中信證券：A股全面修復行情已確立，提高倉位均衡配置

防疫政策調整方向，外部流動性預期拐點，地緣擾動改善三大因素都已明確，分別改善基本面、估值和風險偏好，A股全面修復行情已確立，市場易漲難跌，當前仍處于政策驅動的上半場，交易重心料將從政策預期博弈切換至政策效果博弈，建議提高倉位均衡配置，建議重點關注政策受益更明顯的精準防控、地產產業鏈、全球流動性拐點三條主線。

已明確的三大因素具體如下：其一，防疫政策調整有利經濟的趨勢已明確，「新二十條」落地標志著防疫政策科學精準的原則和逐步放松的趨勢，新規下風險區域和管控人員數量或將減半，對經濟的影響明顯降低，并提高了穩增長政策的傳導性，改善基本面預期。

其二，外部流動性預期的拐點已顯現，美國通脹拐點較明確，美元加息節奏放緩，美股階段性反彈，美元指數拐點已顯現，人民幣匯率的貶值趨勢基本結束，打開A股估值修復空間。

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其三，美國中期選舉落地，俄烏沖突局勢出現緩和跡象，G20峰會期間中美、中法等雙邊領導人會面已確定，地緣擾動邊際改善也已明確。

中信建投證券：戰略底部確認，運動戰把握結構

戰略底部確認，利好邏輯持續兌現。后續戰術上仍需運動戰把握結構。多項經濟數據指示當前仍處于被動去庫期，經濟基本面依舊疲弱，短期仍需關注疫情反復與基本面數據波動風險。經濟預期未明朗+剩余流動性充裕環境下，三季報過去，市場對于政策信號的解讀及情緒有所放大，市場在輪動中尋找主線并且快速演繹，操作策略上需要用運動戰對待。

短期關注地產鏈估值修復，中期依然重點關注成長線索，在新能源、醫藥和科創中優選：高景氣優選23年仍具備高業績增速預期的風/光/儲，關注基本面有望率先出現改善的醫療器械/零售藥店/創新藥和部分龍頭中藥，重視安全主題下的半導體設備/材料、信創、軍工。

國泰君安證券：行情還有延展的空間，交易的焦點在順周期的周期和消費

預期正在發生轉折，政策態度與方向變化更為重要。而投資者的持倉并沒有為此做好準備，行情還有延展的空間，交易的焦點在順周期的周期和消費。中期主線在制造。

價值底部反彈，逢低布局成長。內需預期修復以及價值底部反彈的機會在與經濟預期修復相關的周期（有色、煤炭、央國企地產、建材等竣工鏈）與消費（食品飲料、酒店、航空）。逢低布局成長，從中期看內需擴張機會在于醫藥、制造業替代升級（軍工、計算機、通信、機械設備）與新材料（鋼鐵、有色、化工）。

海通證券：年內第二波行情有望逐漸展開，增量資金來自這兒

歷史數據顯示A股資金面與行情漲跌正相關，例如今年4月底至7月初上漲行情中增量資金來源于外資、融資余額增長。隨著海內外因素邊際改善，市場有望開啟年內第二波行情，增量資金可能來源于公募新發、外資回流、融資余額增長。行情主線有望聚焦數字經濟、新能源鏈等高景氣成長領域。

安信證券：冬日小陽春值得期待

此前反復強調的看多邏輯，「1、成交量放大；2、人民幣匯率企穩；3、重振內需政策跡象進一步明確「已經逐步驗證，短期有利于大盤價值的估值修復，以更樂觀的態度看待「戰術性反彈」；國內疫情如果能有效控制，不再大幅蔓延，市場環境就是相對安全的，冬日里的小陽春值得期待。

超配行業：地產（鏈）；銅金；以數控機床、醫療器械與耗材、刀具、大功率軸承為代表的國產替代；以儲能為代表的綠電產業鏈；光伏；汽車（汽車零部件）；以計算機（信創）為代表的數字經濟；油運；農化。

廣發證券：AH股光明就在前方，把握年底「勝負手」

「國內政策底」再次確認觸發，港股對「基本面修復」更敏感。(1)11.8民企融資「第二支箭」和11.10疫情防控政策優化，都將改善AH股市場的信用和盈利預期；(2)10月社融和出口數據顯示了「穩增長」政策繼續加碼的必要，歷史上就業壓力大+出口下行+消費慢修復的階段均伴隨地產放松，疫情防控優化同樣順理成章；(3)08年以來的經驗顯示，港股對「穩增長」政策加碼和基本面改善預期更敏感，更受益于「國內穩增長預期重新統一」。

