1月13日收盤，兩市189只個股的股權質押已跌破理論平倉線，涉及質押市值1304.65億元。另有218只個股的股權質押已跌破理論警戒，涉及質押市值1625.36億元。

不過，長江證券分析師武丹認為，股權質押對整個A股沖擊有限：

1、股權質押對整個市場沖擊有限

A股歷史上共10361筆質押，6114筆解質押，涉及到1300多只個股，累計的融資額超過1萬億。我們對每一筆融資進行篩查，簡單統計了股價的跌幅與對應的會被平倉、或者警戒的單筆融資額度，假設質押融資率35%，理論警戒線60%，理論平倉線50%。

下圖展示了股價的漲跌與對應的爆倉額度。橫軸代表著股價的漲幅與跌幅，縱軸是對應的融資額度。累計的融資額是1萬億，已經解質押的融資額是5000億。

上圖是累計的額度，下表展示了在不同的股價跌幅情況下，對應的額度是多少，例如，股價如果在當前位置下跌10%，那么將會有270億元的融資將會面臨警戒，這種情況下融資人只有四條路可以走：追加抵押證券、追加抵押現金和贖回質押股權，股票停牌使補倉壓力趨緩。如果股價繼續下跌10%，那么會有另外411億元的融資額面臨警戒。這樣巨大的警戒壓力集中出現在股價在當前基礎上下跌50%的位置。

2、質押個股風險幾何？機會幾何？

在2014年5月發布的報告《富貴險中求——從股權質押角度尋找黑馬股》中我們詳細介紹了如何估算單個股票的預警價，與上述警戒線不同的是，警戒線指的是單筆融資的當前市值/貸款金額等于1.6（業內常規），單個股票的預警價比上述價格嚴格得多。股票質押融資是近三年興起的資本市場運作方式，在合適的市場環境中，這樣的運作會產生一些黑馬股，尤其是股價低于預警價的2倍的股票池是蘊含黑馬股的寶地。如下:

武丹的觀點與官方的說法相同。證監會在15日表示，目前融資融券業務整體維持擔保比例遠高于平倉線，風險整體可控。截至1月14日，場內股票質押業務低于平倉線的融資余額為41億元，占整體規模的0.6%，多數借款人通過追加擔保物等措施消除了平倉風險，目前整體履約保證比例為280%。尚未出現大股東因股票質押回購業務而平倉的情況。

按照證監會的說法，股權質押的違約處置一般通過協議轉讓、大宗交易或司法過戶等方式進行，因此對市場影響有限。