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經濟學家吳迪撰文指出，A股的暴跌暴漲從貨幣供應上來講，是因為中國的匯率和利率結構極易吸引風流成性的熱錢，再任由利率黑市做著在內魚肉祖國在外勾結熱人的金融拉皮條勾當。打扮的風騷艷麗且常走夜路，會有什么好的結果嗎？這就是中國股市風流病的原因，不解決貨幣供應的根本問題，一味指責中國散戶的賭性和各種人性的墮落種種，一味數落中國有多爛，就是為真正的病灶開脫。這是經濟學，不是道德，但更是道德。這篇文章具有一定參考意義。

經常讀我文章的讀者，一定知道我經常說的一句話，股市是一個貨幣的現象。我經常舉的一件實證的例子就是要維持股市的繁榮，央媽就必須得把M2增速給提起來，其他的降息降準等等都是隔靴搔癢。

不少主流的專家常評論說中國的股市牛短熊長是由于中國的股市投資者主要是世界上最糟糕的一類投資者--賭性難抑的中國散戶，除此之外，還有其他各種流行的說法說中國有多糟糕，有多爛，人性有多么惡劣，所以中國股市自然這么爛。在說中國有多爛的這條路上，不少人往往是以點蓋面，攻擊一點，不及其余。

在分析股市的時候，我看重貨幣流動性的數據指標，不是因為我不在意那些主流磚家所說的中國有多爛的事實，而是因為像M2增速這樣的數據，對于中國股市而言，其實是全息數據，因為它包含了央行的利率，準備金率，匯率，平均融資成本，中國的腐敗狀況，人性狀況等等變量的信息，如果不改善所有這些變量的綜合水平，要把M2增速提起來是不可能的，這就是為什么央媽那么拼，他們也沒辦法給M2增速給拉起了，還得靠全面的金融反腐，金融監管改革等等。把M2增速提起來是一個長期的，全面的系統工程。

除了M2增速之外，我還想給大家展示一個極為重要的貨幣流動性指標，那就是外部債務余額。在股災爆發前的8個月，就有許多做貿易的學生告訴我，找他們換匯進入中國的熱錢數量大增。這到底有什么蹊蹺？

中國的外債余額在2014年12月開始直線上升，其月同比增速從2014年12月的3.75%，飆升至2015年3月的峰值89.30%，股災爆發的六月其同比增速依然高居85.19%。熱錢在股在爆發前8個月左右就開始進入中國，開始是在現貨市場上興風作浪做大瘋牛套利，然后在股指期貨上屠戮瘋牛套利。經濟風云薈學生當時透露給我的信息很重要。除此之外，我當時還得到一個信息，那就是熱錢相當大一部分是通過虛假貿易進入中國的，所以屠戮瘋牛套利的兩個最著名的公司都是貿易公司：和中信證券(600030,股吧)聯手的司度，還有俄羅斯人的伊世頓。

這里提醒大家注意，相當大一部分熱錢其實不是外資，而是偽裝成外資的內資，所以中信證券和偽裝成貿易公司的量化和高頻交易巨頭司度的聯手才會那么順理成章。

外債余額同比增速和A股指數相關性極高，其相關性和M2同比增速相比毫不遜色。外債余額同比增速見頂的時間點和超級股災爆發的時間點十分吻合。

除了M2同比增速之外，大家應該極度關注外債余額同比增速。這其實是很可悲的，這證明央行對中國的貨幣供應控制力是很弱的，因為外債余額同比增速取決于地下錢莊，虛假貿易等渠道，是央行無法有效控制的。央媽法力無邊，但在這里能做的也有限。

還有一個可怕的地方，就是外債余額里面絕大部分（百分之七八十）是一年以內的短期債務，這證明外債進來絕度部分是來套利的，有的套利方式相當的血腥粗暴，如司度和伊世頓那樣,這就是一夜情和愛情的天差地別。

二次匯改后人民幣放棄釘死美元并相對美元進入升值通道以來，外匯占款余額和人民幣匯率之間呈很強的正相關性，意味著人民幣越堅挺，外匯占款余額越高。所以人民幣匯率高企就像打扮得花枝招展的站街女，勾引著風流成性的熱錢風涌入中國，這樣的露水姻緣于中國股市，中國金融市場自然不會帶來好的結果。那么這么多年，人民幣為什么不戰略貶值呢？是因為站街女來錢快嗎？本質的原因是來自中國利率黑市背后的利益集團的阻力太大。

A股的暴跌暴漲從貨幣供應上來講，是因為中國的匯率和利率結構極易吸引風流成性的熱錢，再任由利率黑市做著在內魚肉祖國在外勾結熱人的金融拉皮條勾當。打扮的風騷艷麗且常走夜路，會有什么好的結果嗎？這就是中國股市風流病的原因，不解決貨幣供應的根本問題，一味指責中國散戶的賭性和各種人性的墮落種種，一味數落中國有多爛，就是為真正的病灶開脫。這是經濟學，不是道德，但更是道德。