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萬能險(xiǎn)瘋狂入市

在萬寶之爭中，萬科董事會(huì)主席王石微博發(fā)文稱，“我認(rèn)為（萬能險(xiǎn)）就是短期債務(wù)。萬科股票當(dāng)然可以隨買隨賣，但是一旦超過5%公布的時(shí)候，就不是短期投資了，而是長期股權(quán)投資。”王石認(rèn)為，萬能險(xiǎn)短債長投，風(fēng)險(xiǎn)非常大，且有洗錢嫌疑。次日前海人壽做出回應(yīng)，稱“萬能險(xiǎn)有近百年歷史，是人身保險(xiǎn)中常見的產(chǎn)品類型之一。前海人壽嚴(yán)格遵守并符合中國人民銀行關(guān)于反洗錢的有關(guān)規(guī)定，并定期接受監(jiān)督指導(dǎo)”。

事實(shí)上，萬能險(xiǎn)一直就是各大保險(xiǎn)公司力推產(chǎn)品。不過，在此之前，大眾關(guān)注的焦點(diǎn)還集中在萬能險(xiǎn)的收益率，而“萬寶之爭”則將商戰(zhàn)矛頭指到萬能險(xiǎn)的資金錯(cuò)配上。

受政策影響，2014年萬能險(xiǎn)開始發(fā)力，同比保費(fèi)增速達(dá)22%，跟上了行業(yè)保費(fèi)平均增速；2015年1-11月，萬能險(xiǎn)保費(fèi)實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)高于其他險(xiǎn)種的急速增長，代表萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入的“保戶投資款新增交費(fèi)”為6703億元，較去年同期（3521億元）增加90.4%。

眾所周知，險(xiǎn)資舉牌主要資金來源于萬能險(xiǎn)，其次是分紅險(xiǎn)、投連險(xiǎn)。龐大的市場空間，以及驚人的膨脹速度，使得不少上市公司對(duì)萬能險(xiǎn)表現(xiàn)出了“談虎色變”的態(tài)度。在剛剛過去的2015年，至少有35家上市公司被險(xiǎn)資舉牌，保險(xiǎn)資金以絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)席卷A股上市公司。

投資者對(duì)于萬能險(xiǎn)的熱愛，使得這條頂著高回報(bào)頭銜的“貪吃蛇”迅速進(jìn)入資本市場。在銀行利率不斷下行、貨幣基金的年化收益率“破2”的背景下，收益率保持在5%－7%之間的萬能險(xiǎn)尤其受投資者關(guān)注。保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，去年前10個(gè)月，萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入超過6000億元，占總保費(fèi)收入的29%，約22家險(xiǎn)企的萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入占總保費(fèi)收入的五成以上。

王石所擔(dān)憂的,正是因萬能險(xiǎn)瘋狂進(jìn)入資本市場后產(chǎn)生的期限錯(cuò)配問題。

在華寶證券分析師李真看來，“為了保證收益水平，保險(xiǎn)公司一方面投資收益高的非標(biāo)資產(chǎn)，一方面積極配置股票舉牌上市公司。本身這些高現(xiàn)金價(jià)值的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品配置非標(biāo)資產(chǎn)就存在期限錯(cuò)配現(xiàn)象，如果產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加之險(xiǎn)資在股市中被套牢，這將進(jìn)一步加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。”

期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)有多大

北京工商大學(xué)保險(xiǎn)研究中心主任王緒瑾接受記者采訪時(shí)表示，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，萬能險(xiǎn)保費(fèi)由保險(xiǎn)公司統(tǒng)籌投資，保險(xiǎn)公司將保費(fèi)投資投入到資本市場是合情合理的。

有保險(xiǎn)公司人士稱，萬能險(xiǎn)不應(yīng)該被妖魔化。“萬能險(xiǎn)有保底收益，相比其他理財(cái)產(chǎn)品有一定保障功能，在當(dāng)前消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不高、對(duì)理財(cái)需求旺盛的條件下，有它存在的市場根基。”該人士表示。

