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榮信股份:插上“夢(mèng)網(wǎng)”的翅膀

收購(gòu)夢(mèng)網(wǎng),切入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)

公司于2015年收購(gòu)夢(mèng)網(wǎng)科技,由電力設(shè)備制造切入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量經(jīng)營(yíng),商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)躍升(ROE由不足5%升至約15%)。我們預(yù)估夢(mèng)網(wǎng)科技主攻的商業(yè)模式2017年對(duì)應(yīng)的目標(biāo)市場(chǎng)容量為1,000-2,000億,而2014年夢(mèng)網(wǎng)科技營(yíng)業(yè)收入為5.89億,增長(zhǎng)空間巨大。

企業(yè)短信,穩(wěn)定增長(zhǎng)

我們預(yù)估中國(guó)企業(yè)級(jí)短信未來(lái)三年市場(chǎng)容量的復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%。驅(qū)動(dòng)因素為,個(gè)人隱私和網(wǎng)絡(luò)安全更為受到重視,銀行安全短信、網(wǎng)絡(luò)密碼認(rèn)證、快遞和網(wǎng)購(gòu)等業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng),夢(mèng)網(wǎng)科技為受惠者。

移動(dòng)流量,展翅飛翔

我們認(rèn)為,移動(dòng)流量經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的客戶與公司現(xiàn)有的短信業(yè)務(wù)重合度高,客戶粘性好,潛在變現(xiàn)模式豐富,為重要的引擎。并預(yù)估該業(yè)務(wù)未來(lái)三年的年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于80%。

我們首次覆蓋給予【買(mǎi)入】的投資評(píng)級(jí),基于2016年P(guān)E50.0x,目標(biāo)價(jià)設(shè)定為33.90元,目前隱含上漲空間62%。(川財(cái)證券陳諍嫻 ) 返回首頁(yè)

萬(wàn)安科技(002590,股吧):布局車(chē)聯(lián)網(wǎng),涉足新能源汽車(chē)共享經(jīng)濟(jì)

萬(wàn)安科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)供應(yīng)商,通過(guò)參股方式,分別獲得北京飛馳鎂物和蘇打科技各22%的股權(quán),布局發(fā)展車(chē)聯(lián)網(wǎng),并涉足新能源汽車(chē)分時(shí)租賃系統(tǒng)。我們近期對(duì)飛馳鎂物與蘇打科技兩家公司進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研,就公司的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r以及未來(lái)發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了深入的溝通與交流。飛馳鎂物主營(yíng)前裝車(chē)聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)研發(fā)及平臺(tái)運(yùn)營(yíng)服務(wù),并已獲得多家整車(chē)廠訂單,蘇打科技一期投放試運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)反饋良好,考慮到

兩家公司分別在車(chē)聯(lián)網(wǎng)及新能源汽車(chē)共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊,我們將萬(wàn)安科技目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至31.60元,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

牽手整車(chē)廠,切入車(chē)聯(lián)網(wǎng)TSP 核心領(lǐng)域。飛馳鎂物是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的前裝車(chē)聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)商,并與多家整車(chē)廠簽訂服務(wù)協(xié)議,并為車(chē)企提供車(chē)聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)服務(wù),從而切入車(chē)聯(lián)網(wǎng)核心的TSP 業(yè)務(wù),有望成為國(guó)內(nèi)重要的TSP運(yùn)營(yíng)商。TSP 是車(chē)聯(lián)網(wǎng)的核心樞紐,可以獲取汽車(chē)及用戶行為等大數(shù)據(jù),是未來(lái)車(chē)聯(lián)網(wǎng)時(shí)代商業(yè)模式創(chuàng)新的核心。國(guó)內(nèi)汽車(chē)廠商初步計(jì)劃2020年實(shí)現(xiàn)所有車(chē)輛出廠標(biāo)配車(chē)聯(lián)網(wǎng),飛馳鎂物有望在近幾年獲得飛速成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

新能源汽車(chē)分時(shí)租賃,打造未來(lái)出行共享經(jīng)濟(jì)。蘇打科技定位為中國(guó)版的Autolib,是國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)共享平臺(tái)的開(kāi)拓者,盈利來(lái)自新能源汽車(chē)租賃收入和運(yùn)營(yíng)積累的碳排放積分的出售。蘇打通過(guò)自購(gòu)、第三方加盟等形式來(lái)打造全新的新能源汽車(chē)共享模式,專(zhuān)注輕資產(chǎn)的共享運(yùn)營(yíng)平臺(tái)打造。汽車(chē)供需差距加大與新能源汽車(chē)政策紅利釋放將助力公司迎來(lái)快速發(fā)展期。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

1)商用車(chē)行業(yè)持續(xù)低迷,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)加速下滑;2)ADAS、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、智能交通、無(wú)線充電新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

