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01月06日訊

中信證券-A股市場(chǎng)2016年1月投資策略：股指過(guò)“三關(guān)”，中期不悲觀

投資要點(diǎn)

開(kāi)年大跌源于利空疊加，受熔斷機(jī)制技術(shù)性影響不大。1月4日A股大跌，滬深300指數(shù)下跌7.02%，熔斷機(jī)制首日實(shí)施即被觸發(fā)，我們認(rèn)為：1）大跌的短期直接催化因素在于離岸人民幣兌美元快速貶值和財(cái)新PMI低于預(yù)期；2）而近期投資者對(duì)1月8日對(duì)大股東集中解禁和減持的擔(dān)憂始終未得緩解也有影響；3）險(xiǎn)資舉牌事件已過(guò)年末關(guān)口，且輿論風(fēng)向偏壓制，這一前期提振投資者情緒的事件影響已由正轉(zhuǎn)負(fù)。另外，熔斷機(jī)制初行，指數(shù)接近下行閾值時(shí)投資者對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂會(huì)導(dǎo)致下行預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)，但并非大跌主因。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)硬數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)，短期失速下行風(fēng)險(xiǎn)不大。最近幾年，隨著GDP每年初下一臺(tái)階，投資者與企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期也逐步下臺(tái)階。但是近期經(jīng)濟(jì)硬數(shù)據(jù)短期確有好轉(zhuǎn)。PMI雖低于預(yù)期，但如果往回看兩個(gè)月，無(wú)論是固定資產(chǎn)投資，還是消費(fèi)品零售，當(dāng)月增速都已連續(xù)回升，工業(yè)增加值同比也在11月大幅上升0.6pct；庫(kù)存方面，11月存貨投資小幅增加，這既支撐了11月的生產(chǎn)擴(kuò)張，同時(shí)也表明企業(yè)短期的預(yù)期沒(méi)那么壞。預(yù)計(jì)12月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不會(huì)大幅低于預(yù)期，而2016年開(kāi)年的信貸數(shù)據(jù)會(huì)成為重要看點(diǎn)，從基本面出發(fā)，對(duì)1月份不必過(guò)分悲觀。

宏觀流動(dòng)性寬松趨勢(shì)不變，匯率風(fēng)險(xiǎn)依然是主要焦點(diǎn)。預(yù)計(jì)今年一季度央行繼續(xù)偏鴿派，保持較寬松的貨幣環(huán)境以維護(hù)前期政策的成果，而降準(zhǔn)將成為常規(guī)操作。匯率與資金外流依然是主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，離岸人民幣12月一度貶至6.58CNH/USD，1月4日更加速貶值0.93%，預(yù)計(jì)未來(lái)1-3個(gè)月內(nèi)，中國(guó)面臨的資本外流沒(méi)有結(jié)束，11月的外匯占款凈減少2200多億人民幣，匯率風(fēng)險(xiǎn)在一季度將始終是市場(chǎng)的首要關(guān)切之一。資本外流提速將誘發(fā)央行以降準(zhǔn)對(duì)沖，綜合來(lái)看，春節(jié)前降準(zhǔn)可能性不小。

大通證券-2016年A股市場(chǎng)投資策略：結(jié)構(gòu)性行情，藍(lán)籌成長(zhǎng)機(jī)會(huì)均等

1.15年走勢(shì)回顧

15年是波瀾壯闊的一年。投資者經(jīng)歷了大喜大悲。從主要指數(shù)看，全部呈現(xiàn)正收益，中小創(chuàng)表現(xiàn)突出。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)看，大部分呈現(xiàn)正收益。

2.國(guó)際經(jīng)濟(jì)分析

美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息，對(duì)新興市場(chǎng)構(gòu)成重大打擊。我們認(rèn)為A股的牛熊周期成因與美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)關(guān)。