據(jù)了解，在萬能險(xiǎn)的設(shè)置中，所繳保費(fèi)被分成兩部分，一部分用于保險(xiǎn)保障，另一部分用于投資賬戶。但其保障功能并不完善，有的只保障身故，有的則同時(shí)保障身故和全殘。如果發(fā)生保險(xiǎn)事故，保險(xiǎn)公司賠付的保障金額基本上僅為萬能險(xiǎn)賬戶價(jià)值的105%。與惹人側(cè)目的預(yù)期收益率相比，幾乎可以忽略不計(jì)，這也令不少投資者將其當(dāng)作純粹的短期理財(cái)進(jìn)行配置。

另有保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士表示，萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)帶來的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，類似于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的期限錯(cuò)配，其考驗(yàn)的是公司的現(xiàn)金流管理和資產(chǎn)負(fù)債匹配，保險(xiǎn)公司龐大穩(wěn)定的現(xiàn)金流也是險(xiǎn)資區(qū)別于銀行、券商、基金的一大優(yōu)勢(shì)。

上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授郭振華也表示，除極個(gè)別保險(xiǎn)公司外，絕大多數(shù)保險(xiǎn)公司都是兩條腿走路，既銷售萬能險(xiǎn)，也銷售分紅險(xiǎn)和普通壽險(xiǎn)。此外，保險(xiǎn)資金對(duì)于上市公司短債長投的說法也不恰當(dāng)，郭振華認(rèn)為：“只要標(biāo)的質(zhì)地優(yōu)良，不大可能會(huì)給壽險(xiǎn)公司帶來流動(dòng)性危機(jī)。”

不得不提的是，為防范新形勢(shì)下保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置行為的監(jiān)管，對(duì)于險(xiǎn)資投向引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)問題，保監(jiān)會(huì)在短期內(nèi)已經(jīng)多次發(fā)文引導(dǎo)。

在保監(jiān)會(huì)29日召開的保險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范工作會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)階段保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理面臨著一些風(fēng)險(xiǎn)和問題，如資本市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大，具體表現(xiàn)為股票投資浮盈流動(dòng)劇烈；一些投資較為激進(jìn)的保險(xiǎn)公司面臨償付能力不足的考驗(yàn)；部分舉牌上市公司股票的保險(xiǎn)公司面臨集中度和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，部分保險(xiǎn)公司存在公司治理缺陷和內(nèi)控不足風(fēng)險(xiǎn)。

萬能險(xiǎn)將改變玩法

“萬能險(xiǎn)按月結(jié)算，對(duì)壽險(xiǎn)公司的投資業(yè)績壓力大，在投資業(yè)績好的時(shí)候，壽險(xiǎn)公司更愿意銷售萬能險(xiǎn)。”郭振華表示，自2012年起，保監(jiān)會(huì)發(fā)布一系列投資新政，放寬險(xiǎn)資投資渠道，使得保險(xiǎn)資金更便于捕捉短期投資機(jī)會(huì)，一定程度上刺激了萬能險(xiǎn)的銷售。

與此同時(shí)，萬能險(xiǎn)本身也開始發(fā)生變革，傳統(tǒng)萬能險(xiǎn)產(chǎn)品普遍交費(fèi)期長，不僅收益率低，提前支取需要扣除高昂手續(xù)費(fèi)。而新型的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品屬于高現(xiàn)價(jià)，甚至零費(fèi)用、全現(xiàn)價(jià)等，對(duì)客戶展現(xiàn)出巨大的吸引力。

此外，一些萬能險(xiǎn)設(shè)計(jì)門檻比較低，尤其是一些通過網(wǎng)絡(luò)銷售的萬能險(xiǎn)，投資門檻基本在1000元左右。以前海人壽官網(wǎng)“前海海鑫利1號(hào)年金保險(xiǎn)(萬能型)”為例，該產(chǎn)品的起投金額僅為“100元/份”。

不僅產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活，萬能險(xiǎn)的投資收益還十分誘人。華寶證券研報(bào)顯示：近年來的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品中，年結(jié)算利率分布在4%~6%之間的產(chǎn)品占比最大，2015年1月到10月基本穩(wěn)定在6%上下。從結(jié)算利率在6%及以上產(chǎn)品的占比情況來看，10月占比較1月高出近10個(gè)百分點(diǎn)。也就是說，隨著利率水平的下行，高收益產(chǎn)品的比例不僅沒有減少，反而增加不少。

