市場經(jīng)歷連續(xù)震蕩后本周再現(xiàn)反轉(zhuǎn)。隨著利好政策逐步發(fā)酵，市場在券商股帶動下重拾強勢，滬指突破3500點。震蕩格局是否已經(jīng)被打破？市場風格會否發(fā)生變化？本期財經(jīng)圓桌邀請申萬宏源證券高級策略分析師謝偉玉、太平洋證券宏觀策略分析師周雨和信達證券策略分析師谷永濤三位嘉賓，共同展開討論。
政策預(yù)期支撐行情演進
中國證券報：上證綜指本周突破3500點，震蕩格局是否被打破？后市支撐市場的主要因素有哪些？
周雨：前期上證綜指從4006點回落到2850點之后，經(jīng)歷了兩波比較明顯的箱體調(diào)整，雖然走勢大體以震蕩整固為主，但我們看到第二個箱體的底部已經(jīng)明顯抬高。近期大盤突破3500點，但是目前我們尚且把上漲定義為反彈，而不是反轉(zhuǎn)。近期大盤站穩(wěn)60日均線之后的上漲，依然是對前期下跌的修復(fù)，上證綜指目前仍處于4000點之下的震蕩格局中。11月，消息面變化諸多，市場需要消化國內(nèi)重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)和歐洲央行是否擴大QE、美聯(lián)儲加息預(yù)期變化等海外消息面不確定性。因此，11月股指即便能維持強勢，也難免經(jīng)歷震蕩。
支撐市場的主要因素為流動性和政策面變化。當前流動性依然是支撐市場走強的最重要因素。近期，融資融券余額已小幅回升至1萬億元以上。如果清理場外配資的余波能夠盡快平息，那么伴隨市場走強，兩市成交量有望進一步擴大。此外，十八屆五中全會之后，各項改革、創(chuàng)新繼續(xù)推進。“十三五”規(guī)劃涉及到的方方面面有望不斷發(fā)酵，引發(fā)市場對政策紅利的預(yù)期而提前布局。
谷永濤：A股在十月上、中旬表現(xiàn)較好，但在五中全會前后顯出上漲乏力之態(tài)。本周，在前期滯漲的券商股帶動下，上證綜指一舉突破3500點，短期看，市場震蕩格局有望被打破，向上概率較大。但與此同時，近期投資者對于市場的分歧依然較大，我們觀察到，除了11月4日各個指數(shù)連續(xù)上攻外，近期盤中大多呈現(xiàn)出寬幅震蕩格局，反映出市場投資情緒不穩(wěn)定。這種分歧存在，使得市場短期仍以震蕩為主。
從支持市場的因素來看，“十三五”規(guī)劃中關(guān)于“未來五年年均經(jīng)濟增速不應(yīng)低于6.5%”的描述，提升了市場對穩(wěn)經(jīng)濟措施的預(yù)期，同時國企改革和“一帶一路”的推進步伐也有望加快。從更長期看，人民幣加入SDR的預(yù)期以及中央經(jīng)濟工作會議等，都是長期支撐市場情緒的主要因素。而從資產(chǎn)配置的角度來看，經(jīng)過數(shù)次降準降息，市場資金較為寬松，一旦市場行情穩(wěn)固，場外資金或加速進場。
謝偉玉：我們認為震蕩格局已被打破，最樂觀情況是，慢牛已經(jīng)逐步到來，最悲觀的至少應(yīng)該有一個大反彈。我們預(yù)計，市場很快會重新回到成長的軌道上。上周證券交易結(jié)算保證金依舊流出，但是兩融余額快速上升，存量加倉和加杠桿資金導(dǎo)致市場活躍度明顯提升。更關(guān)鍵的是，今年年底明年年初可能就有增量資金，例如，人民幣納入SDR和A股納入MSCI的概率均上升，提升外資入場的概率，加上年底保險對明年的配置需求，有望帶動場外增量資金入場。核心支撐市場的因素是改革預(yù)期，“十三五”期間的五年改革，可能在未來半年內(nèi)有所反應(yīng)。
主題投資熱潮仍是主導(dǎo)
中國證券報：當前藍籌股表現(xiàn)強勢，部分題材概念股熱度降溫，后續(xù)市場投資風格是否會發(fā)生改變？
周雨：今年以來，市場投資熱點以主題投資為主，題材和概念板塊火熱，基本鮮見行業(yè)輪動的跡象。原因在于當前除了新興產(chǎn)業(yè)長期被投資者看好之外，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的熱點大多涉及到子行業(yè)轉(zhuǎn)型或“觸網(wǎng)”題材。因此，市場熱點往往表現(xiàn)為“1+N”，即某一概念涉及到多個行業(yè)。在今年“互聯(lián)網(wǎng)+”風潮下，市場前三季度基本都貫穿了主題投資風格。未來市場風格還將會出明顯的主題投資熱潮，而不是行業(yè)輪動。這種表現(xiàn)取決于我國經(jīng)濟處于“三期疊加”的大背景下。“十三五”規(guī)劃首次把創(chuàng)新提到核心主旨，超出市場預(yù)期。在后續(xù)政策紅利不斷釋放的過程中，以“科技創(chuàng)新”、“健康中國”、“美麗中國”為代表的相關(guān)熱點題材還將逐一表現(xiàn)，因此預(yù)計未來市場投資風格不會發(fā)生太大變化。