3. 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策分析

2016 年宏觀經(jīng)濟(jì)將有所下行，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速回落至6.5左右%。習(xí)近平總書記為“供給側(cè)改革”下了定義，其意義影響深遠(yuǎn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議凸顯五大任務(wù)。股票將成為“資產(chǎn)荒”時(shí)代的優(yōu)良配置標(biāo)的。注冊(cè)制以及新三板、戰(zhàn)略新興板的逐步推進(jìn)標(biāo)志著我國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)入股權(quán)時(shí)代。

4.市場(chǎng)資金供求分析

16年資金需求量大約為18000億元左右。資金供給為20000億元左右。總體上，資金供給大于資金需求，資金面處于寬松狀態(tài)。

5.業(yè)績(jī)與估值分析

預(yù)計(jì)16年A股業(yè)績(jī)將低于15年，增長(zhǎng)在-5%左右。總體上，當(dāng)前A股估值合理。

6.投資策略

我們認(rèn)為上證指數(shù)16年的合理波動(dòng)區(qū)間為2900點(diǎn)-4400點(diǎn)。基于上述判斷，建議超配非銀金融、傳媒、醫(yī)藥生物、信息技術(shù)、環(huán)保、新能源汽車等板塊，以及國(guó)企改革、新興消費(fèi)、美麗中國(guó)、中日韓自貿(mào)區(qū)概念等主題投資板塊。

風(fēng)險(xiǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、改革進(jìn)程低于預(yù)期

申萬(wàn)宏源-策略3&30組合：2016年第1期，1月5日~1月11日

本期策略判斷：

先抑后揚(yáng)。短期負(fù)面因素尚未完全消化：1）人民幣貶值壓力；2）減持、注冊(cè)制等股票供給壓力；3）節(jié)前公募做凈值護(hù)盤動(dòng)力交租，新年集中賣出；4）賺錢效應(yīng)不斷削弱；5）熔斷機(jī)制在下跌過(guò)程中引發(fā)恐慌，階段性可能引發(fā)市場(chǎng)下跌。已知風(fēng)險(xiǎn)演繹仍不構(gòu)成主要矛盾,“蓄勢(shì)”是為了更好的“爆發(fā)”。近期風(fēng)險(xiǎn)因素雖有所演繹，但仍未打破春季躁動(dòng)邏輯。

再次強(qiáng)調(diào)已知風(fēng)險(xiǎn)不構(gòu)成主要矛盾：(1) 階段性收緊資本管制和金融反腐加碼能夠有效避免資本外逃形成趨勢(shì)；降低企業(yè)融資成本，防范信用風(fēng)險(xiǎn)的大方向決定了維持低利率是比穩(wěn)定匯率更核心的目標(biāo)。(2) 保監(jiān)會(huì)關(guān)注中小保險(xiǎn)公司快速加杠桿無(wú)法證偽“錢多+資產(chǎn)荒”，只會(huì)改變險(xiǎn)資入市的通道。(3) 1 月8 日大非解禁對(duì)于市場(chǎng)的困擾已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本減持擇時(shí)特征明顯，實(shí)際減持量與股價(jià)相關(guān)性更強(qiáng)，與解禁量相關(guān)性較弱。

