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（原標題：最難中新股凱龍股份曾因關聯交易上市被否） 網易財經12月8日訊 IPO重啟之后，首批的新股中簽率出爐，根據披露的公開數據，凱龍股份的網下獲配比例低至0.049%，刷新了記錄。然而，網易財經發現公司在2011年之時曾因“關聯交易比重大，盈利持續能力存疑”被否決，在問題仍然存在的情況，卻仍然得以發行，學者認為這體現了市場的包容性。

在2011年的招股書的一些表述，或解釋了大額關聯交易的存在的必然性。公司方面稱，由于民爆器材是具有危險爆炸屬性的特殊商品，我國對民爆器材的生產和銷售建立了嚴格的準入制度，未經許可，任何單位或者個人不得生產、銷售民爆器材。依據2011年的報告書，凱龍股份報告期內通過關聯方湖北聯興的銷售收入占比達到了37%、45%、43%，就算在四年的今天，關聯銷售占比仍然達到了19.07%。

關于關聯交易方面的質疑，凱龍股份方面通過互動平臺表示：“公司將在未來的經營活動中，通過擴充銷售渠道，積極向省外市場拓展業務，引入有效競爭機制的方式，進一步降低關聯交易的比重。；對于不可避免的關聯交易，為維護公司及全體股東的利益，公司將嚴格依照相關規定，確保公司關聯交易的公開、公允、合理，不損害公司的利益。

通過公開資料查閱發現，這家名為湖北聯興的企業是湖北省內一些民爆企業聯合組成的省級經營公司，凱龍化工股權占比達到了11.07%。在省內如果通過湖北聯興進行銷售，需要支付銷售價格的3%作為湖北聯興的運營費用，形成了一個線型的供銷體制。從某種程度而言，湖北聯興或就是一個開票企業，也揭示了該行業的一個普遍現象。

不過在2011年時，監管部門并不認可這一點，而是依據《首次公開發行股票并上市管理辦法》第三十七條規，認為難以判斷該模式對公司持續盈利能力的影響。實際上，關于盈利能力的持續性的質疑不止這一點，在2014年發布《關于放開民爆器材出廠價格有關問題的通知》之前，價格非在市場化的情況下，意味著公司的想要提升毛利率就得指望原材料價格的下降。自從行業政策逐漸開放之后，利潤的提升空間也逐步打開。不過就行業屬性來看，民爆行業屬于傳統化學制品行業，難言增長性和想象力。之所以受到市場的追捧，也許投資者對新股的饑渴被壓抑的太久有關，也是老規則打新的“末日狂歡”。

而這次凱龍股份之所以會被放行，或許就跟管理層監管的方向轉變有關。此前武漢科技大學金融證券研究所所長董登新就對網易財經表示：“在市場經濟的環境下，關聯交易、同業競爭在很多時候不可避免，如果對這個作過多的限制，將會讓很多企業的上市融資遭遇嚴重阻礙，不利于企業的成長和發展。”（吳治邦）