估值

我們維持萬(wàn)安科技盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2015-2017年每股收益分別為0.26元、0.35元和0.54元。采取分部估值,給予傳統(tǒng)業(yè)務(wù)25倍動(dòng)態(tài)市盈率,新興業(yè)務(wù)90億元市值,公司合理目標(biāo)價(jià)由27.10元上調(diào)為至31.60元,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。(中銀國(guó)際證券彭勇)

中煤能源:出讓非核心資產(chǎn)給母公司

中煤能源擬將所持大屯鋁業(yè)75%股權(quán)、平朔新型100%股權(quán)、平朔鑫源100%股權(quán)、平朔正嘉100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給母公司,總代價(jià)為9.27億人民幣。

我們預(yù)計(jì)此項(xiàng)交易將令公司受益。首先,這將令公司卸下那些非主營(yíng)且持續(xù)虧損資產(chǎn)的負(fù)擔(dān),專(zhuān)注于發(fā)展煤炭和煤化工業(yè)務(wù)。第二,雖然此次剝離的凈資產(chǎn)僅占截至15年9月30日凈資產(chǎn)總額的不到1%,但權(quán)益凈虧損達(dá)到了今年前9個(gè)月中煤能源凈虧損的12%。第三,交易以現(xiàn)金結(jié)算,其中50%應(yīng)在12月31日前支付,剩余50%在2016年6月30日前支付。現(xiàn)金收益將用來(lái)補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金,降低負(fù)債。截至9月30號(hào),中煤能源凈權(quán)益負(fù)債率達(dá)到79%,此次交易的全部收益僅能幫公司將這一比率減少1%到78%。

但是,考慮到近期低迷的煤炭?jī)r(jià)格和今年煤炭業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)較大虧損,我們依然對(duì)該股維持持有評(píng)級(jí)。

中茵股份(600745,股吧):“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型大平臺(tái)

公司置入聞泰通訊,轉(zhuǎn)型切入手機(jī)解決方案商:12月7日公告中茵股份擬收購(gòu)聞泰通訊,完成聞泰通訊的全部注入,轉(zhuǎn)型打造“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺(tái)企業(yè)。聞泰通訊主營(yíng)業(yè)務(wù)為以智能手機(jī)為主的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)與制造業(yè)務(wù),目前具備研發(fā)與制造為一體的全業(yè)務(wù)鏈解決方案能力。目標(biāo)打造長(zhǎng)生命周期明星機(jī)型,產(chǎn)品定義能力是主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。初創(chuàng)依靠設(shè)計(jì),之后增加制造服務(wù),滲透整個(gè)業(yè)務(wù)鏈。未來(lái)國(guó)產(chǎn)手機(jī)將走精品機(jī)型戰(zhàn)略,型號(hào)數(shù)量將減少,有利于聞泰的商業(yè)模式。設(shè)計(jì)+供應(yīng)鏈管理能夠持續(xù)做低成本,中國(guó)未來(lái)黃金3-5年,手機(jī)利潤(rùn)率有望增長(zhǎng)。從設(shè)計(jì)到制造的全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)模式源于其強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力。研發(fā)模式基于橫向的平臺(tái)研發(fā),但是更強(qiáng)大的實(shí)力在于縱向的按需研發(fā)。從設(shè)計(jì)要制造,核心在于能夠掌控供應(yīng)鏈,設(shè)計(jì)廠商的地位將更加重要。能夠獲得額外的技術(shù)提成和數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)機(jī)會(huì),構(gòu)成未來(lái)打造大數(shù)據(jù)“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺(tái)基礎(chǔ)。布局非洲、東南亞、印度等新興市場(chǎng)將成為公司的主要方向。

從手機(jī)到智能家居,打造“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺(tái):未來(lái)以智能手機(jī)為主的研發(fā)與制造業(yè)務(wù)將有持續(xù)的發(fā)展空間,海外市場(chǎng)空間依舊巨大。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)普及,基于產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展,用戶大數(shù)據(jù)的價(jià)值能夠被深度挖掘。從手機(jī)延伸逐步滲透智能家居整體解決方案,未來(lái)系統(tǒng)軟件層面布局將更多。智能家居戰(zhàn)略未來(lái)將還是B2C的模式,預(yù)計(jì)公司不會(huì)做硬件而是投入智能化系統(tǒng)的打造,力求實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)的價(jià)值。從手機(jī)的ROM開(kāi)始洗牌可以看出,智能家居的OS也需要具有平臺(tái)性才能夠勝出,ROM的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入2.0時(shí)代,公司借用miniStation進(jìn)入具有優(yōu)勢(shì)。

