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2016年固定資產(chǎn)投資增速將繼續(xù)探底，預(yù)計(jì)回落到9.5%左右，并將延續(xù)“一高兩低”的基本格局，即基礎(chǔ)設(shè)施投資高增速，制造業(yè)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資低增速，甚至出現(xiàn)下降情況。

當(dāng)前固定資產(chǎn)投資面臨哪些問(wèn)題

當(dāng)前，固定資產(chǎn)投資下行壓力仍然較大，底部尚未充分探明。投資領(lǐng)域需要密切關(guān)注的主要問(wèn)題有：企業(yè)自主投資意愿不強(qiáng)、實(shí)際融資成本較高、地方政府及融資平臺(tái)投資能力受限、政府和社會(huì)資本合作模式進(jìn)展較慢、房地產(chǎn)市場(chǎng)庫(kù)存仍然較高。

1．企業(yè)自主投資意愿不強(qiáng)

2015年以來(lái)，市場(chǎng)需求總體偏弱，工業(yè)領(lǐng)域價(jià)格和企業(yè)效益低迷，PPI當(dāng)月同比增速已經(jīng)連續(xù)45個(gè)月下跌，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)受到明顯侵蝕，自主投資意愿不強(qiáng)。2015年1-10月份，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額下降2%。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩矛盾仍在發(fā)酵，工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增速不斷下降，PMI產(chǎn)成品庫(kù)存低于榮枯線，工業(yè)企業(yè)整體仍處在去庫(kù)存階段，缺乏擴(kuò)大再生產(chǎn)的投資意愿。

同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)下行調(diào)整，房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)投資意愿也明顯降低，土地購(gòu)置面積深度下滑，資金來(lái)源增速保持個(gè)位數(shù)，房屋新開(kāi)工面積持續(xù)下降。由于民間投資主體對(duì)投資形勢(shì)的反應(yīng)比較靈敏，制造業(yè)投資（民間投資比重超過(guò)85%）、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資（民間投資比重超過(guò)70%）增速同比明顯回落。

2．實(shí)際融資成本較高

經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期信貸收縮更為明顯，融資難、融資貴問(wèn)題依然困擾著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。盡管金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率同比有接近130個(gè)基點(diǎn)的下行，但價(jià)格水平同比下降更多。此外，貸轉(zhuǎn)存款、貸轉(zhuǎn)承兌、借款搭售等行為比較普遍，擔(dān)保、評(píng)估、公證等融資相關(guān)費(fèi)用較高。據(jù)調(diào)查，企業(yè)實(shí)際融資成本普遍高達(dá)10%以上，部分中小企業(yè)甚至超過(guò)20%。融資成本居高不下，對(duì)中小企業(yè)以及民營(yíng)企業(yè)發(fā)展造成較大影響，直接影響了其投資能力。

3．地方政府及融資平臺(tái)投資能力受限

受公共財(cái)政收入低速增長(zhǎng)、土地出讓收入大幅減少以及償債高峰期等因素影響，地方政府可用于投資建設(shè)的財(cái)力明顯不足，引導(dǎo)帶動(dòng)社會(huì)資本的能力較弱。2015年1-11月份，公共財(cái)政收入同口徑增長(zhǎng)5.7%，政府性基金收入同口徑下降21.4%。此外，作為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的主要建設(shè)者，地方融資平臺(tái)因脫鉤政府信用，疊加土地市場(chǎng)遇冷，融資成本和難度大幅度提高，投資能力顯著削弱。

4．政府和社會(huì)資本合作模式進(jìn)展較慢

政府力推政府和社會(huì)資本合作模式（PPP模式）以吸引社會(huì)資本進(jìn)入市政公用領(lǐng)域和公共服務(wù)領(lǐng)域，拓寬投資資金來(lái)源。財(cái)政部先后推出兩批共236個(gè)PPP項(xiàng)目，總投資額8389億元；發(fā)改委先后推介兩批PPP項(xiàng)目，目前項(xiàng)目庫(kù)總計(jì)2125個(gè)項(xiàng)目、總投資額3.5萬(wàn)億元。

目前來(lái)看，實(shí)際效果有待進(jìn)一步提升，項(xiàng)目簽約率僅有三成。項(xiàng)目收益率不高、政府治理水平有待提高、政府信用約束制度尚未建立等是制約PPP模式推進(jìn)的主要因素。此外，在已經(jīng)簽約的PPP項(xiàng)目中，社會(huì)資本方主要是國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)參與程度偏低。

