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北交所將迎來開市一周年。

近一年來，券商“分飾多角”促進投融資雙方總體平衡，既扮演篩選、培育、輸送優(yōu)質(zhì)上市資源的園丁，又兼任中長期資金的供給者，連接上市公司和投資者，引導(dǎo)雙方達成直接融資、業(yè)績獲取、質(zhì)量提升、回報增長的良性互促。

【資料圖】

頭部和中小券商優(yōu)勢各顯

過去一年，券商在協(xié)助創(chuàng)新型中小企業(yè)實現(xiàn)快速上市融資中發(fā)揮了重要作用。中信建投證券投行委委員、股權(quán)資本市場部行政負責(zé)人、董事總經(jīng)理陳友新對《證券日報》記者表示，“券商利用自身較強的價值發(fā)現(xiàn)能力、深入的行業(yè)研究能力等優(yōu)勢，將更多金融資源配置到經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，加大對實體經(jīng)濟特別是科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的支持。”

截至2022年11月13日，北交所上市企業(yè)共123家（不含3家轉(zhuǎn)板企業(yè)），公開發(fā)行累計融資271.39億元（含超額配售）。同時，市場功能不斷完善，支持企業(yè)按需靈活融資。9家公司啟動再融資計劃，3家公司已完成再融資計劃。

北交所開市以來，大型券商及中小券商加大在北交所的投入力度，市場競爭日趨激烈。2021年度，北交所股票主承銷傭金收入排名前10%的券商成功保薦上市家數(shù)占比45.24%，融資規(guī)模占比達到53.63%，市場集中度較高。

陳友新表示，“在北交所業(yè)務(wù)開展方面，大型券商具有更豐富的保薦業(yè)務(wù)經(jīng)驗和更廣泛的投資者溝通渠道，服務(wù)企業(yè)上市數(shù)量更多、融資額更高，對北交所上市企業(yè)的綜合服務(wù)能力更強；而中小券商具有地域和本地化服務(wù)優(yōu)勢，更容易集中資源投入。”

部分大型券商在多項創(chuàng)新業(yè)務(wù)中積極進取。中信建投證券是北交所承銷保薦項目數(shù)量最多的券商。陳友新表示，截至目前，中信建投證券保薦完成15家企業(yè)在北交所上市，另有4家企業(yè)已過會；同時，承銷的15家北交所公司平均發(fā)行市盈率超過30倍，高于市場平均水平，體現(xiàn)市場的高度認可；另外，北交所首單再融資、首單并購重組、首批轉(zhuǎn)板試點都是中信建投證券的杰作。

中國銀河證券2022年前三季度承銷規(guī)模位居北交所第二名。據(jù)公司相關(guān)負責(zé)人介紹，北交所詢價發(fā)行的第一股硅烷科技、首單鎖價定增項目微創(chuàng)光電、“天津第一股”天紡標、審核速度刷新紀錄的惠豐鉆石等項目均為中國銀河證券承銷發(fā)行。

作為浙江省屬券商，財通證券積極助力浙企搶灘北交所。目前，財通證券成功保薦3家浙企北交所上市，在浙市占率達1/3（省內(nèi)第一），輔導(dǎo)及在審9家。

中國銀河證券相關(guān)負責(zé)人認為，相較于頭部券商，中小券商前期在新三板業(yè)務(wù)的項目儲備上具備一定先發(fā)優(yōu)勢，但隨著資本市場改革不斷深入及發(fā)展要求逐漸提升，大型券商在風(fēng)控、定價、銷售渠道、綜合金融服務(wù)能力等方面具有相應(yīng)優(yōu)勢，將逐步消除因前期項目儲備不足而存在的短板。

多家券商“有儲備、有準備”

截至2022年11月13日，北交所尚有117家公司處于審核狀態(tài)。其中，處于問詢階段93家、上市委會議通過10家、提交證監(jiān)會注冊14家。目前，北交所輔導(dǎo)備案公司超過280家，未來上述公司將陸續(xù)申報北交所上市。

