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華訊方舟（000687）:“騰籠換鳥”乘風破浪轉型國防信息化

資產置換,戰略成功轉型軍工通信產業。公司由恒天天鵝改名而來,恒天天鵝原主業生產粘膠長絲等化纖產品,1)2014年9月,深圳華訊方舟科技公開協議受讓天鵝大股東中國恒天所持6.05%股份和恒天纖維所持23.75%的股份,轉讓價格5.94元/股,轉讓金額13.4億元。2)2015年4月,公司公布重大資產置換方案,以華訊科技所持軍工通信業務和配套資產置換天鵝所持傳統虧損的化纖業務,置入資產包括南京華訊100%股權及成都國蓉100%股權:

南京華訊主要產品智能自組網通信系統級系統所需終端設備

成都國蓉主要產品無線電監測(頻譜管理)系統、測控系統、模塊化產品、仿真軟件級給予GIS平臺的線控軟件。

置換完成后,形成智能自組網數據通信臺站、小型數據鏈終端、無線數據中心站、無線數據轉發站及配套軟件系統、無線電監測(頻譜管理)系統、測控系統、模塊化產品、仿真軟件及基于GIS平臺的顯控軟件等產品系列。預測置入資產2015年-2017年凈利潤1.64億元、1.89億元、2.20億元。

向大股東定增提升控股權,擴大軍工通訊信息化產業。2015年5月8日,公司公告增發議案,以9.50元/股向10名特定對象增發,其中華訊科技控股子公司前海華訊及董事長呂向陽控股溶解投資參與8.6億元和1.4億元,合計占募資金額23億元的43.4%,定增完成后,華訊科技持股比例由29.8%上升至33.15%。所募資金主要投向:新型超寬帶相控陣天線、全彩、通透型頭載顯示設備、電磁信息系列產品及電磁信息研發平臺,及補充流動資金。募投項目完全達產后,每年將新增營業收入13.8億元,年新增利潤4.1億元。

我國軍工通訊信息化未來千億市場規模。“信息系統一體化、武器裝備信息化、信息裝備武器化、信息基礎設施現代化”是我國國防工業發展的戰略方向。其中,C4ISR是國防信息化戰略的關鍵,是“武器系統化、國防信息化”最高水平。美國1999年C4ISR市場規模109.5億美元,2012年達到755.3億美元。我國C4ISR尚處于起步階段,假定我國國防開支增長10%-15%,2018年C4ISR占比提升到美國2012年水平,2018年我國C4ISR相關開支近1440億元。

給予“買入-A”投資評級。不考慮募投項目達產情況下,我們謹慎預計2015年-2017年凈利潤1.64億元、2.01億元、2.39億元,對應EPS為0.22元、0.27元、0.32元,考慮到未來公司的各項業務及發展規劃在軍民用通訊及信息化市場上擁有廣闊的發展前景,因此我們首次覆蓋,給予“買入-A”投資評級。安信證券

日照港（600017）：油能源碼產頭業注入鏈及合作合作空有間巨大空間

各地港口平臺頻現,公司具備平臺潛力。我國港口吞吐量增速放緩,部分區域碼頭產能過剩且缺乏可續規劃,有地方政府陸續成立港口資產管理平臺統一布局,之前已有北部灣、河北港、廈門港、寧波舟山港等案例,而山東港航資產整合已有端倪,山東海投作為省內航運資產運營平臺于2010年成立,我們認為日照港作為省內最大的能源散貨碼頭之一,未來有成為省屬碼頭資產平臺的可能。

母集團油品碼頭具備想象空間。經過多年發展日照港已確立國內原油運輸樞紐地位,擁有30萬噸級原油碼頭2個,10萬噸級油碼頭、5萬噸級、2萬噸級、1萬噸級和5000噸級液化泊位各1個,后方配套建設600萬立方米的儲罐群,油品接卸能力超過5000萬噸。另外2個30萬噸級原油碼頭及配套設施建成投產后,日照港原油年總體通過能力將達1億噸以上,成為全國最大的國際原油分撥中心,目前油品碼頭資產仍在母集團,未來有注入預期。

