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在一遍一遍上演“狼來了”之后，歲末年初，美元加息這匹“狼”或許真的要來了。

在此之前，流動性充裕、無風險利率下降以及風險修復等因素推動A股在近兩月反彈走強。一時間，A股以強勢表現宣告鳳凰涅槃、浴火重生。10月份，滬深股市分別上漲了10.8％、15.59％，是全球表現最好的股票市場。

如今2015年度市場行情還剩一個半月，接下來內外部流動性變化勢必會影響市場走向。除了美聯儲加息預期變化對全球流動性影響加大外，國內微觀流動性的變化，如可能影響市場供求的IPO重啟預期、資本市場治理整頓也會帶來短期擾動。同時，四季度經濟增速回穩、IPO重啟、破解剛性兌付等因素仍可能引發未來市場波動及漲幅收窄。

詞鍵關1IPO重啟

專家認為正面意義更大

10月份以來滬深股市強勢反彈，但隨著近期市場震蕩加劇，美元加息“狼來了”，不少投資者對今年最后這一個半月的市場行情有所擔心。

事實上，一度同樣被視為“狼來了”的IPO重啟已提前露面。證監會日前宣布將完善新股發行制度，重啟新股發行。年內28家新股仍按照現行發行制度上市，第一批新股（10家）大約在今年11月下旬發行，剩余18家將在年底前分批發行。

對此，市場普遍給予了積極評價：這是市場進入自我修復、自我調整階段后，恢復股市直接融資功能的重大舉措。中原證券分析師張青認為，IPO重啟對市場影響，正面大于負面。

“其一，IPO重啟從公布到資金真正申購新股之前有一段空窗期，期間IPO重啟的影響只是預期，不會真正影響資金的供給。因此，在新股申購之前，如果市場預期沒有悲觀，對市場也就沒有負面影響。”張青指出，“其二，IPO重啟時間窗口往往是市場回暖時期，從過去20多年的歷史經驗來看，政府在拿捏市場氣氛方面的把握較大，市場多數情況下不會因IPO重啟而變壞。”

值得一提的是，IPO重啟“靴子”落地，意味著離注冊制的到來已為時不遠。分析人士稱，這匹“狼”短期內或許會嚇倒部分投資者，但長期而言卻是讓經濟和市場更健康更強大的“良治之狼”，正面影響更大。

“從海外市場的經驗來看，并沒有因為注冊制而拖累市場的案例，相反，注冊制對資源配置、優勝劣汰、提升效率、促進創新方面起到非常好的效果?！睆埱嗾J為，注冊制不是企業“濫發行”，而是有嚴格信息披露和強制退市等制度作保障。高度市場化的注冊制將支持股市長期健康繁榮發展，促進股市日趨成熟。

整體來看，年內28家IPO發行規模有限，對市場資金擠占不大；同時注冊制也將采取漸進式的方式實施，盡量把注冊制在初期對市場的負面影響降到最低。目前來看，按照全國人大常委會會議每兩個月舉行一次的慣例，證券法二審最快會在12月進行，年內推出注冊制的可能性也并不大。

詞鍵關2美聯儲加息

市場將面臨較大壓力

困擾全球市場多時的美聯儲加息這匹“狼”，在12月到來的概率極大。美國10月的非農數據和就業狀況強勁，美聯儲內部加息的聲音日漸升高：美聯儲主席耶倫在國會作證時重申，12月加息是合適之舉，未來加息步伐將是循序漸進的；同時，紐約聯儲主席杜德利、波士頓聯儲主席羅森格倫也先后表示，如近期美國經濟出現“實質性改善”，12月加息可能是合適之舉。

分析認為，年底市場波動性將增大；在美聯儲議息會議之前，市場將面臨較大壓力；如美聯儲最后沒有加息，市場則可能再度反彈。此前市場預期9月美聯儲加息，8月美國市場出現一波快速下跌。彼時A股疊加人民幣貶值因素，市場在短短7個交易日內，跌幅接近30%。

除此之外，國內存在的多個不安定因素也會影響到后市走向。萬聯證券高級投顧古振華也分析指出，山東山水水泥近日確定無法償還20億元債務，成為國內超短融首例違約。近期信用風險事件時有發生，國內處于低位的信用利差可能會逐步走高。

同時，流動性方面，中央財經領導小組日前強調“推進供給側結構性改革”與央行三季度貨幣政策執行報告中“不能過度放水、妨礙市場的有效出清”所透露的信號一致，從側面說明國內經濟問題不是周期性問題，而是結構性問題，貨幣政策或難以有效解決結構性問題，管理層將更加依賴財政政策，大規模的貨幣寬松或難以持續。