鄰近年底，很多投資者無(wú)心戀戰(zhàn)是近期市場(chǎng)賺錢效應(yīng)受限的主要原因，年底想休息無(wú)可厚非，但需認(rèn)識(shí)到已知風(fēng)險(xiǎn)并非主要矛盾，春季躁動(dòng)的邏輯未被打破。“山窮水盡疑無(wú)路，柳暗花明又一村”2016 年將反復(fù)出現(xiàn)。部分投資者糾結(jié)于市場(chǎng)對(duì)于催化劑的反饋疲弱，困惑于春季躁動(dòng)是否已成為無(wú)法實(shí)現(xiàn)的一致預(yù)期；我們認(rèn)為倉(cāng)位決定態(tài)度，投資者瞻前顧后，春季躁動(dòng)的一致預(yù)期其實(shí)并未形成。短期博弈加劇，具有交易優(yōu)勢(shì)的投資者反復(fù)在“不舒服”的位置以低倉(cāng)位和增量資金為投資故事?lián)屌堋６唐谑袌?chǎng)選擇回調(diào)優(yōu)化微觀結(jié)構(gòu)和博弈格局有其合理性，但先抑后揚(yáng)，春季躁動(dòng)不缺席是大概率的路徑。1 月也許又是一次“山窮水盡疑無(wú)路，柳暗花明又一村”的買點(diǎn)，2016 年這種情況在可能反復(fù)出現(xiàn)。平行世界的春季躁動(dòng)：產(chǎn)業(yè)好于改革，服務(wù)業(yè)好于TMT。市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)業(yè)主題的正反饋明顯好于改革相關(guān)主題。我們明確指出春季服務(wù)業(yè)優(yōu)于TMT 便是意在把握可能出現(xiàn)“更新更炫”的產(chǎn)業(yè)方向。市值已經(jīng)處于200-300 億區(qū)間的TMT 公司，如果基本面難以證實(shí)或是超預(yù)期，那么很有可能會(huì)像2013 年的電子行業(yè)。我們除了重點(diǎn)關(guān)注的服務(wù)業(yè)體育、教育、養(yǎng)老等傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)之外，還特別關(guān)注類似于人力外包、養(yǎng)老、醫(yī)美、快遞、資產(chǎn)管理業(yè)、不良資產(chǎn)處置、家政、心理咨詢、租賃等新型服務(wù)業(yè)。平行世界的春季躁動(dòng)，大股票階段性看地產(chǎn)和小水電已經(jīng)得到驗(yàn)證，未來(lái)可關(guān)注國(guó)防軍工和國(guó)企改革的反彈。

本期調(diào)倉(cāng)思路：

本期為2016年首次建倉(cāng)，鑒于當(dāng)前市場(chǎng)短期可能處于負(fù)循環(huán)之中，組合尚未有很強(qiáng)的安全墊，我們本著謹(jǐn)慎的態(tài)度，3 億組合建倉(cāng)15%，30 億組合建倉(cāng)30%。

本期投資計(jì)劃：(具體持倉(cāng)情況詳見(jiàn)正文第4 部分組合持倉(cāng)統(tǒng)計(jì))

30億組合(以相對(duì)收益為目標(biāo))：奧瑞金（估值合理，分析預(yù)測(cè)后續(xù)催化劑較多）、中國(guó)高科（跌破最近員工持股價(jià)格）、億緯鋰能（跌至最近員工持股價(jià)格附近）、雙林股份、宜昌交運(yùn)（國(guó)企改革）、蘭生股份（國(guó)企改革）

3億組合（以絕對(duì)收益為目標(biāo)）：奧瑞金（估值合理，分析預(yù)測(cè)后續(xù)催化劑較多）、蘭生股份（國(guó)企改革）、國(guó)藥股份（國(guó)企改革）、中國(guó)高科（跌破最近員工持股價(jià)格）、億緯鋰能（跌至最近員工持股價(jià)格附近）

招商證券-市場(chǎng)評(píng)述每日?qǐng)?bào)告：權(quán)重板塊發(fā)力，小盤股遭洗劫

昨天(1月4日)市場(chǎng)熔斷后，交易者陷入明顯的恐慌。隔夜證監(jiān)會(huì)和上市公司對(duì)1月8號(hào)的大規(guī)模限售解禁做初步消毒處理，試圖扭轉(zhuǎn)拋售預(yù)期。同時(shí)央行逆回購(gòu)發(fā)力，為場(chǎng)內(nèi)多頭提供彈藥。在早盤低開(kāi)和下午殺跌兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)上，有形之手兩次發(fā)力，集中攻擊權(quán)重板塊，做出穩(wěn)定指數(shù)的努力。風(fēng)格完全偏向大市值，小市值概念板塊則慘遭洗劫。

