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隨著監管層對股票停復牌作進一步規范，停牌期限已經成為部分公司籌劃并購重組的新“殺器”，這一隱形成本，讓眾多籌劃重組的公司不得不更加重視。

本月初，滬深兩地交易所就上市公司停復牌業務作出進一步規范，以防止濫用停牌和無故拖延復牌時間。其中，上交所對停牌時間進行了明確規定：上市公司股票因籌劃重大資產重組停牌的，原則上應當在3個月內公布預案并申請復牌，累計停牌時間最長不超過5個月。

據證券時報記者粗略統計，新規頒布以后，已有27家上市公司宣布終止重大資產重組，其中6家公司停牌時間已經超過5個月，有3家滬市公司明確表示，根據停復牌規定，公司難以在規定時間內完成相關工作復牌并披露重組預案，導致重組項目被迫終止。

3家公司被迫復牌

除對對停牌時間的總體性規定外，上交還分別針對上市公司籌劃重大資產重組、非公開發行股份以及籌劃其他重大事項的情形作了細致規定。一句話，上市公司的停牌成本將越來越高。

據證券時報記者梳理，新規發布后，宣布終止重大資產重組的27上市公司中，有6家公司停牌時間已經超過了5個月，分別是ST生化、萊寶高科、九龍山、柳鋼股份、游久游戲和萬業企業。這其中，后4家公司均為滬市主板公司。

一邊是停牌大限已過，一邊是新舊東家內斗再起，九龍山的重大資產重組在兩方夾擊下止步董事會審議。而其余3家公司，柳鋼股份、游久游戲和萬業企業均明確表示，根據停復牌規定，公司難以在規定時間內完成相關工作復牌并披露重組預案，導致重組項目被迫終止。

三者之中，最重量級的重組當屬柳鋼股份。今年6月中旬，背靠廣西壯族自治區國資委的柳鋼股份啟開了千億國資改革大幕。公司計劃做精做優鋼鐵主業、做大做強多元產業，打造營業收入超千億元的產業集團。根據公司最初的方案，擬以非公開發行股份購買資產及配套融資的方式，開展對北海誠德不銹鋼集團的并購重組，實現從鋼鐵行業向鎳鉻合金新材料行業拓展，標的公司的總資產規模超過100億元。

然而，公司在多次延期復牌后表示，在規定時限內中介機構難以形成完整的專業報告，無法啟動內核程序，進而無法進行重大資產重組預案披露，導致項目被迫終止。

于同一時期宣布停牌的游久游戲、萬業企業復牌原因和柳鋼股份類似。

復牌后多數跌停

就上述公司復牌后二級市場的表現來看，6家公司中，只有ST生化和萬業企業在復牌首日出現漲停，其余公司均為跌停。從ST生化和萬業企業兩家公司事后發布的公告來看，出現漲停有其特殊原因。

ST生化11月12日復牌，公司次日公告，全資子公司廣東雙林通知取得國家食品藥品監督管理總局頒發的臨床試驗批件，公司申報的人凝血因子Ⅷ臨床試驗申請獲得批準。據了解，凝血因子Ⅷ主要用于防治甲型血友病和獲得性凝血因子Ⅷ缺乏而致的出血癥狀及這類病人的手術出血治療，目前國內市場緊缺，屬于國家食品藥品監督管理局鼓勵研究開發、優先審批的產品，利潤高、市場前景廣闊。自復牌后，ST生化連迎5個漲停。

萬業企業原為印尼首富林紹良家族旗下三林集團實際控制，是其在中國乃至亞太地區經營房地產業務的平臺，在上海本地頗具實力。在萬業企業宣布終止重組當日，公司表示，第一大股東三林萬業已于11月16日與本次重大資產重組參與方之一浦東科投簽署了股份轉讓協議，三林萬業擬將其持有的萬業企業2.27億股轉讓予浦東科投。交易完成后，浦東科投將成為公司第一大股東。

據了解，浦東科投是一家重點投資集成電路和醫療健康等高科技產業的機構，已經在高科技產業有多起成功并購投資案例，包括投資瀾起科技、ICON、alphean等公司。當下處于風口的集成電路自是給了投資者諸多遐想。盡管萬業企業表示，浦東科投在未來12個月內沒有改變公司主營業務或對主營業務進行重大調整的計劃；然而，浦東科投未來將作為第一大股東將借助上市公司平臺，整合優質資產。復牌至今，萬業企業也已經連續三日漲停。

47家公司停牌超5個月

除上述幾家公司外，未來因停牌期限而被迫終止重組的公司可能還會有很多。據統計，滬深兩市目前約有47家公司停牌已經超過5個月，這其中，滬市主板公司有12家。另有18家公司的停牌時間也已接近5個月。

此外，還有3家公司自2014年起就已停牌。其中，*ST霞客因進入重整程序于去年底開始停牌，今年10月中旬，公司啟動重大資產重組，繼續停牌至今。另兩家于去年便開始停牌的公司是世紀華通和中銀絨業，兩家公司均和盛大游戲搭上了關系。前者自去年12月5日開始停牌，后者更是自去年8月25日便開始停牌。今年7月1日，世紀華通宣布，擬通過旗下關聯基金間接收購盛大游戲43%的股權。而幾乎在同一時期，中銀絨業公告，控股股東中絨集團參與了盛大游戲在美國納斯達克的私有化退市交易。

10月17日，世紀華通再度公告，公司擬通過發行股份購買資產的方式收購中國手游100%股權，同時也在洽談另一家互聯網游戲公司的并購，預計交易總金額超過100億元。公司在11月24日的最新公告中表示，與標的公司的正式協議仍在討論中，拆除VIE架構正在實施中，相關項目立項已在國家發改委備案。世紀華通承諾爭取在2015年12月16日前披露重組預案并復牌。

而據中銀絨業最新公告，11月18日，在香港召開的盛大游戲股東大會審議通過了私有化退市的議案，并于11月19日完成了合并交易的交割。這也意味著，盛大游戲私有化退市近在咫尺。11月24日，中銀絨業召集股東大會，審議公司繼續停牌的議案。公司透露，本次停牌籌劃的重大事項為，可能在盛大游戲私有化完成后，參與私有化財團對盛大游戲進行資本運作的交易，包括在A股重新上市。而財團目前正在對中概股私有化后重新上市的計劃與相關各方進行分析和研究。這也意味著，在這場停牌拉鋸戰中，中銀絨業較世紀華通先下一城。

目前來看，上述三家長期停牌的公司均為深市公司，因停牌原因較一般公司特殊，在有關停復牌業務指導的具體細則出臺前，三家公司是否也會被強制復牌，暫時還難以判斷。

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