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11月10日，美國勞工部公布了10月份美國CPI數據。其中，CPI同比+7.7%，季調環比+0.4%；核心CPI同比+6.3%，季調環比+0.3%。這是今年3月以來CPI同比首次回落至8%以下。

拆解來看，非核心CPI中的食物（同比+10.9%）呈滯后穩降，能源（同比+17.6%）呈穩步快速回落。核心CPI中，房租（同比+6.9%）尚處于加速通道中，非食物能源的商品（+5.1%）維持在穩步回落的狀態中。通脹壓力最小的項目主要是可選耐用消費品，包括服飾（同比+4.1%）、二手車（同比+2.0%）、醫療保健商品（同比+3.1%）、教育和通訊用品（同比-9.1%）。

目前，除房租通脹還在上行，其余通脹項目已經處于共振下降狀態。我們認為，房租通脹在可見未來見頂回落的確定性較高，CPI已經大概率在控制范圍內。未來2-3個月，CPI或維持緩步下降或近似水平（7.5%-7.9%）震蕩的態勢。待房租通脹見頂回落后，CPI或將加速下行。

美股：遠期加息期望值顯著下降，基本面仍有風險

10月CPI利好公布后，市場一方面的提高了12月加息50bp的概率，另一方面大幅下調了遠期貨幣政策的判斷。2023年6月的聯邦基金利率期望值在CPI公布后從521bp的高位降至493bp。市場判斷正在與我們的判斷靠攏。近期，假設美聯儲官員不作出意料之外的市場引導，美股「貨幣盤」交易有望暫時企穩，待房租CPI確認頂部后，最后一輪主要「貨幣盤」交易將會完成。

盡管從資金面的角度看，美股面臨利好，但從基本面的角度看，美國進入實質性衰退的風險仍然存在，美股業績集中下修的趨勢還在演繹。因此，我們對美股持謹慎態度。

港股：政策回暖，資金見底，地產領漲

本周，市場收獲諸多政策進一步回暖的信號，包括中國銀行間交易商協會于11月10日宣布受理民營地產龍頭龍湖集團200億元儲架式注冊發行，政治局研究優化「防疫二十條」等。另外，據中指研究院，10月房企非銀融資同比+16.4%，信用債融資同比高增。

基本面、資金面、匯率、情緒共振的作用下。恒生指數本周收漲7.2%，恒生科技本周收漲7.0%。其中，港股通地產板塊收漲16.1%。我們維持港股超配評級，首推本地生活、軟件、生物制藥。

風險提示：疫情發展的不確定性，經濟周期下行的風險，國際政治局勢的不確定性，國內貨幣政策的不確定性。

編輯/somer