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（原標題：黃金企業套期保值難題多） 稅收制約， 認知欠缺， 規定僵化

對于實體企業而言，套期保值是規避經營風險的重要手段之一。不過，期貨日報記者25日從“2015黃金產融結合論壇”上了解到，黃金企業的套保之路并非一帆風順。

據剛泰控股（集團）股份有限公司黃金珠寶事業部相關負責人李沛介紹，剛泰控股現階段的套期保值主要有兩方面的內容，一是針對黃金庫存的套保，二是針對黃金租賃業務的套保。

“這兩種套保的策略設計有一定的差別。”李沛說，庫存套保關鍵要明確核心利潤在哪里，確定了核心利潤的目標之后，通過時間、定價方式等方面的匹配可以很大程度上把市場風險規避掉。

從租賃套保來看，黃金租賃這個工具本身會給企業帶來一些低成本的資金，但是如果黃金價格朝著不利的方向變化，企業融資的成本優勢就會變成劣勢。“針對這種套保，我們在實踐中感覺目標較難把握，需要管理層有明確、統一的認識，再據此制定一些相關的業務參數，比如套期保值的比值，然后再開展一些具體交易計劃的設計工作。”李沛說。

對于企業的套保需求，山東招金集團有限公司副總經理李宜三表示，在套保方面企業是需求方，由于各企業需求不盡相同，希望有更多的金融工具可供選擇。

據介紹，招金集團是全產業鏈綜合性的企業，除了礦業之外，還有冶煉、精煉、深加工以及下游貿易等，做套保的難度比較大。“沒有哪個策略適用于集團所有產業鏈，要根據不同的需求制定套保方案。”李宜三說。

李宜三介紹，招金集團目前使用的對沖風險的工具主要有上期所的黃金期貨、上海黃金交易所的黃金T+D以及商業銀行的黃金遠期等。

“由于提貨方便，我們通過上海金交所做得比較多。若遞延費方向判斷準確，則還可以得一筆遞延費，但這屬于比較理想的狀態，一般很難遇到。”李宜三稱。

對于不同的對沖工具，李宜三認為各有利弊。上海金交所的產品沒有時間期限，用起來比較簡便；黃金期貨有固定交割期，但費用相對低廉，操作起來各方面費用比較小；用商業銀行遠期來做對沖時，由于我們有銀行的授信，保證金可以節省下來。

對于企業在套保上遇到的難題，李宜三坦言，稅收方面是比較大的一個制約。此外，國內套期保值的會計準則不如國際上開明，雖然經過這幾年的努力和呼吁，會計準則中把套期保值納入其中，但是規定頭寸要一一對應，這在操作過程中比較難實現。

有業內人士進一步解釋說，實體企業會計準則對于套期保值有效性的規定是80%—125%，基本要求建立頭寸要一一對應，但實際做套保時，要根據價格變化，對套期保值頭寸進行不斷調整。“套保其實是一件非常靈活的事情，有效性比例的規定反而在一定程度上降低了套保的有效性。”該人士直言。

另外，相關人員對套保的專業程度不夠，也會帶來一定的麻煩。李宜三舉例說，比如對黃金庫存做套保，在期貨市場、黃金T+D市場或遠期市場做空，如果價格上漲，出現期貨虧、現貨賺，就面臨解釋和認證的問題，還有國資方面的追責。