5．房地產(chǎn)市場(chǎng)庫(kù)存仍然較高

盡管2015年二季度以來(lái)商品房銷售持續(xù)回暖，量?jī)r(jià)齊升，但受制于庫(kù)存基數(shù)較大，特別是三、四線城市去庫(kù)存化壓力較大，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)投資意愿仍然疲弱，房地產(chǎn)投資增速一路下行，8、9、10、11月份當(dāng)月增速連續(xù)為負(fù)。庫(kù)存高企壓制著房地產(chǎn)投資意愿，土地購(gòu)置面積、房屋新開(kāi)工面積等先行指標(biāo)雙雙深度下滑。

截至2015年11月底，全國(guó)商品房待售面積高達(dá)6.96億平方米，平均去庫(kù)存周期仍然長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月，部分三、四線城市甚至達(dá)到20個(gè)月以上。房地產(chǎn)銷售走強(qiáng)帶動(dòng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資回升一般需要6-9個(gè)月的傳導(dǎo)期，在庫(kù)存高企的情況下傳導(dǎo)期會(huì)顯著延長(zhǎng)，因而房地產(chǎn)投資形勢(shì)不容樂(lè)觀。

2016年固定資產(chǎn)投資趨勢(shì)

2016年是“十三五”開(kāi)局之年。從“十三五”時(shí)期投資形勢(shì)看，固定資產(chǎn)投資有望筑底企穩(wěn)。一方面，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和降杠桿將抑制投資增長(zhǎng)。另一方面，改革紅利釋放、新興產(chǎn)業(yè)以及服務(wù)業(yè)快速發(fā)展等將支撐投資增長(zhǎng)。展望2016年，固定資產(chǎn)投資增速還將繼續(xù)探底，預(yù)計(jì)回落到9.5%左右，并將延續(xù)“一高兩低”的基本格局，即基礎(chǔ)設(shè)施投資高增速，制造業(yè)投資低增速，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資極低增速，甚至大概率出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。

1．促進(jìn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)的有利因素

推進(jìn)“11+6+3+1”重大工程建設(shè)。國(guó)家大力推進(jìn)11大類重大工程包建設(shè)，建立重大工程“開(kāi)工建設(shè)一批、投產(chǎn)達(dá)標(biāo)一批、儲(chǔ)備報(bào)批一批”的滾動(dòng)機(jī)制。同時(shí)，積極推進(jìn)六大領(lǐng)域消費(fèi)工程、三大戰(zhàn)略、重大裝備走出去和國(guó)際產(chǎn)能合作重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。這些重大工程建設(shè)將對(duì)促進(jìn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)發(fā)揮關(guān)鍵作用。

調(diào)低投資項(xiàng)目最低資本金比例。有區(qū)別地下調(diào)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目最低資本金比例，除產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)外，其他行業(yè)最低資本金比例調(diào)低5個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)低投資項(xiàng)目最低資本金比例，可以降低投資門檻，提高投資能力，促進(jìn)相應(yīng)投資項(xiàng)目落地施工。

投放專項(xiàng)建設(shè)基金。國(guó)家引導(dǎo)并發(fā)揮開(kāi)發(fā)性金融、政策性金融的戰(zhàn)略性作用，通過(guò)發(fā)行債券籌集資金設(shè)立專項(xiàng)建設(shè)基金，對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目直接注入項(xiàng)目資本金，支持看得準(zhǔn)、有回報(bào)、不新增過(guò)剩產(chǎn)能的重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)。

加大企業(yè)債券支持力度。進(jìn)一步降低企業(yè)債發(fā)行門檻，允許借新還舊，簡(jiǎn)化審核審批程序，擴(kuò)大企業(yè)債券融資規(guī)模。同時(shí)，出臺(tái)城市地下綜合管廊建設(shè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、城市停車場(chǎng)等專項(xiàng)債券發(fā)行指引，加大企業(yè)債券服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

