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11月30日開始新股發行，還是按照舊規則需要凍結資金。對于普通投資者來說，賣出老股申購新股并不劃算，因為交易成本和機會成本都比較高。

雖然新的新股發行制度不再要求投資者繳納凍結資金打新，但是歷史遺留的28家公司仍按照舊的發行制度發行，仍然需要投資者全額繳款，于是投資者又陷入兩難境地，是賣掉老股申購新股，還是放棄新股申購？似乎兩種辦法都很讓人難受，或許只有能夠融來大量的短期資金，方能解決這一難題，但借到大筆的錢，對于普通散戶來說并不容易。

我們先來計算一下這次打新的預期收益水平。假設中簽率為0.5%，新股上市后的漲幅為100%，那么單一新股的資金收益率為0.5%，假如按照融資三天計算，年化收益率約為60%（假設中簽后認購資金由投資者自籌解決）。這一收益水平看起來很高，但如果選擇賣出老股申購新股，恐怕就不能這么計算了。

假設投資者計劃動用10萬元申購新股，那么為了賣掉股票獲得10萬元資金，就要支付0.1%的印花稅和約0.03%的交易傭金，再加上資金返回后買回股票需要支付的交易傭金，兩者合計0.16%，即160元的交易成本。然而理論上10萬元資金打新的收益為0.5%，即500元，那么剩余收益為340元，也還是很不錯的，但這僅僅是看得見的交易成本。

另外的機會成本可能會讓投資者追悔莫及。什么是機會成本？假如主力資金明確知道大量的散戶投資者將會在新股發行前賣出股票，然后等待新股申購之后再買回，那么主力資金就會在新股申購前壓低股價，然后低價買入投資者賣出的持股；等到新股發行的時候，主力資金開始拉高股價，等到發行結束后投資者要買回股票的時候，股價已經處于高位，投資者只能高價買回股票。

這就是所謂的機會成本，投資者的賣舊打新思路毫無隱蔽性，可以很簡單地被主力資金掌控，新股發行前后的股價差異可能會超過3%，這個差價損失足以覆蓋投資者打新的預期收益。

投資者應該怎么辦？要么放棄打新，要么去想其他方法借錢。假如投資者能夠有渠道借入短期資金，那么積極打新并無不妥。但如果投資者根本沒辦法籌措資金，本欄建議就不要申購這28只新股了，因為對于單一的中小散戶，能夠中簽新股的概率還是很低的，打新與不打新，只是數學上的差異。等到未來申購新股不再需要凍結資金，此時投資者就可以積極申購新股，享受陽光普照的福利了。

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