從總體上看，各指數(shù)在破位后探底回升。上證50略微強(qiáng)勢(shì)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中證1000指數(shù)在今天完成了對(duì)年線的反抽，形態(tài)極為惡劣。目前對(duì)于各指數(shù)的大形態(tài)仍然有值得討論的地方。原則上來(lái)講，11-12月份的頂部如果視為M頂，那么目前的破位是指向性的，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在昨天(1月4日)和今天(1月5日)的兩個(gè)下行缺口都是趨勢(shì)確立的缺口，后市在徹底破位后才會(huì)短暫反彈，隨后開(kāi)始陰跌，我們需要向下空間的想象力。一種略微樂(lè)觀的看法則是多頭仍然在1月份有一次上攻的機(jī)會(huì)，目前的破位是一次短期的空頭陷阱，為1-2月份的反彈創(chuàng)造空間。如果做后一種期望，那么指數(shù)，特別是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，短期內(nèi)必須以至少橫盤的方式擺脫MA5的壓制，在這期間，也不能容許再創(chuàng)新低。

在岸人民幣匯率今日企穩(wěn)，離岸人民幣震蕩走低，日內(nèi)跌幅再次擴(kuò)大至逾百點(diǎn)，在岸及離岸匯差擴(kuò)大至1,300點(diǎn)，為8.11"新匯改"以來(lái)最大。在A股經(jīng)歷昨日大跌后，證監(jiān)會(huì)開(kāi)盤前發(fā)布聲明稱，今后將不斷完善熔斷機(jī)制。證監(jiān)會(huì)稱正在研究規(guī)范上市公司大股東減持規(guī)定，1月8日禁令到期前大股東不得減持。國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）稱12月新興市場(chǎng)股市和債市合計(jì)流出31億美元資金，為連續(xù)第六個(gè)月流出。恒指經(jīng)歷大跌后今日輕微低開(kāi)，全日波動(dòng)收跌。截至收盤，恒生指數(shù)收?qǐng)?bào)21,188.72點(diǎn)，下跌138.40點(diǎn)或0.65%；恒生國(guó)企指數(shù)收?qǐng)?bào)9,223.01點(diǎn)，下跌88.17點(diǎn)或0.95%。大市成交724.35億港元，較前日微跌。恒生行業(yè)指數(shù)中僅原材料業(yè)漲幅較高，電訊業(yè)領(lǐng)跌。

1月5日，"滬股通"今日凈流入，每日130億元額度，截至收盤凈流入16.21億元，當(dāng)日剩余113.79億元，占全日額度87.5%；"港股通"每日105億元限額，截至收盤凈流入3.39億元，當(dāng)日剩余101.61億元，占全日額度96.8%。

雖然本周首個(gè)交易日，股市就遭遇開(kāi)門黑，但是我們基本維持近期觀點(diǎn)。轉(zhuǎn)型牛，螺旋市特征即是交易活躍，寬幅震蕩，快上快下，主題炒作。振幅區(qū)間為3000-4000，春節(jié)或春季大概率會(huì)有沖3800-4000的行情。未來(lái)關(guān)注機(jī)會(huì)分5類方向：1、金融地產(chǎn)；2、周期；3、成長(zhǎng)績(jī)優(yōu)；4、小市值轉(zhuǎn)型；5、熱點(diǎn)主題。

今日招商各行業(yè)推薦個(gè)股有：【華聲股份】：就收購(gòu)國(guó)盛證券并配套融資項(xiàng)目回復(fù)證監(jiān)會(huì)反饋。通過(guò)此次反饋，公司充分論證了未來(lái)的戰(zhàn)略和資源，對(duì)國(guó)盛證券的改造將超越當(dāng)年錦龍股份對(duì)中山證券的改造，值得期待。【金信諾】：三大軍工布局,從連接射頻器件到系統(tǒng)總體單位進(jìn)而混合所有制，水下防御系統(tǒng)500億以上空間。

廣證恒生-頂級(jí)策略（2016.1.6第2420期）：縮量下行，等待時(shí)機(jī)

近期策略：震蕩市下風(fēng)險(xiǎn)漸放，逢低吸納加強(qiáng)交易

穩(wěn)健型：中期關(guān)注－杭州解百（600814）（僅供參考，請(qǐng)注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)） 關(guān)注理由：公司是老牌百貨公司之一，地處杭州西湖最繁華的商業(yè)中心地段。隨著去年對(duì)杭州大廈60%股權(quán)收購(gòu)的完成，公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和業(yè)績(jī)均出現(xiàn)明顯改善。受電商分流、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、商場(chǎng)改造等因素影響，中報(bào)業(yè)績(jī)輕微下滑，為此公司試圖以“門店+項(xiàng)目”的方式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)模式的調(diào)整。公司存國(guó)企改革預(yù)期，謹(jǐn)慎推薦。