增強(qiáng)財(cái)政資金投資能力。盤活存量財(cái)政資金、置換地方政府債務(wù)、加快預(yù)算執(zhí)行等舉措將提高政府投資能力。按照財(cái)政資金統(tǒng)籌使用方案，盤活各領(lǐng)域“沉睡”的財(cái)政資金，統(tǒng)籌用于發(fā)展急需的重點(diǎn)領(lǐng)域和優(yōu)先保障民生支出，增加財(cái)政資金有效供給。通過(guò)地方政府債券置換存量債務(wù)，大幅降低地方政府利息支出和融資成本。加快支出預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度，進(jìn)一步發(fā)揮政府投資引導(dǎo)帶動(dòng)作用。

擴(kuò)大固定資產(chǎn)加速折舊優(yōu)惠范圍。為加大對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資的支持力度，將加速折舊優(yōu)惠政策擴(kuò)大到輕工、紡織、機(jī)械、汽車等四個(gè)重要行業(yè)，有助于激發(fā)企業(yè)投資和設(shè)備更新改造的積極性，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。

2．制約投資穩(wěn)定增長(zhǎng)的不利因素

投資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足。受市場(chǎng)需求低迷、融資成本較高、預(yù)期收益率走低、庫(kù)存積壓等影響，具備可行性的投資項(xiàng)目仍然較少。一般來(lái)說(shuō)，投資項(xiàng)目通常在兩年半內(nèi)完成。2015年新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額、房屋新開(kāi)工面積均處在極低水平，反映出投資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足，將間接影響2016年投資增速。

出口形勢(shì)不容樂(lè)觀。我國(guó)對(duì)外貿(mào)易依存度較高，投資形勢(shì)與出口狀況關(guān)系緊密。2016年出口形勢(shì)仍不容樂(lè)觀，近期世界貿(mào)易組織下調(diào)世界貿(mào)易增長(zhǎng)預(yù)期，將2016年全球貿(mào)易增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值從4.0%降低至3.9%。

融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型改制難度大。地方政府融資平臺(tái)正在推動(dòng)轉(zhuǎn)型改制，剝離政府融資職能，成為獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)主體。融資平臺(tái)脫鉤政府信用后融資成本和難度大幅提高，部分在建項(xiàng)目后續(xù)融資困難，新增投資能力明顯減弱，或?qū)⒂绊懟ㄍ顿Y高速增長(zhǎng)的可持續(xù)性。此外，地方政府融資平臺(tái)普遍缺少突出的主營(yíng)業(yè)務(wù)和充足的固定資產(chǎn)，參與市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)存在先天不足，轉(zhuǎn)型改制難度較大。

投資統(tǒng)計(jì)制度改革引關(guān)注。2016年，我國(guó)將在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)方法制度改革，調(diào)查對(duì)象由投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)變?yōu)榉ㄈ藛挝唬顿Y額計(jì)算方法由形象進(jìn)度轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)務(wù)支出。2014年全國(guó)試點(diǎn)地區(qū)投資總額平均減少50%，增長(zhǎng)速度平均降低30%。參考試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，2016年投資增速可能面臨著因統(tǒng)計(jì)制度改革帶來(lái)的“下行”風(fēng)險(xiǎn)。

政策取向和有效措施

2016年，建議將投資政策主基調(diào)確定為促進(jìn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。以增加有效投資、簡(jiǎn)化投資審批事項(xiàng)、激發(fā)民間投資活力為出發(fā)點(diǎn)，通過(guò)推進(jìn)重大項(xiàng)目建設(shè)，用好積極財(cái)政政策，降低企業(yè)融資成本，推進(jìn)PPP模式，深化投資審批制度改革，促進(jìn)固定資產(chǎn)投資健康運(yùn)行。

1．推進(jìn)重大項(xiàng)目建設(shè)

一是完善重大項(xiàng)目的政銀企社合作對(duì)接機(jī)制，細(xì)化重大工程項(xiàng)目清單，搭建信息共享、資金對(duì)接的平臺(tái)，保障重大項(xiàng)目的資金供應(yīng)。二是積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的信貸投向，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)建立綠色通道，加快重大項(xiàng)目等領(lǐng)域的貸款審評(píng)審批。三是投放專項(xiàng)建設(shè)基金，給予國(guó)開(kāi)行、農(nóng)發(fā)行適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性支持。四是統(tǒng)籌落實(shí)重大項(xiàng)目建設(shè)用地，及時(shí)為重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)辦理用地手續(xù)。五是制定三年滾動(dòng)投資計(jì)劃，充實(shí)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和民生領(lǐng)域的重大項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫(kù)。

