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01月15日訊

導讀：即便以08年數據看，整體A股的下行空間也已非常有限，上證A股、滬深300的估值甚至出現倒掛。但一些板塊估值為08年3倍左右，一些關鍵性指標也顯示部分個股存在下跌動能。

“從常識出發，如果認同2016年A股上漲，那現在就是黃金坑；如果認為2016年A股全年下跌20%，那現在就已經是底部區域；如果更悲觀，2016年全年A股跌30%，那開年7天已經跌了一半，剩下240多個交易日，機會將大于風險啊。”

股市跌跌不休，各種段子頻現，不過段子終歸是段子：單以跌幅論證底部就是一件很不靠譜的事情。極端假設以08年為鑒（聲明：我們并非認為股市情形會回到08年，只是在考慮極端情形下，A股最大的下跌空間還有多少），對比各項數據，目前A股離下跌極限有多遠。

1.兩市整體市盈率

經過2016年新一輪急跌以后，A股整體估值水平再次下降，但與08年底部相比仍有一定距離。數據顯示，截至2016年1月14日收盤，A股整體市盈率為19.33倍，而2008年底部時市盈率為13.47倍。單以市盈率論，當前A股整體下跌極限為30%。

細分來看，上證指數與滬深300兩者市盈率差異較?。寒斍胺謩e為14.07倍、11.96倍，而08年底部兩者市盈率為13.25倍和12.51倍。滬深300估值水平已低于08年。數據看，滬指下跌極限：6%；滬深300已無下跌空間。

深證成指與中小板指來看，兩者目前市盈率分別為44.74倍和51.79倍，而08年底部時兩者市盈率分別為14.85倍和16.21倍。創業板08無數據，不過其目前76倍的市盈率高于歷史平均值及中值（兩者均為61倍）。

數據看：深證成指理論下跌極限約67%；中小板理論下跌極限69%。但考慮深證成指此前調整指標股，以及中小板樣本股大幅擴容因素，情況應不會如此悲觀。

綜上，上證A股板塊下跌空間有限，而深證A股，特別是中小創尚不足言底。

2.市凈率

從該指標看，當前全部A股的市凈率約為2.08倍，08年時為1.97倍。依此而言，整體A股下跌空間不足6%。上證A股和滬深300市凈率與08年已出現倒掛；但深證A股與中小板仍有較大理論下跌空間。詳情如下圖：

3.價格指標：低價股與高價股

截至14日收盤，兩市股票中交易價格低于5元的股票共90只，占比3.20%。低于3元個股共4只，其中京東方A最低，收盤價為2.74元。

而08年底部時，兩市低于2元的股票共35只，占比2.23%；股價低于5元的共922只，占比達58.76%。

高價股方面，目前兩市百元股共16只，占比0.57%。而08年股價最早者貴州茅臺為94.28元。

從該指標看，即便考慮通脹因素后，低價股陣營也仍需擴容，高價股陣營仍需縮水，方為見底標志。

4.破凈股

以2015年三季報數據來看，目前兩市共有32只個股股價跌破凈資產，占比1.25%；而08年底部時，兩市破凈個股數量高達174只，占比為11.09%。

目前部分破凈股名單：

理論上，破凈股仍有擴容可能。

5.破發股

因08年與目前IPO政策有差異，新股定價可比性較低，我們選取增發作為數據參考。數據顯示，隨著市場大幅調整，已經完成定增的公司股價紛紛倒掛。2015年以來，兩市共614家公司實施823起定向增發（按發行日期，下同），其中136起已經“破發”，破發比例為16.52%。

而2008年1月1日至10月28日，兩市共75家公司實施79起定向增發，其中64起“破發”，破發比例高達81.01%。

很遺憾，破發股理論上可能還會大幅擴容。

目前部分破發股名單：

綜上，從歷史數據對比來看，目前A股仍尚有一定的下跌空間，尤其是高估嚴重的中小創板塊。不過，至于A股會否再次出現極端底部，這將取決各方面的因素，如貨幣、政策、宏觀環境等。歷史可能相似，但不會簡單重演。

PS：熊市是一切“概念”的絞殺機。