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本欄上一期通過將中國本次股災與2000年美國納斯達克崩盤和“1929年美國大恐慌”進行了比較，得出的結論就是：第一，本次中國股災是以美國股災為代表的歷史重演；第二，在完全沒有經濟恐慌的情況下，本次股災的嚴重程度比肩“1929年美國大恐慌”，可謂現代金融史上之最。

筆者在6月中旬就對中國股市大崩盤的可能性提出過警告，但當時信者寥寥，很多讀者以為天方夜譚。有趣的是，上至公、私募投資界專業人士，下至普通股民似乎都忘了中國曾經發生過一次股災，而且就在幾年前。2007年10月至2008年10月，在一年的時間里上證指數跌去了整整72%的市值，其慘烈程度也應該是可以載入史冊的。但就在幾個月前，大部分市場人士都認為股災已經成為歷史，中國股市有機會再創新高，因此無論在認知上還是感情上都不接受股災再來的推測。然而這恰恰顯示出當時市場主流對市場結構本身存在嚴重的認識誤區，從來完全沒有把握到市場趨勢。不過，股災發生的前提條件就是絕大部分市場參與者的判斷錯誤，因此事后來看，這點并不奇怪，而且可以說是必要條件。換言之，正因為大部分市場人士誤判，股市崩盤的歷史才會重演。

那么，為什么大部分市場人士會發生嚴重的誤判呢？對這次股災進行反省的文章已經很多，但大部分都停留在高杠桿帶來的弊害、做空機制不完善等技術性問題，而忽略了對市場結構本身的探討。筆者認為如果拋開市場結構直接討論技術性問題，無異于隔靴搔癢、霧里看花，不能真正認識到問題的本質，對今后的趨勢也更容易產生誤判，嚴重性不容忽視。

筆者認為，目前最大的問題所在是大部分人士將本次股災單獨看待，而沒有意識到中國股市仍處于始自2007年高位以來的大型調整中。反過來說，如果我們將今年6月以來的急跌看成是2007年高位以來市場價格運動的一部分，則很多疑點將迎刃而解，對今后的走勢我們也能據理類推了。

在這里，筆者盡量避免技術分析的專業論點和術語，希望能夠做出簡潔地描述，方便大部分讀者理解。簡單一點兒講就是我們應該將始自2007年高點的跌浪看成一個整體，這個大型跌浪仍在進行當中。而這個大型跌浪是對始自2005年6月低點，甚至是對始自1994年7月低點以來上升浪的調整，所以很大程度上會以A－B－C的三浪結構出現。而事實上2007年以來的市場結構也驗證了這一結構，反過來證實了始自2007年高位的跌浪仍在持續中這一觀點。

具體來看，2007年高位6124點至2008年低位1665點是大型跌浪的第一子浪A，其后的反彈是對A浪的調整。這波反彈被看成是大型跌浪中的子浪B，持續到今年6月高位5178點，達到子浪A整個值幅的78.6%，反彈幅度十分可觀。但正是由于此輪反彈動能可觀，從而令大部分市場人士產生錯覺，認為牛市再來，有機會再創新高了。但就大型調整浪的結構來說，作為修正子浪，B浪達到推進A浪的78.6%水準已經是極限了，所以接合各種其他技術指標顯示的超買嚴重的指示，在6月上旬判斷市場已經見頂并非是不可能的任務，反而是順理成章之事。

也正因如此，我們看到在6月見頂之后市場快速下挫，回歸大型跌浪的構造。也就是說如自5178點高位的跌浪是始自2007年高位6124點起之大型跌浪的第三子浪，和A浪一樣是推進浪，所以重復了2007年見頂之后急挫的行情。從這個意義上來講，所謂歷史重演本身，很多時候也是市場結構的體現和結果，我們如掌握了市場結構，對于歷史重演就不會感到驚訝了。

顯而易見，和A浪相比，始自6月高位的本輪跌浪還遠遠沒有到位，作為推進浪，跌破修正子浪的低點，即2008年10月低點1665點是必然的，否則始自2007年高位的大型調整浪就不成立。那么有沒有一種可能性，即大型跌浪本身有錯呢？回答這個問題就必須從另一個角度，即價格循環周期的觀點來討論。就結論而言，中國股市的價格循環周期也顯示了本輪跌浪至少會持續到明年，具體探討我們將在下期再會。