2014年9月日照市政府和日照港集團與中國華信能源有限公司簽訂戰略框架協議,涉及100億元的石油儲備項目、公用管廊、合作投資建設30萬噸石油碼頭、60萬立方港區油品倉庫及LNG接收站等能源物流倉儲設施,而華信集團14年銷售額約為2200億,LNG和油品收入占比接近60%,在俄羅斯、阿聯酋、哈薩克斯坦皆有油氣合作項目,同時涉足產業鏈上的金融、物流等多種業務。我們認為未來日照市政府、日照港集團同華信的合作項目有望超市場預期,中長期利好上市公司。

投資建議:我們預計公司2015-2017年的收入增速分別為-15.0%、10.4%、11.0%,凈利潤增速分別為-22.5%、12.1%、13.3%,考慮山東港口資產整合、母集團油品碼頭資產注入以及華信合作的預期,給予買入-A投資評級,6個月目標價為11元。安信證券

三泰控股（002312）:速遞易進展順利社區生態初形成

與速遞易箱柜鋪設同步,速遞易APP用戶數量不斷提升,相關接入應用也不斷增加。對于APP而言,注冊用戶已經超過100萬個,周活用戶已經達到25-30萬個,并呈繼續增加趨勢。公司依托速遞易和APP打造了一個較為完整的生態體系,未來會加強社區服務、社區金融、互聯網金融等方向的服務。另外,子公司四川金投在新三板掛牌后預計也會有后續融資計劃,進一步擴大運營范圍。按照現階段統計,單點客戶流量在1000人左右,最多的網點客戶理財流水4、5千萬,未來加深在社區金融方面的服務。

看好公司社區戰略布局,持續關注公司生態圈建設情況

公司布局積極“社區服務+社區電商+社區金融”,搶占大社區平臺,未來具有很大的發展空間及可拓展性。公司通過前期配股等融資措施,讓公司能夠順利推進入口搶占,未來在具有規模效應的前提下,快速收回投入并盈利,潛在發展空間巨大。我們對于公司成為“社區服務集大成者,快遞最后100米中的王者”觀點依然不變。結合我們以前報告,我們認為公司社區業務拓展順利;同時,互聯網金融優勢逐漸顯現,保險可能最先突破。但是因為速遞易、金慧家的快速擴張,短期可能面臨一定業績壓力,建議持續關注公司流量變現情況,以及可能帶來的潛在業績提升。國信證券

洲明科技（300232）:深耕小間距LED行業外延并購拓空間

公司深耕小間距LED行業,引領行業產品升級和商業模式創新。公司一直專注深耕于小間距LED顯示行業及其相關的延伸子行業,根據2015年中報和三季報披露的數據,與同行業可比公司比較,如果統一口徑比較LED顯示相關產品的銷售額,公司已經排名行業第一。

作為行業龍頭,公司積極引領LED行業的創新發展。在小間距LED方面首推P0.8的UTV小間距產品;并購專注于體育顯示屏行業的藍普科技和舞臺創意顯示的雷迪奧,強化在新興下游領域的拓展。同時,在商業模式方面,和中航通泰合作在歐洲路燈改造計劃中使用EMC能源合同銷售的方式。

公司借助上市平臺的資本運作功能,圍繞小間距LED產業鏈垂直整合外延并購,未來跨產業鏈外延并購的預期亦可能存在。回顧公司外延并購的歷程,大部分的并購都緊緊圍繞主業的產業鏈垂直整合而展開,例如并購藍普科技和雷迪奧。同時,隨著深圳市前海洲明投資管理有限公司設立,公司多層次多方向的資本市場運作平臺成形,公司除了在主業產業鏈的垂直整合外,跨產業鏈的外延并購同樣值得期待,這將從整體上強化公司外延并購的戰略空間。公司以主業的快速發展為基礎,輔以外延并購的穩步推進,公司的成長空間將不斷拓寬。