「海外政策底」也出現積極信號，港股對「美債利率筑頂」更敏感。(1)10月美國CPI連續4個月回落，核心CPI也開始下行，12月加息50BP的概率上升至80.6%，美債利率上行壓力緩解，我們預計今年底明年初將形成美債利率下行拐點；(2)10月中國CPI和PPI同時回落，也將打開國內信貸和金融政策寬松空間；(3)歷史上，港股對美債利率更敏感，將更受益于「美債利率上行壓力緩解」。

華安證券：反彈契機已至，新能源賽道逢調整加倉

隨著疫情防控優化二十條、地產融資政策調整以及美國CPI回落，前期市場對疫情擾動國內經濟增長與美聯儲持續快節奏加息擔憂均明顯緩釋，明顯提振市場風險偏好，內、外部情緒共同向好下，市場將有望迎來難得的反彈窗口期。我們認為，近期國內外釋放的積極信號，在12月初的中央經濟工作會議和美國公布11月失業率、CPI之前，資本市場有望維持向好態勢。

配置上，建議把握當前更受市場利好因素提振的板塊進行配置：一是受益于美聯儲加息風險緩釋，中長期行業業績仍具備優勢的新能源賽道，包括光伏風電、儲能等。二是直接受益于調控政策進一步放松的地產板塊。三是受益于防疫政策優化提振增長預期，對應的消費復蘇板塊，包括醫療設備、白酒等。四是市場情緒提振下的券商板塊。

浙商證券：市場有望從筑底階段進入結構牛市，科創板將迎來超預期上漲

從短期視角，展望11月我們認為仍是做多窗口，但新變化在于，行情特征將從指數上漲階段進入板塊活躍階段。結構上，經濟溫和修復背景下，先進制造為主，傳統復蘇為輔。

中期維度：兩點預期差。預期差一：大勢維度是否已反轉。當前市場對是否反轉有分歧，但我們認為：結合估值水平、宏觀環境和結構運行等維度，市場自4月底已經反轉進入筑底階段，接下來，隨著美聯儲貨幣政策轉向信號增多和國內經濟溫和修復的信號增多，市場有望從筑底階段進入結構牛市的上漲階段。預期差二：結構維度科創被低估。中期維度，我們認為科創板有望迎來超預期上漲。

一方面，基礎在于，科創板產業分布的鮮明時代感，加之自2019年以來的持續估值消化，使其具備景氣優勢、估值合理、基金配置低等特征。另一方面，科創板正在迎來三點邊際變化，交易層面流通盤擴容有利于基金配置，微觀層面「大非」解禁疊加募投項目逐步投產，宏觀層面宏觀弱復蘇信號增多。

民生證券：樂觀信號正在出現，有色金屬可能是彈性最大的方向

上周利好政策的落地向投資者傳達出明確的積極信號，穩定經濟發展仍然是最為重要的工作之一，市場預期修復趨勢已經確立。未來基本面的數據驗證將逐步重新具備參考價值。

當一切美好都發生時，有色金屬可能是彈性最大的方向，它同時可能是最未被投資者搶跑和博弈的領域。即使不能充分排除不確定性，但它可能同時也成為了年末部分投資者「逆轉大局」的絕佳品種，這反過來也會強化趨勢。

當然，中長期我們對 「資源優于制造，勞動力優于資本，實物優于金融資產，重資產優于輕資產」的主線應該投去更多目光。維持對于大宗商品對應行業的年度級別推薦：有色（銅、金、銀、鋁、鉬）、油以及大宗商品運輸（油運、干散運）、煤炭；國內經濟修復下，代表國內「核心資產」的滬深300會逐步修復，關注：房地產、大煉化、啤酒；成長領域看好元宇宙（傳媒為主）。

信達證券：熊轉牛，倉位和彈性最重要

過去1年壓制A股的負面因素有疫情、房地產、美聯儲加息、人民幣匯率貶值等，這些因素近期均出現了積極的改善。這些改善至少意味著把所有的因素上升到長期宏大敘事可能是不合理的，政策和經濟本身是存在周期的，當經濟下降的時間足夠久，政策的逆周期屬性大概率會出現，這種變化有可能對經濟和盈利的影響是年度級別的，股市整體存在著全面估值修復的可能。

我們近期不斷提示的V型反轉正在兌現。如果反轉期間政策的變化力度比較溫和，則大概率第一波上漲持續到2023年初。如果伴隨著政策落地的超預期，則可能會漲到2023年3月。這一次季度反轉期間，上市公司盈利可能不會馬上改善，股市可能是熊轉牛的第一波上漲，倉位最重要，配置的重點是彈性，是估值和邏輯修復，而不是高頻的景氣改善。

成長超跌反彈，價值將會后程發力。金融地產年度配置價值高，月度配置價值一般。白酒調整是消費股細分行業中的強勢板塊補跌。周期中，地產鏈邊際變化大，季度內反而可能更強。

編輯/Viola