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A股此輪巨幅調(diào)整以來(lái)，第一次出現(xiàn)證券公司松綁融資融券業(yè)務(wù)。

日前，平安證券連發(fā)三條公告，在下調(diào)警戒線、平倉(cāng)線的同時(shí)，新增設(shè)一個(gè)“緊急平倉(cāng)線”指標(biāo)。

平安率先下調(diào)警戒線平倉(cāng)線

平安證券今日表示，經(jīng)研究決定，自2015年11月11日起對(duì)該公司融資融券業(yè)務(wù)的維持擔(dān)保比例作出調(diào)整，警戒線由此前的160%調(diào)整為150%，平倉(cāng)線由此前的140%調(diào)整為130%。

在證券期貨業(yè)務(wù)中，一般警戒線就等同于預(yù)警線，也就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)提示的指標(biāo)。平倉(cāng)線通俗地講，就是強(qiáng)制止損線，是一種防止資方虧損的強(qiáng)制性風(fēng)險(xiǎn)控制措施。一般而言，警戒線要高于平倉(cāng)線。

按照維持擔(dān)保比例等于信用賬戶內(nèi)的總資產(chǎn)除以總負(fù)債指標(biāo)，當(dāng)維持擔(dān)保比例低于警戒線時(shí)，一般來(lái)說(shuō)資方會(huì)限制融資方信用賬戶的融資融券交易和普通買入，如果低于平倉(cāng)線，客戶未及時(shí)追加保證金，資方警告后仍無(wú)償還負(fù)債，資方就會(huì)將賬戶強(qiáng)制平倉(cāng)。

在融資融券業(yè)務(wù)中，證券公司通常通過(guò)提高或調(diào)低警戒線、平倉(cāng)線來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)充當(dāng)保證金的證券資產(chǎn)估值偏高，或融資買入的證券偏高時(shí)，資方為了控制風(fēng)險(xiǎn)，一般都會(huì)提高警戒線和平倉(cāng)線；相反，當(dāng)充當(dāng)保證金的證券資產(chǎn)估值不高，或融資買入的證券不高時(shí)，資方為鼓勵(lì)融資業(yè)務(wù)，一般都會(huì)降低警戒線和平倉(cāng)線，鼓勵(lì)融資方融資買入。

平安證券此次將警戒線從持擔(dān)保比例160%調(diào)整為150%和平倉(cāng)線由此前的140%調(diào)整為130%，就屬于典型的鼓勵(lì)融資買入行為。如果融資比例為1倍，假設(shè)某投資者擁有保證金100萬(wàn)，則通過(guò)融資最多可買入200萬(wàn)市值的證券，按警戒線為調(diào)整前160%和140%的平倉(cāng)線計(jì)算，則該投資者賬戶市值跌至160萬(wàn)時(shí)就觸及警戒線，平安證券就會(huì)對(duì)客戶進(jìn)行提示，要求其追加保證金或賣出融資買入股票以提升維持擔(dān)保比例；當(dāng)該投資者賬戶跌至140萬(wàn)、且該投資者還沒(méi)有及時(shí)補(bǔ)充保證金，平安證券就會(huì)采取強(qiáng)制賣出其持倉(cāng)證券。

在此次股市大跌之前，證券公司為了控制各自的兩融風(fēng)險(xiǎn)，紛紛上調(diào)警戒線和平倉(cāng)線，目前行業(yè)警戒線和平倉(cāng)線基本維持在160%和140%左右，平安證券此次下調(diào)警戒線和平倉(cāng)線，在業(yè)內(nèi)并不常見(jiàn)，尚屬第一家。

兩融首增緊急平倉(cāng)線

值得一提的是，平安證券這次除了調(diào)整警戒線和平倉(cāng)線外，還新增了一個(gè)指標(biāo)——緊急平倉(cāng)線。根據(jù)平安證券公告，新增設(shè)的緊急平倉(cāng)線維持擔(dān)保比例不僅低于警戒線，也低于平倉(cāng)線，維持擔(dān)保比例為115%。

按照115%的緊急平倉(cāng)線，如果繼續(xù)以上述1:1的融資比例進(jìn)行融資買入的話，則意味著100萬(wàn)本金的投資者賬戶證券資產(chǎn)在融資買入后，總資產(chǎn)跌至115萬(wàn)，也就是虧損85萬(wàn)后，將被資方平安證券緊急強(qiáng)制賣出止損。

其實(shí)，平安證券在正式推出緊急平倉(cāng)線之前，早先不僅修改了相關(guān)合同，而且還進(jìn)行了公開(kāi)公告。

11月2日，平安證券發(fā)布“關(guān)于融資融券合同條款變更的公告”，在風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)中就新增了緊急平倉(cāng)線指標(biāo)。11月日，平安證券再次發(fā)布“關(guān)于融資融券合同條款變更生效的公告”，宣布上述修訂條款生效。

彼時(shí)，平安證券對(duì)緊急平倉(cāng)線的解釋是：指本合同約定的某一維持擔(dān)保比例。按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，甲方(特指“客戶”，編者注，下同)信用賬戶維持擔(dān)保比例低于緊急平倉(cāng)線的，乙方(特指平安證券，下同)有權(quán)實(shí)時(shí)對(duì)甲方客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶內(nèi)的任何證券實(shí)施強(qiáng)制平倉(cāng)措施。緊急平倉(cāng)線的維持擔(dān)保比例比值由乙方確定、公布和更改。

業(yè)內(nèi)人士介紹，緊急平倉(cāng)線主要是針對(duì)兩融賬戶發(fā)生強(qiáng)平時(shí)新增的一個(gè)指標(biāo)。按照兩融規(guī)則，客戶信用賬戶觸及警戒線時(shí)，券商就會(huì)再三提示客戶注意風(fēng)險(xiǎn)，并補(bǔ)充保證金；到平倉(cāng)線時(shí)，理論上券商是應(yīng)該強(qiáng)制賣出止損的。但實(shí)際操作中，一方面如7月那種大跌行情下，監(jiān)管會(huì)要求券商盡可能少平以防踩踏，另一方面客戶也會(huì)說(shuō)情，而且客戶籌資補(bǔ)充保證金也的確需要時(shí)間，所以在上輪股市調(diào)整中，很多觸及平倉(cāng)線的投資者賬戶券商并未真對(duì)其采取強(qiáng)平。

但風(fēng)險(xiǎn)是存在的，一旦持倉(cāng)證券繼續(xù)下跌，跌凈投資者本金，下一步傷及的就是券商資金。此時(shí)，為了隔離風(fēng)險(xiǎn)，券商都會(huì)自我制訂一個(gè)內(nèi)部緊急平倉(cāng)線。也就是說(shuō)，到了此緊急平倉(cāng)線，誰(shuí)來(lái)說(shuō)話都沒(méi)用，必須強(qiáng)賣止損。

“平安證券只是把這個(gè)內(nèi)部線取了個(gè)名字，叫緊急平倉(cāng)線罷了。”一家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說(shuō)，其實(shí)其他券商也設(shè)有這樣一條內(nèi)部線。

除此之外，平安證券其實(shí)還設(shè)了一條“提取線”。平安證券對(duì)提取線的解釋是：指本合同約定的某一維持擔(dān)保比例。按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，甲方信用賬戶維持擔(dān)保比例超過(guò)提取線時(shí)，甲方可以提取其信用帳戶中保證金可用余額中的現(xiàn)金或可充抵保證金證券，提取后甲方信用帳戶維持擔(dān)保比例不得低于該指標(biāo)。