由此，萬能險(xiǎn)成為保險(xiǎn)市場上名副其實(shí)的吸金利器。

保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，去年前10個(gè)月，萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到6000億元，占總保費(fèi)收入的29.6%。國金證券分析師徐飛指出，去年前10月，國壽、新華和太保保戶投資款新增交費(fèi)(主要為萬能險(xiǎn))占原保險(xiǎn)保費(fèi)收入(主要為傳統(tǒng)和分紅險(xiǎn))比例僅為4.9%、2.3%、6.2%，而富德生命人壽、華夏人壽、前海人壽占比則達(dá)到107.8%、2938.6%、352.9%。

值得關(guān)注的是，上述萬能險(xiǎn)銷量增速明顯的中小型保險(xiǎn)公司同時(shí)成為去年A股市場中的舉牌大戶。

監(jiān)管層注意到了險(xiǎn)資中的投資風(fēng)險(xiǎn)。12月底，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《進(jìn)一步規(guī)范高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)萬能險(xiǎn)這類高現(xiàn)金價(jià)值保單的銷售規(guī)模上限、資本金消耗做出了嚴(yán)格約束。這意味著，今后用萬能險(xiǎn)來撬動(dòng)保費(fèi)的“杠桿”將越來越低，依賴萬能險(xiǎn)獨(dú)大的保險(xiǎn)公司將面臨巨大的資本金壓力，而將改變玩法。

□名詞

萬能險(xiǎn)

萬能險(xiǎn)是包含投資和保障兩大功能的人身險(xiǎn)產(chǎn)品。投保人將保費(fèi)交到保險(xiǎn)公司后會(huì)分別進(jìn)入兩個(gè)賬戶，一部分進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)保障賬戶用于保障，另一部分進(jìn)入投資賬戶用于投資。投資賬戶的資金由保險(xiǎn)公司代為投資，投資利益上不封頂，下設(shè)最低保障利率。

□投資建議

適合5年以上中長期投資

記者從保監(jiān)會(huì)了解到，一些消費(fèi)者因?yàn)椤叭f能險(xiǎn)”這個(gè)名字，導(dǎo)致預(yù)期與實(shí)際相差過大。事實(shí)上，萬能險(xiǎn)并非萬能的，存在三個(gè)劣勢(shì)：

1.實(shí)際收益或有折扣。萬能險(xiǎn)都有保底收益，但高于保底收益的部分是不確定的。

2.投資收益并非立竿見影。消費(fèi)者購買萬能險(xiǎn)時(shí)要仔細(xì)閱讀保險(xiǎn)條款中關(guān)于費(fèi)用的部分，知曉前期賬戶收益部分會(huì)被一些費(fèi)用抵銷，產(chǎn)品需持有一段時(shí)間才能真正產(chǎn)生收益。

3.存在退保風(fēng)險(xiǎn)。由于買萬能險(xiǎn)需要扣除初始費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)管理費(fèi)等諸多的費(fèi)用，前幾年保單個(gè)人賬戶價(jià)值會(huì)非常低，所以如果退保損失非常巨大。

值得關(guān)注的是，2013年開始出現(xiàn)的新型萬能險(xiǎn)產(chǎn)品，特別是通過互聯(lián)網(wǎng)銷售的產(chǎn)品期限都非常短，大部分都在一年以內(nèi)，這其實(shí)是以提前退保實(shí)現(xiàn)的，由于新型萬能險(xiǎn)產(chǎn)品一年后退保手續(xù)費(fèi)設(shè)置為“0”，因此，不少投資者通過提前退保不扣除手續(xù)費(fèi)實(shí)現(xiàn)短期投資，不過，這類網(wǎng)銷萬能險(xiǎn)產(chǎn)品過分強(qiáng)調(diào)收益而忽略了保障功能。

那么，哪類投資者適合購買萬能險(xiǎn)呢？保監(jiān)會(huì)也給出了建議，投資者不妨用以下標(biāo)準(zhǔn)來衡量一下自己：有穩(wěn)定持續(xù)的收入；有一筆富余資金且長期內(nèi)沒有其他投資意向；有一定的投資和風(fēng)險(xiǎn)承受意識(shí)，但又沒有時(shí)間和精力進(jìn)行其他投資；對(duì)萬能險(xiǎn)的收益回報(bào)有中長期準(zhǔn)備，所謂中長期至少應(yīng)在5年以上。（牛穎惠）

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