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王石們抵御野蠻人入侵無可厚非，而寶能看好萬科質(zhì)地，遵守規(guī)則合法入股與作惡無涉。如何進(jìn)行制度優(yōu)化，以更好地平衡“資本”與“智本”的制度安排，是“萬寶之爭(zhēng)”給予公司治理提出的新問題，也是中國(guó)企業(yè)公司治理現(xiàn)代化的重要一步。

寶能系VS萬科，引爆市場(chǎng)關(guān)注的眼球。一邊是虎視眈眈的資本對(duì)龍頭藍(lán)籌地產(chǎn)標(biāo)的的垂涎，一邊是管理層控制對(duì)自身權(quán)益的守護(hù)反擊。也許是A股并購重組市場(chǎng)平淡太久，同時(shí)也因?yàn)槿f科與王石太過有名，大家對(duì)這一“野蠻”的入侵與剛烈的反擊方式感到極大的刺激。

寶萬攻防大戰(zhàn)，輿論首先的關(guān)注點(diǎn)并沒太多側(cè)目于對(duì)資本的純粹道德評(píng)判，主流聲音認(rèn)為英雄不問出處，在守法與依規(guī)前提之下，以二級(jí)市場(chǎng)增持股票方式取得控制權(quán)的方式直接、簡(jiǎn)單而且公平，舉牌行為本身無可非議。至于這個(gè)“野蠻的”新主人是否夠格？其對(duì)萬科價(jià)值成長(zhǎng)能否作出各方共贏的、增進(jìn)性的貢獻(xiàn)？因?yàn)槿肭峙c防衛(wèi)事件尚處于初期階段，大幕剛剛拉開，待雙方出招之后，輿論關(guān)注焦點(diǎn)最終會(huì)轉(zhuǎn)入到這一話題。

萬寶之爭(zhēng)更多引發(fā)的是對(duì)現(xiàn)代公司治理的制度安排與金融業(yè)部分發(fā)展模式進(jìn)行反思。現(xiàn)行的商業(yè)制度范式是資本居于核心主導(dǎo)地位，誰擁有資本，誰就擁有了主導(dǎo)控制權(quán)。在土地、資本、勞動(dòng)、企業(yè)家才能、信息技術(shù)等各類生產(chǎn)要素中，資本居于主導(dǎo)地位，其他要素依附于資本要素；雖然，人力資本（勞動(dòng)與企業(yè)家才能的資本化）概念與理論勃興于現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，但作為一項(xiàng)成熟的制度安排，顯然都還需要進(jìn)行一系列的完善性探索。

這一事實(shí)決定了資本的強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)資本與勞動(dòng)、企業(yè)才能、其他要素沖突之時(shí)，人們會(huì)無力地祭出道德之旗，這多少體現(xiàn)出對(duì)現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度安排的某些無奈。如何進(jìn)行制度優(yōu)化，以更好地平衡“資本”與“智本”的制度安排，更好地增進(jìn)社會(huì)效率機(jī)制，同時(shí)顧及社會(huì)公平，需要全社會(huì)進(jìn)行深思與探索。

當(dāng)下的寶萬之爭(zhēng)充滿火藥味、難以互容的惡意收購方式，讓業(yè)界能夠進(jìn)一步觀察到資本與實(shí)業(yè)如何進(jìn)行互動(dòng)的問題。

其實(shí)，王石們抵御野蠻人入侵無可厚非，而寶能看好萬科質(zhì)地，遵守規(guī)則合法入股與作惡無涉。如何在公司治理上平衡資本和管理層的博弈，恰恰是中國(guó)企業(yè)現(xiàn)代化中的重要一步。

只是，企業(yè)是企業(yè)家的人格化，這一事件中當(dāng)事雙方因“氣不相投”激發(fā)出的針鋒相對(duì)看來已無可避免，但筆者還是希望這一事例中的爭(zhēng)鋒屬于個(gè)例。市場(chǎng)近期盛傳出1980年代資本大家黃鴻年收購新加坡置地，人們期盼資本市場(chǎng)更多的并購能像當(dāng)年黃鴻年與陶欣伯那樣，體現(xiàn)出有寬闊的胸懷與宏大格局，超越征服與被征服，以自身人格的魅力，共同推動(dòng)建設(shè)理性、溫和與寬厚的市場(chǎng)環(huán)境，真正實(shí)現(xiàn)資本與實(shí)業(yè)共棲、共生、共榮，做到公司發(fā)展、企業(yè)管理者與員工，以及各類股東的共生與共榮。

□傅子恒（萬聯(lián)證券研究所所長(zhǎng)）

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