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中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)2月21日訊(記者葉淺 見習(xí)記者蘇楠)近期，江西省江銅銅箔科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“江銅銅箔”)獲深交所第二輪問詢，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，保薦券商為中信證券。

(相關(guān)資料圖)

據(jù)了解，江銅銅箔主要從事各類高性能電解銅箔的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域的不同，電解銅箔可分為電子電路銅箔和鋰電銅箔，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電子產(chǎn)品、覆銅板、印制電路板及新能源汽車動(dòng)力電池、儲(chǔ)能設(shè)備等多個(gè)領(lǐng)域。

受益于下游行業(yè)景氣度的顯著提升，江銅銅箔于報(bào)告期內(nèi)取得良好業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，公司于2019年至2021年分別實(shí)現(xiàn)營收約10.40億元、10.60億元、17.97億元，復(fù)合年增長率約為31.45%。2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收約11.38億元。

值得關(guān)注的是，雖然鋰電銅箔在江銅銅箔收入結(jié)構(gòu)中越來越重要，但公司發(fā)力此項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)間相對(duì)較短，亦相對(duì)滯后。截至目前，鋰電銅箔行業(yè)正在經(jīng)歷較大規(guī)模的行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)及新的技術(shù)迭代，從而使公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境漸趨激烈。此外，與靚麗的凈利潤相比，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流報(bào)告期內(nèi)數(shù)度為負(fù)，持續(xù)承壓。

發(fā)力鋰電銅箔遭遇行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)、技術(shù)迭代

據(jù)招股書，江銅銅箔成立于2003年6月。在成立后的近二十年間，公司在電子電路銅箔方面始終保持著相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展步調(diào)，至今已然形成了種類較為齊全的電子電路銅箔產(chǎn)品體系。

江銅銅箔在鋰電銅箔方面的布局則大相徑庭。資料顯示，公司僅在2011年及2012年相繼研制出了單面毛銅箔、雙面光銅箔兩種產(chǎn)品，其后多年，公司的鋰電銅箔產(chǎn)品就再未迭代過。

隨著下游新能源汽車市場(chǎng)景氣度暴漲，江銅銅箔首條年產(chǎn)1.5萬噸鋰電銅箔產(chǎn)線建成投產(chǎn)，公司方于2021年研制出高抗拉鋰電銅箔，其后研制出雙光鋰電銅箔，完成了4μm -6μm極薄系列鋰電銅箔產(chǎn)品的開發(fā)。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，江銅銅箔電子電路銅箔收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為100.00%、100.00%、90.57%、68.01%，鋰電銅箔收入占比則分別為0%、0%、9.43%、31.99%。

鋰電銅箔為江銅銅箔帶來的收入增長是顯而易見的，公司由此表示，其已形成電子電路銅箔及鋰電銅箔雙輪驅(qū)動(dòng)的格局，并表示將新建年產(chǎn)10萬噸鋰電銅箔項(xiàng)目。這與其目前1.5萬噸/年的鋰電銅箔產(chǎn)能相比，可以說是“跨越式”擴(kuò)張了。

然而，據(jù)財(cái)通證券2023年2月17日研報(bào)，其統(tǒng)計(jì)了全球主要鋰電銅箔企業(yè)的2021年產(chǎn)能及2022-2024年產(chǎn)能規(guī)劃情況，其中僅中國大陸30家企業(yè)2021年至2024年將合計(jì)分別擁有產(chǎn)能37.40萬噸/年、65.55萬噸/年、102.25萬噸/年、126.25萬噸/年，預(yù)計(jì)2022-2024年全國鋰電銅箔總產(chǎn)能的年復(fù)合增長率達(dá)到40%。

隨著行業(yè)從短缺走向過剩及2022年下半年鋰電銅箔加工費(fèi)整體下行，財(cái)通證券研報(bào)預(yù)計(jì)，2023年鋰電銅箔加工費(fèi)仍有一定下行空間。江銅銅箔亦在招股書中表示，公司面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

除大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)外，鋰電銅箔行業(yè)同步發(fā)生了技術(shù)迭代。作為傳統(tǒng)銅箔的替代方案，復(fù)合銅箔正受到產(chǎn)業(yè)、資本市場(chǎng)等多方追捧。據(jù)中泰證券2023年1月11日研報(bào)，寶明科技、勝利精密、元琛科技、雙星新材、萬順新材等多家企業(yè)紛紛布局復(fù)合銅箔，2023年行業(yè)有望迎來產(chǎn)能大規(guī)模落地。

另據(jù)國泰君安證券、財(cái)通證券等多家券商研報(bào)，復(fù)合銅箔量產(chǎn)在即。江銅銅箔在招股書中同樣提及了復(fù)合銅箔，但公司表示其對(duì)復(fù)合銅箔的布局尚處于前期調(diào)研階段。

經(jīng)營現(xiàn)金流承壓

報(bào)告期內(nèi)，江銅銅箔不僅收獲了亮眼的營收，還收獲了大幅增長的凈利潤。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤約9823.88萬元、1.20億元、2.22億元，復(fù)合年增長率約為50.16%。2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤約1.06億元。

然而，江銅銅箔經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻與凈利潤相差甚遠(yuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別約為-4188.15萬元、4809.27萬元、-1.36億元、-4071.44萬元。

對(duì)此，江銅銅箔在招股書中解釋稱，上述情況主要受存貨、經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的增加，客戶、供應(yīng)商結(jié)算方式差異，固定資產(chǎn)折舊等因素影響。

此外，值得關(guān)注的是，江銅銅箔是由“A+H”股上市公司江西銅業(yè)分拆而來，以單獨(dú)謀求創(chuàng)業(yè)板上市。

據(jù)招股書，江西銅業(yè)為國內(nèi)最大的銅加工生產(chǎn)商，年加工銅產(chǎn)品超過160萬噸，陰極銅產(chǎn)量超過170萬噸/年，旗下的貴溪冶煉廠為全球單體冶煉規(guī)模最大的銅冶煉廠。由此，江西銅業(yè)亦為江銅銅箔主要供應(yīng)商之一。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，江銅銅箔關(guān)聯(lián)交易主要為向江西銅業(yè)及其關(guān)聯(lián)方采購陰極銅、銅線等原材料、采購電力、土地及設(shè)備，關(guān)聯(lián)采購的金額分別約為7.26億元、4.77億元、9.95億元及 6.09億元，占采購總額的比例分別為84.55%、44.27%、50.30%和 53.72%，總體占比較高。

或基于上述情況等，深交所曾在一輪問詢中，對(duì)江西銅業(yè)與江銅銅箔在財(cái)務(wù)、資產(chǎn)、人員、業(yè)務(wù)等多個(gè)方面的報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)關(guān)系表示關(guān)注。

對(duì)于江銅銅箔的IPO進(jìn)展，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者將持續(xù)關(guān)注。