公司的LED小間距顯示屏作為傳播媒介產品具備的特殊端口屬性,未來商業價值和想象空間有待進一步發掘。小間距LED顯示屏廣泛用是在戶外廣告、體育場館以及其他商業應用領域等場合,具備典型的人流匯集、信息輸出的端口屬性。隨著各類體育競技活動的蓬勃發展,這一傳播媒介的端口價值將日益提升。

盈利預測與投資評級。考慮國際市場對小間距LED顯示產品需求的高景氣度,以及可能的外延并購預期,預計公司業績未來兩年穩定增長并有超預期的可能。暫不考慮2015年雷迪奧并表的影響,我們預計2015~2017年EPS分別為0.59、0.88和1.10元,對應PE分別為55.2、37.1和29.6倍,維持“買入”評級。國海證券

海康威視（002415）:聚焦主航道智能安防2.0先驅

公司聚焦主航道,業績持續增長。前三季度公司實現營業收入166.78億元,同比增長56.31%,歸屬于上市公司股東凈利潤37.70億元,同比增長39.13%;公司前三季度繼續保持高增長,預計2015年實現歸屬于上市公司股東凈利潤增長空間為35%-50%,金額為62.98億元~69.98億元。

海外市場增長未來可期。公司憑借多年的發展,已和國外公司處于同一起跑線。借助品牌影響力不斷開拓海外市場,09-14年公司海外地區收入年復合增長率達57%,2014年年報顯示國外地區營收占總營收達25%,預計2015年海外地區營收金額為67.68億元,同比增長將達到60%左右。

智能安防2.0先驅。隨著安防技術與ICT、物聯網、云計算等技術快速融合,安防行業已進入智慧安防時代2.0。公司依托安防監控技術優勢,以多維感知及視頻信息結構化為基礎建立大數據應用,陸續推出新技術(smart265、視頻結構化等)、新產品(行業級無人機、工業相機等)和新方案(智慧安防2.0等),繼續引領行業發展趨勢。

投資策略。我們預計2015~2017年公司EPS為1.6元、2.1元、2.9元,最新收盤價對應的PE分別為22.9倍、17.4倍、12.6倍,我們看好公司未來在海外市場份額不斷提高以及物聯網、大數據行業的布局,首次給予“推薦”的投資評級。愛建證券

萬潤股份（002643）:技術優勢明確戰略眼光獨到

成立至2012年,萬潤股份專注于液晶單體、液晶中間體業務。2012年起,利用核心技術--有機純化技術,萬潤股份開始進行多元化戰略布局,搭建起目前的業務框架,四大業務板塊業已成型:顯示材料、環保材料、醫藥材料以及功能性材料。整體看,萬潤股份核心技術明確,盈利能力持續穩定高位,業務布局完成,且有望受益國企改革浪潮。

醫藥業務:收購MP公司,僅是公司豐富醫療產業布局的起點

萬潤股份擬收購美國MP公司。MP公司是一家致力于生命科學與體外診斷的全球性企業。體外診斷(IVD)全球超500億美元空間,且仍將持續高速增長。同時,也是我國醫療衛生體系中發展最快的分支之一,未來5年將保持15~20%的年均增長速度。目前,我國近60%體外診斷為國外壟斷。萬潤股份收購MP后,將有助其開拓國內市場,保障MP持續成長。同時,借鑒國外企業發展經歷,外延并購將是醫療公司發展捷徑,收購MP公司將是公司外延標的的起點。

環保材料:進展超預期,前景可期

公司制造的沸石環保材料主要用于制造歐VI標準汽車尾氣催化劑載體。受益于2014年9月歐VI標準在歐洲等地區全面推廣以及“大眾”事件影響,公司環保材料需求將迎來發展機遇,一期項目處于滿產狀態;同時,募投項目“5000萬噸沸石系列環保材料二期擴建項目”預計2016年可陸續投產,是未來幾年重要的業績增量。

液晶材料:單晶受益于產業細分趨勢;OLED有望成為新的利潤增長點

預計15-17年業績為0.63、0.85和1.15元/股,維持“買入”評級。廣發證券

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