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新年首周A股市場出現大幅波動。穩定市場、修復市場依然是監管層在未來一段時間的關注重點。分析人士認為，此次股市下跌是匯率波動、熔斷新政等多重因素共同作用的結果。從長期來看，這些因素對股市的持續影響力有限，減持新規的實施以及熔斷機制的暫停，將引導市場預期，維護市場穩定。在市場穩定、健康的基礎上，注冊制、深港通、戰略新興板等一系列改革措施方能順利推行。

多因素致市場大幅波動

業內人士認為，近期股市下跌，明顯不同于去年的大幅異常波動。目前，市場估值中樞明顯下移、市場去杠桿過程基本完成，風險因素已得到逐步釋放，不存在再次誘發系統性風險的可能。

綜合來看，此次股市下跌，是匯率波動、重要股東減持政策、熔斷新政等多重因素共同作用的結果。一方面，宏觀經濟下行壓力較大，資金層面風險顯現。人民幣匯率短期波動加劇，尤其是近期外匯占款降幅超出預期，市場對資本外流的擔憂加深，給A股造成利空壓力。

另一方面，監管改革預期引導不力，引發市場擔憂。新股發行制度完善，引發市場對注冊制提速的猜想和股票大幅供給的擔憂。同時，隨著2015年證監會頒布的“18號文”減持禁令迎來到期日，大量限售股面臨解禁。在減持大潮到來之際，A股市場引發避險觀望情緒，股指大幅下挫。此外，險資舉牌遭監管警示也引起投資者擔憂。

熔斷機制的助跌效應也加劇了市場下跌。熔斷機制的存在，為投資者提供了一個“止損”的心理價位，加劇了“錨定心理”和市場“磁吸效應”的影響，導致股指接近熔斷閾值時，部分投資者提前交易，加速指數觸碰熔斷閾值。雖然熔斷機制并不是此輪市場下跌的主因，但是熔斷機制卻在一定程度上起了助長市場下挫的作用。

維護市場穩定是當務之急

在業內人士看來，短期內投機炒作、經濟增速放緩、匯率波動等負面影響因素仍然存在，但隨著《上市公司大股東、董監高減持股份的若干規定》的實施以及熔斷機制暫停等舉措的推出，將有效穩定市場預期，遏制恐慌情緒造成的過度反應，維護資本市場穩定。

南京證券副總裁黃錫成表示，減持新規的發布不僅顯示了監管部門希望市場穩定有序發展的愿望，客觀上對緩解市場的恐慌情緒起到了正面作用。黃錫成指出，減持新規主要有兩個方面的穩定作用，首先，穩定投資者的情緒；其次，穩定市場預期。原來市場對減持的預期是不明確的，甚至有個別投資者受到“不減持”分析的誤導。現在政策出臺，提前披露等規定都將起到明確預期穩定市場的作用。

上海股份制與證券研究會股份制企業專業委員會主任曹俊表示，減持新規并非對減持踩剎車，而是兼顧防范減持對市場的一次性、非理性沖擊，實施分類政策，提高減持信披透明度，同時保持市場適度、合理的流動性。

為維護市場穩定，熔斷機制也已暫停。證監會新聞發言人鄧舸表示，引入熔斷機制是在2015年股市異常波動發生以后，應各有關方面的呼吁開始啟動的，有關方案經過了審慎的論證并向社會公開征求了意見。權衡利弊，目前負面影響大于正面效應。因此，為維護市場穩定，證監會決定暫停熔斷機制。

市場人士分析，證監會及時暫停熔斷機制，進行制度糾偏和調整，有助于緩解市場因熔斷造成的交易中斷和流動性匱乏。未來，隨著市場機制逐步調整完善，市場將回歸理性運行狀態。

改革方向不會改變

在穩定、修復、建設的市場發展邏輯下，改革的方向不會有任何變化，維護市場穩定是未來資本市場發展的基礎。

暨南大學經濟學院院長劉少波表示，“十三五”期間，資本市場將承載重要使命，即為創新發展和經濟轉型升級提供強有力的金融支持，在這樣的大背景和訴求下，確實需要把資本市場穩定發展作為基礎，只有如此，才能讓投資者對市場有信心。

業內人士認為，從長期來看，改革可進一步推動A股市場走向成熟。隨著以戰略新興產業板建立、全國中小企業股份轉讓系統完善為代表的多層次股權市場建設加快，以注冊制、深港通、滬倫通為標志的一系列基礎性改革措施相繼推出，將會穩步促進市場供求平衡，逐步提升市場化水平，擴大對外開放，有效發揮投融資功能，提升對中小投資者的保護能力。

在建設市場一環中，注冊制無疑是資本市場最大的看點。鄧舸表示，證監會將根據國務院確定的制度安排，制定《股票公開發行注冊管理辦法》等相關部門規章和規范性文件。目前，證監會相關規章規則的起草工作正在有序進行，待各方面條件成熟后，將按規定向社會公開征求意見。專家稱，在市場穩定健康的基礎上，改革措施應能貼近A股市場特點，平穩、有序落地。(記者倪銘婭)

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