不過，從國內市場的積極因素來看，隨著四季度經濟企穩，IPO重啟、市場融資功能恢復，而且目前清理場外配資已結束，影響股市的不利因素基本消除。就在上周，中央財經領導小組指出，“要防范化解金融風險，加快形成融資功能完備、投資者權益得到充分保護的股票市場”。對此，專家認為，“十三五”時期是我國全面建成小康社會的“決勝階段”，股市發展對于實現經濟中高速增長、產業結構升級、落實創新驅動戰略都具有重要支持作用，也是居民財富管理和社會資本有效運行的重要平臺。這一表態將有利于進一步完善制度建設，推進市場化改革，不斷提高中國股市的吸引力和競爭力。

年末股票投資機會

機構推薦投資思路

東吳基金投資者把握三大投資主線：“十三五”規劃領域、迪士尼主題、國企改革主題

博時基金新興戰略行業；國企改革、生產要素改革，以及“一帶一路”等

凱石工場主板市場漲幅落后的行業板塊：金融、采掘、鋼鐵、有色、食品飲料、公用事業、建筑材料

民生證券地產、軍工、有色等藍籌

■市場展望

成長股高位震蕩藍籌補漲空間更大

那么，臨近年末還有哪些機會值得投資者把握，投資者該如何操作？業內不少分析機構認為，市場經過持續大跌之后，風險偏好的略微改善，將會為個股分化的反彈行情提供良好的溫床。

東吳基金建議投資者把握三大投資主線：一是“十三五”規劃領域，即經濟穩增長、轉變經濟發展方式、新一代信息技術、服務業開放、收入分配制度改革、人口老齡化問題、投融資體制改革、國企改革改革等。

二是迪士尼主題，“可重點關注迪士尼自身產業鏈潛力個股、迪士尼經濟效益輻射的周邊行業龍頭企業及與其有直接投資關系的業績優良的上市公司三大板塊”。另外則是國企改革主題，四季度將有一系列配套細則出臺，主要是關于國企分類、PPP和員工持股等，可以從中尋找一些結構性亮點。

而博時基金股票投資部總經理李權勝則將A股中長期的投資機會概括為“國家意志，以人為本”?！暗谝粋€層面是指國家未來集中投資的新興戰略行業，例如半導體、信息安全、軍工行業等，體現的是國家戰略。第二個層面則主要包括國企改革、生產要素改革，以及‘一帶一路’等，這些都是國家意志力的集中體現?！?/p>

而“以人為本”，主要包括：中產階級的消費，除了常規高品質的日常消費外，目前中國老齡化問題趨向嚴重，醫療服務、養老等行業未來潛在需求及消費巨大；以及新興消費，國內近年來興起的相關消費及趨勢，主要體現在文體傳媒等領域。

凱石工場則認為，目前中級反彈已進入第二階段，10月成長股尤其是中小板和創業板主導了市場熱點，但后續反彈空間將會受到前期下跌過程之中套牢籌碼壓力，以及從獲利籌碼回吐的壓力。展望后市，成長股將維持高位震蕩，主板藍籌股的輪動補漲空間更大，重點應關注主板市場漲幅落后的行業板塊，“這些板塊如果疊加政策的一些催化，顯然就會形成大幅補漲；券商股就是典型代表，前十個月券商股累計漲幅（-20.73%）倒數第一，補漲動力在金融改革的預期推動下迎來持續大漲?！?/p>

目前全年漲幅居末的行業是：金融、采掘、鋼鐵、有色、食品飲料、公用事業、建筑材料?；谄鋫鹘y產業的屬性，投資者不妨結合政策催化劑如互聯網金融、電子商務、國企改革、節能環保、二胎新政等挖掘投資機會。

無獨有偶，民生證券研報也指出，中級反彈還未結束，“藍籌搭臺、主題伴奏、成長唱戲”的結構不會變，但藍籌個別領域可能出現交易性機會，帶動上證進入3800~4200區間，建議關注從券商向地產、軍工、有色等藍籌且具有催化預期的板塊切換的可能。

不過，中原證券也提醒，前期市場已經持續反彈，目前已經達到其10月份所判斷的箱體震蕩的上沿附近。由于未來有IPO和美聯儲加息兩大不確定性因素的影響，建議投資者逢高減磅，逐步兌現收益，在市場回調后再回補倉位，采取波動操作。

“目前市場基本步入一個同步狀態，各板塊間基本同漲同跌。既然認為市場存在沖高回調的可能，在配置上則以低估值、防御為主?！睆埱啾硎?，創業板、中小板作為進攻型品種，彈性更高，在上漲過程中漲得更快，在回落的過程可能也跌得更快，因此布局防御板塊可能更穩妥。

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