供應(yīng)鏈金融大平臺(tái),未來(lái)改造智能制造產(chǎn)業(yè)鏈:通過(guò)強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理能力,公司開(kāi)始陸續(xù)為客戶提供供應(yīng)鏈金融和互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù),利用上市平臺(tái)預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)成為供應(yīng)鏈金融大平臺(tái)。從客戶、市場(chǎng)、商業(yè)模式、行業(yè)發(fā)展多方面分析,公司實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融的基礎(chǔ)在于數(shù)量眾多的供應(yīng)商,涉及的通訊業(yè)成為最大可能市場(chǎng)。核心企業(yè)主導(dǎo)模式促進(jìn)銷(xiāo)量,拓寬市場(chǎng)規(guī)模,以富士康為首的電子企業(yè)開(kāi)始廣泛接入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù),公司發(fā)展符合行業(yè)需求,具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望帶來(lái)超額收益。在蘋(píng)果做電動(dòng)汽車(chē)的背景下,公司有望進(jìn)入電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域,改變智能制造產(chǎn)業(yè)鏈。

投資建議:我們堅(jiān)定看好公司發(fā)展,預(yù)計(jì)公司轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺(tái)企業(yè)有望超預(yù)期發(fā)展,利用用戶挖掘大數(shù)據(jù)價(jià)值,在云服務(wù)及系統(tǒng)、軟件等方面獲得超額收益。同時(shí)看好公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)帶來(lái)承諾業(yè)績(jī)外收入,并看好未來(lái)公司改造智能制造領(lǐng)域能力。給予買(mǎi)入-A評(píng)級(jí),第一目標(biāo)價(jià)50元。保守估計(jì)2016-2017年凈利潤(rùn)3.8億,6.6億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.6和1.04元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:手機(jī)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),智能硬件發(fā)展不確定性(安信證券趙曉光,安永平,鄭震湘,邵潔)

漢鼎股份(300300,股吧):“產(chǎn)業(yè)+金融+互聯(lián)網(wǎng)”助推二次騰飛

過(guò)去三年以來(lái),公 司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的增長(zhǎng),公司2012-2014年?duì)I業(yè)收 入分別為40,314.50萬(wàn)元、48,494.04萬(wàn)元和74,611.21萬(wàn)元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率為36.04%。我們看好公司互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型,基于以下原因。

1)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)前景廣闊,資產(chǎn)端、流量端獨(dú)具優(yōu)勢(shì)

公司在五月份提出互聯(lián)網(wǎng)金融的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,不斷迅速地通過(guò)新設(shè)、控股、參股公司等方式布局其互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái),豐富線上線下流量端入口、增多資產(chǎn)端來(lái)源、增強(qiáng)平臺(tái)支撐端實(shí)力,以加強(qiáng)其互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)整體競(jìng)爭(zhēng)力。資產(chǎn)端方面,公司擁有在智慧城市領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn), 掌握充足的項(xiàng)目資源。公司參股微貸網(wǎng)、湘財(cái)資本,控股長(zhǎng)行租賃, 設(shè)立漢鼎眾籌,布局財(cái)富管理、汽車(chē)金融以及融資租賃,很大地增強(qiáng)平臺(tái)的資產(chǎn)端豐富性以及多樣性。流量端/資金端方面,公司打造了一系列“渠道+內(nèi)容”線上線下立體式流量入口。最近,公司還參股深圳市小銅人20%股權(quán),以增強(qiáng)其互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)整體營(yíng)銷(xiāo)能力。

2)涉足征信、大數(shù)據(jù)、財(cái)富管理等領(lǐng)域,積極拓展業(yè)務(wù)版圖。

公司已經(jīng)與北京閃銀奇異科技公司合作成立漢鼎征信,積極申請(qǐng)個(gè)人征信牌照,涉足千億級(jí)征信市場(chǎng)。公司對(duì)湘財(cái)資本進(jìn)行投資,獲得相對(duì)控股地位。公司不斷涉及征信、大數(shù)據(jù)、財(cái)富管理等新興領(lǐng)域,積極擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖,將有助于公司打造基于產(chǎn)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金控平臺(tái)。

3)集團(tuán)層面提供全方位支持,外延并購(gòu)?fù)粕緲I(yè)績(jī)

從漢鼎股份的歷史股權(quán)變動(dòng)來(lái)看,公司實(shí)際控制人吳艷女士和王麒誠(chéng)先生從未參與減持公司股票,還積極參與此次定增,可以看出公司實(shí)際控制人對(duì)公司未來(lái)發(fā)展以及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型展現(xiàn)出極大的信心。其次,漢鼎宇佑集團(tuán)稱(chēng)將擇機(jī)將其持有15%微貸網(wǎng)股權(quán)注入公司,考慮微貸網(wǎng)2016年3億元凈利潤(rùn)承諾,有望為明年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)6000萬(wàn)元投資收益。 因此,我們預(yù)計(jì)公司15-17年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.56/15.66/24.27億元, 對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄后EPS 為0.31/0.45/0.73元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策變動(dòng)、新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)性、P2P 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩。(東北證券(000686,股吧)（000686）周思立)