進(jìn)取型：中期關(guān)注－中炬高新（600872）（僅供參考，請(qǐng)注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)） 跟蹤理由：公司業(yè)務(wù)涵蓋調(diào)味品、汽車配件、房地產(chǎn)和園區(qū)服務(wù)，其中廣東美味鮮生產(chǎn)的調(diào)味品是公司的核心業(yè)務(wù)。隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)的不斷升級(jí)，醬油的消費(fèi)價(jià)格預(yù)計(jì)仍逐步上移。考慮到目前國(guó)內(nèi)醬油行業(yè)CR5僅30%，行業(yè)集中度較低，公司作為龍頭未來(lái)增長(zhǎng)空間大。作為中山市少數(shù)的國(guó)企上市公司，國(guó)企改革可期待，謹(jǐn)慎推薦。

激進(jìn)型：短期關(guān)注－廣宇集團(tuán)（002133）（僅供參考，請(qǐng)注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）

關(guān)注理由：公司是全國(guó)首家在國(guó)內(nèi)A股IPO的上市民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)，公司逐步轉(zhuǎn)型，2011年組建創(chuàng)投公司，著力拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2015年6月，公司與世正醫(yī)療合作成立杭州德康醫(yī)學(xué)診斷中心，公司占20%股權(quán)，正式布局大健康行業(yè)作為第二產(chǎn)業(yè)，隨著第二主業(yè)的確立，預(yù)計(jì)未來(lái)公司將加快大健康業(yè)務(wù)的拓展布局，謹(jǐn)慎推薦。 短期回避：太極股份（002368）（僅供參考，請(qǐng)注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)） 公司股票交易異常波動(dòng)，估值過(guò)高，暫回避。

西南證券-策略點(diǎn)評(píng)報(bào)告：熔斷機(jī)制難熔斷

目前市場(chǎng)規(guī)則下的“熔斷”機(jī)制反而會(huì)加劇市場(chǎng)恐慌情緒，主要原因在于：1、熔斷機(jī)制將放大市場(chǎng)震蕩幅度；2、熔斷機(jī)制使市場(chǎng)當(dāng)日的自身調(diào)整失效；3、由于存在市場(chǎng)記憶效應(yīng)，上述兩點(diǎn)會(huì)被市場(chǎng)放大。若不作調(diào)整，未來(lái)暴漲暴跌，熔斷機(jī)制被反復(fù)觸發(fā)可能會(huì)成為市場(chǎng)常態(tài)。

市場(chǎng)在出現(xiàn)急劇下跌后，最近幾個(gè)交易日較大概率出現(xiàn)同樣劇烈的反彈。但綜合來(lái)看，市場(chǎng)的調(diào)整仍將維持一段時(shí)間。原因主要在于促使市場(chǎng)調(diào)整的邏輯依然存在：1、主題輪動(dòng)后新熱點(diǎn)缺乏；2、隨著2015 年末基金排名爭(zhēng)奪結(jié)束，各個(gè)機(jī)構(gòu)面臨著調(diào)倉(cāng)換股的需求；3、從預(yù)期上看，此前市場(chǎng)對(duì)于“春季行情”、“跨年行情”的一致預(yù)期較為強(qiáng)烈，市場(chǎng)觀點(diǎn)普遍看多，實(shí)際上造成了“一致預(yù)期的盲區(qū)”；4、國(guó)家隊(duì)資金從整體格局考慮，并不會(huì)馬上入市干預(yù)；5、市場(chǎng)始終面臨限售股解禁壓力。

投資策略：熔斷機(jī)制下市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)較為劇烈的預(yù)期修正，可適當(dāng)把握，反向操作，即在市場(chǎng)再次下跌時(shí)買入。