2．用好積極財(cái)政政策

一是發(fā)揮好中央預(yù)算內(nèi)投資的帶動(dòng)作用。優(yōu)化調(diào)整中央預(yù)算內(nèi)投資安排，重點(diǎn)用于國(guó)家重大工程特別跨地區(qū)、跨流域的投資項(xiàng)目以及外部性強(qiáng)的重點(diǎn)項(xiàng)目，減少競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域投入和對(duì)地方的小、散項(xiàng)目投資補(bǔ)助。二是加大盤活財(cái)政存量資金力度，清理財(cái)政專戶。清理結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金和財(cái)政專戶，將盤活的財(cái)政資金重點(diǎn)投向民生改善、公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，提高財(cái)政資金使用效益。三是實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅。適當(dāng)調(diào)高工薪所得稅起征點(diǎn)，擴(kuò)大稅前扣除項(xiàng)目范圍，增加養(yǎng)老、教育、住房等支出能力。完善研發(fā)費(fèi)用計(jì)核辦法，擴(kuò)大企業(yè)研發(fā)費(fèi)用扣除范圍。四是推動(dòng)普遍性降費(fèi)。減免涉及小微企業(yè)的有關(guān)行政事業(yè)性收費(fèi)和政府性基金，取締亂收費(fèi)，切實(shí)減輕小微企業(yè)負(fù)擔(dān)。

3．降低企業(yè)融資成本

一是靈活運(yùn)用降準(zhǔn)降息，引導(dǎo)商業(yè)銀行降低信貸資金成本，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)。二是擴(kuò)大專項(xiàng)貸款規(guī)模，推動(dòng)資產(chǎn)證券化，增強(qiáng)開(kāi)發(fā)性、政策性金融資源服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。三是督察金融機(jī)構(gòu)整改違規(guī)收費(fèi)、以貸轉(zhuǎn)存、存貸掛鉤等行為。四是完善多層次資本市場(chǎng)，繼續(xù)壯大主板市場(chǎng)，積極推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板和戰(zhàn)略新興板市場(chǎng)，有序發(fā)展新三板市場(chǎng)，規(guī)范區(qū)域性股權(quán)交易中心形成的四板市場(chǎng)，降低中小企業(yè)參與資本市場(chǎng)的門檻。五是充分發(fā)揮社會(huì)資本在普惠金融中的積極作用，支持民營(yíng)銀行、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、P2P公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，推動(dòng)民間金融陽(yáng)光化。

4．推進(jìn)PPP模式

一是中央層面安排PPP項(xiàng)目前期工作費(fèi)，支持地方政府開(kāi)展PPP項(xiàng)目的前期工作，推進(jìn)項(xiàng)目簽約及落地實(shí)施。二是加大專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付資金、稅收優(yōu)惠政策、PPP引導(dǎo)基金對(duì)PPP項(xiàng)目的支持力度。三是規(guī)范地方政府行為，加強(qiáng)政府承諾的約束機(jī)制，對(duì)地方政府違約行為，實(shí)施上級(jí)財(cái)政對(duì)下級(jí)財(cái)政的結(jié)算扣款懲罰，切實(shí)保障社會(huì)資本的合法權(quán)益。四是制訂PPP項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)化合同范文和分行業(yè)合同，提供更加細(xì)化可操作的實(shí)施指引。五是開(kāi)展PPP項(xiàng)目的推介會(huì)和業(yè)務(wù)培訓(xùn)班，介紹可復(fù)制、可推廣經(jīng)驗(yàn)，引導(dǎo)民營(yíng)資本積極參與PPP項(xiàng)目建設(shè)。

5．深化投資審批制度改革

一是進(jìn)一步取消和下放投資審批權(quán)限。清理和規(guī)范核準(zhǔn)后、開(kāi)工前的一些報(bào)建手續(xù)，切實(shí)解決前置手續(xù)繁雜、效率低下、依附于行政審批的中介服務(wù)不規(guī)范和收費(fèi)不合理等問(wèn)題。二是解決不同審批部門權(quán)限下放不同步的問(wèn)題，促進(jìn)土地、環(huán)評(píng)、安全等審批權(quán)限同步下放，提高簡(jiǎn)政放權(quán)的綜合成效。三是徹底清理審批事項(xiàng)互為前置、互相掣肘的情況，提高審批效率。

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