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時富資產管理董事總經理 姚浩然

據香港文匯報報道，本月17日為滬港通開通一周年。滬港通的開通，為開啟內地市場與境外市場對接的第一步。為配合滬港通，香港金管局當時宣布取消香港居民目前兌換人民幣的每日上限（2萬元），市場憧憬滬港通可帶動兩地資金互聯互通，A-H差價概念股份更可于短期受到資金追捧。

然而，滬港通開通以來交易額仍偏低，港交所行政總裁李小加本月發文指出「截至上月底，滬股通額度共使用約1,420億人民幣，占總額度的47%；港股通額度共使用約890億人民幣，占總額度的36%」。另一方面，A-H股差價亦較上年同期有所擴大，情況并無改善：截至本月17日，恒生A-H股溢價指數較滬港通開通時上升37%。額度使用量疲弱，以及A-H差價擴大，似乎令此互聯互通機制是否能帶來想象中的裨益成疑。

兩地投資風格差異較大

筆者認為，造成此現象的原因之一在于兩地投資風格差異較大：香港股市的投資者以機構投資者為主，參與者多為專業人士，投資時會較看重股份的內在價值，惟內地估值吸引的藍籌股升幅較慢令外資有所卻步；而內地股市的投資者以散戶投資者居多，投資者判斷走勢較為覑重政策取向及技術走勢，投機風氣較為濃，同時亦偏好細價股，惟港股通標的當中藍籌股占大多數令內地投資者透過港股通買賣選擇減少。

內地股市成立時間較短，香港股市機制較為成熟，A股與港股機制有明顯差距，包括內地股市獨有的漲跌停機制以及內地股市沒有沽空機制等。雖然兩地差距令滬港通增加兩地股市對投資者的吸引力，但亦阻礙兩地投資的互聯互通。例如，內地股市的漲跌停板機制有機會令外資因擔憂股票下跌后流動性受到限制而減少買賣；由于A股無法沽空，H股估值有機會因有機構沽空而估值較低，因而未能吸引偏好追升的內地資金。

深港通可改善及優化不足

盡管滬股通總體而言運行順暢，惟兩地股市要真正實現互聯互通仍有漫漫長路，需要完善和改革內地股票市場及增加融合兩地投資市場管道。筆者相信，深港通會對現時滬港通的不足加以改善及優化，有機會擴大投資標的至深圳創業板及港股較細價股、降低投資門檻以及增加投資額度以供機構或基金買賣等。