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01月12日訊

證券時報(bào)記者 楊慶婉

A股成交萎縮，債券發(fā)行卻方興未艾，但信用債的分化已越發(fā)明顯。

近日，華信證券債券投資管理部、銷售交易部總經(jīng)理蔡正宏在珠海召開的2016年固定收益投資策略論壇上表示：“閉眼買信用債的時代早已過去，行業(yè)板塊之間的信用利差分化已經(jīng)深入反映到利差中，這一過程還將持續(xù)。”

其中包括城投板塊和產(chǎn)業(yè)債板塊。蔡正宏表示，目前行政級別、地域差別的利差并未反應(yīng)其實(shí)質(zhì)的信用差異，在這個時候賣掉差的換好的，有充足的調(diào)整時間。

什么樣的城投債風(fēng)險(xiǎn)大？蔡正宏表示，核心看城市能不能吸引人過去居住、生活。堅(jiān)決回避城市人口凈流出嚴(yán)重的地方。資源衰竭地區(qū)和夕陽產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)占城市GDP占比過大的城市。還有整體影響因素，那就是地方債的發(fā)行規(guī)模將直接影響整體城投板塊的償債能力。

而產(chǎn)業(yè)債板塊，過剩產(chǎn)能、資源行業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行周期中，必然貼著產(chǎn)能過剩、僵尸企業(yè)的標(biāo)簽艱難度日，但其中機(jī)會在于行業(yè)信用利差超調(diào)之后帶來的利差回歸。啥時候回歸？行業(yè)基本出清之后，更多的兼并重組之后，壟斷程度進(jìn)一步提高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步加強(qiáng)。蔡正宏表示，所以必須注意到，整個去產(chǎn)能過程中，行業(yè)龍頭企業(yè)是一個獲益的過程。

法人治理結(jié)構(gòu)很重要，尤其是民企。市場趨勢會逐步淡化民企跟國企之間的差距，好的民企債同樣也是很好的投資標(biāo)的。

據(jù)了解，上海華信證券（2014年8月，上海華信國際集團(tuán)有限公司收購財(cái)富里昂證券100%股權(quán)并更名）固定收益部下設(shè)債券融資部、投資管理部、銷售交易部三個二級部門，目前已儲備了200-300億規(guī)模的債券承銷項(xiàng)目。