北交所上市公司由新三板創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，新三板為北交所提供了豐富的上市資源庫。目前，新三板基礎(chǔ)層公司4899家，創(chuàng)新層公司1706家。在不考慮發(fā)行市值的情況下，符合北交所上市財務(wù)標準的創(chuàng)新層掛牌公司共計1134家。2023年上半年，還將有一批基礎(chǔ)層企業(yè)進入創(chuàng)新層，北交所上市后備力量充足。

諸多券商持續(xù)不斷地推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)到北交所上市，離不開其始終做到“有儲備、有準備”。

截至2022年11月11日，中信建投證券持續(xù)督導(dǎo)新三板掛牌公司120家，其中“專精特新”企業(yè)28家，已輔導(dǎo)未申報及擬輔導(dǎo)超10家，還有一批戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的公司已達成合作意向。上述儲備項目符合國家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，亦為廣大的產(chǎn)業(yè)投資人、公募基金及私募基金所青睞，預(yù)計市值多在15億元至50億元。

中信建投證券還發(fā)掘及持續(xù)儲備了一批細分行業(yè)龍頭公司。從基本面上看，這批儲備項目的成長性、運營狀況、研發(fā)投入整體較為良好，部分指標甚至優(yōu)于A股同行業(yè)可比公司。在具備較強創(chuàng)新能力的同時，這些企業(yè)的業(yè)績增長也具有較大的潛力。

“券商針對企業(yè)的綜合金融服務(wù)已貫穿到企業(yè)發(fā)展的全生命周期。”財通證券黨委書記、董事長章啟誠表示，財通證券已形成儲備一批、輔導(dǎo)一批、申報一批、發(fā)行一批的良性發(fā)展格局。

引入混合做市制度或臨近

北交所董事長周貴華此前表示，提升交易機制適配性，探索混合做市和融資融券交易，提高市場交易效率。

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅對《證券日報》記者表示，隨著科創(chuàng)板股票做市交易的平穩(wěn)運行，疊加監(jiān)管層的高度重視和新三板在做市商、做市企業(yè)、做市投資者等方面所建立的市場基礎(chǔ)，北交所混合做市制度落地的條件越來越完備。北交所引入混合做市制度可為券商帶來新的業(yè)績增長點，并通過做市業(yè)務(wù)與投行、研究、自營、財富管理等業(yè)務(wù)的聯(lián)動，在服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)時形成業(yè)務(wù)閉環(huán)，大幅提升券商核心競爭力。

“北交所引入混合做市制度或已臨近，這可進一步降低投資者在北交所的交易成本，使得交易更加便利，也能為創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展提供更大支持。”陳友新分析稱，北交所的交易規(guī)則整體延續(xù)了原精選層以連續(xù)競價為核心的交易制度，可以看出，北交所在主要制度設(shè)計上，已為引入做市交易機制、實行混合交易制度預(yù)留了空間。做市商不僅能夠維持交易的連續(xù)性，還能夠提高效率，有助于進一步實現(xiàn)北交所市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。

中國銀河證券已在開展北交所混合做市業(yè)務(wù)相關(guān)籌備工作。

中國銀河證券相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人認為，北交所與新三板有很好的聯(lián)動機制，而做市制度已在新三板市場運行多年，因此北交所引入混合做市制度具有良好基礎(chǔ)。

不過，混合做市方式與新三板做市方式相比有較大差異，引入混合做市制度將對券商的內(nèi)控制度建設(shè)和風(fēng)控管理能力帶來更大的挑戰(zhàn)。陳友新建議，未來券商需在防范利益沖突、完善業(yè)務(wù)隔離、健全廉潔從業(yè)風(fēng)險防控和反洗錢要求等方面提高執(zhí)業(yè)要求，不斷完善內(nèi)控以及風(fēng)控體系，夯實自身業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。此外，券商的研究定價能力、組織交易能力將直接影響市場定價效率，業(yè)務(wù)潛在可持續(xù)的盈利模式尚需進一步探索。