謝偉玉：市場風格會更趨向于價值投資，回歸股價的價格發(fā)現(xiàn)功能。
谷永濤：近期題材概念股炒作降溫，但不同的題材概念股，其投資邏輯不同，受影響的程度也會有所差異。例如，與國企改革相關(guān)的題材概念股，其影響因素更多集中在國家政策的出臺和相關(guān)企業(yè)的運作上，并不會因為監(jiān)管層整頓市場受太大影響。
波段操作關(guān)注成長
中國證券報：當前，投資者應(yīng)如何應(yīng)對市場震蕩？短期和中長期看好哪些品種？
周雨：首先，投資者對于本輪市場的反彈高度應(yīng)有一個大體判斷，目前滬指還難言反轉(zhuǎn)，因此要以波段操作為主，擇機調(diào)整倉位、高拋低吸。我們認為首先需理清短期市場熱點題材，其次結(jié)合成交量的變化和未來政策扶持力度考慮熱點題材可能的持續(xù)時間。第三，關(guān)注11月國內(nèi)重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布時間，提前考慮可能的潛在變盤時點。
投資品種方面，中長期仍以新興產(chǎn)業(yè)為大范圍，標的以“中小創(chuàng)”為代表的新興板塊，如TMT、醫(yī)藥、大消費、軍工機械、新能源、新材料、先進服務(wù)業(yè)等。短期可重點關(guān)注“十三五”規(guī)劃中的相關(guān)政策紅利釋放進程，如以健康養(yǎng)老、二胎、休閑服務(wù)、醫(yī)療器械、食品安全為代表的“現(xiàn)代服務(wù)業(yè)”相關(guān)題材和以智能制造、高端制造、農(nóng)機裝備為代表的“制造強國”題材，以及以大數(shù)據(jù)、TMT、信息化、互聯(lián)網(wǎng)+為代表的“網(wǎng)絡(luò)強國”概念股。
谷永濤：目前市場尚未完全企穩(wěn)，投資者倉位不應(yīng)太重，配置品種應(yīng)以藍籌股和前期滯漲板塊為主，對近期上漲幅度較大、估值較高品種保持謹慎。
短期看，受市場因素影響較大的題材概念股，有望超越市場整體走勢，例如一帶一路和國企改革。中長期來看，我們認為配置品種應(yīng)該以低估值藍籌股為主，同時關(guān)注盈利能力確定性較高的成長股。
謝偉玉：建議投資風格重新切換回成長，對券商股莫追高。
稀缺的成長性和價值是資本市場永恒的主題，代表轉(zhuǎn)型方向的文教體衛(wèi)是挖掘標的的重要方向。十三五規(guī)劃是一頓豐盛的大餐，回頭看，十二五規(guī)劃的“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”的提出其實奠定了十二五期間結(jié)構(gòu)性牛市的根本性基礎(chǔ)。此次《建議》里提到的新變化包括共享、深空深海探測、重點新材料、腦科學、休耕制度。更宏觀的角度，我們認為現(xiàn)階段掘金“十三五”要有主題比較的視角，從邊際變化大小和后續(xù)催化劑多少的角度，我們依次推薦：一是創(chuàng)新發(fā)展：科技+教育(“十三五”最大的邊際變化，后續(xù)催化劑眾多，想象空間最大)；二是工業(yè)現(xiàn)代化(中國制造2025方案已出，預(yù)期差最小，但近期催化劑密集，2025技術(shù)路線圖已出，機器人是核心)；三是信息中國(共享經(jīng)濟得到強調(diào)，后續(xù)催化劑眾多，標的彈性大，尤其是云計算、大數(shù)據(jù))；四是健康中國和環(huán)保(后續(xù)催化劑眾多)；五是二胎(催化劑部分兌現(xiàn)，邊際變化確實足夠大，但后續(xù)可期待的東西不多)。
其他《建議》稿中涉及的重點細分領(lǐng)域包括：高端通用芯片、集成電路裝備、寬帶移動通信、高檔數(shù)控機床、核電站、新藥創(chuàng)制、航空發(fā)動機、量子通信、智能制造和機器人、深空深海探測、重點新材料、腦科學、健康保障。
信達證券策略分析師
谷永濤
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